中诚信亚太：首予淮安投资控股“Ag-”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予淮安市投资控股集团有限公司(“淮安投控”或“公司”)长期信用评级为Ag-，评级展望为稳定。

淮安投控的长期信用评级为Ag-，反映了淮安市政府提供支持的能力很强，以及基于我们对公司特征的评估当地政府的支持意愿非常高。我们对当地政府支持能力的评估反映了淮安市相对较强的经济状况和财政实力，以及主要产业的持续化发展。

该评级也反映了当地政府提供支持的意愿，这是基于公司(1)在淮安市国有资产运营和水利基础设施建设方面强有力的地位;(2)在公共事业中的重要地位和充足的项目储备;(3)获得政府支持的良好记录。然而，该评级关注到以下因素包括(1)商业类活动(尤其是房地产开发业务)的中等风险敞口;(2)相对较弱的资产流动性和较重的债务负担;(3)中等程度或有风险。

公司概况

淮安投控成立于2002年，是淮安市基础设施投融资和国有资产管理的重要主体。公司通过控股淮安市所辖区县的多家地方国有企业，从事淮安市及淮安市所辖区县(包括淮安生态新城、淮安区、淮阴区、清江浦区)的基础设施建设、安置房建设、土地整理等业务。公司也是淮安市水利基础设施建设和水环境整治业务的唯一运营主体。2022年12月，淮安市政府将公司100%的股权转让给淮安市城市发展投资控股集团有限公司(“淮安城发”)，后者由淮安市政府全资控股。截至2024年9月30日，公司为淮安城发的核心全资子公司，淮安市政府仍为其实控人。

评级因素

正面因素

在淮安市国有资产运营和水利基础设施建设中强有力的地位。淮安投控是淮安市五大市属基投公司之一，主要负责淮安市基础设施建设、土地整理、工程建设和安置房建设。此外，公司还是淮安市唯一一家从事水利基础设施建设和水环境整治业务的经营实体。2023年，公司股权划转至淮安城发，成为淮安城发的核心子公司。截至2024年9月30日，淮安投控的总资产和净资产分别约为2,880亿元和1,183亿元，仍是淮安市最大的国有企业之一。

在淮安市公共事业中发挥重要作用，项目储备充足。淮安投控在淮安市基础设施建设、土地整理和安置房建设等公共事业中发挥着重要作用。受益于淮安市持续的经济发展，公司在手的公共事业项目规模较大，使得公司业务具有稳定性和可持续性。此外，公司在淮安市水利工程建设领域占据市场主导地位，并有着代表政府参与南水北调、淮河治理、淮安市灌区改造和水库除险加固等重大水利工程建设的经验。

获得政府支持的良好记录。淮安投控持续得到淮安市政府的支持，包括注资、资产划转、政府补贴和前期建设项目回款。鉴于公司在土地资产开发和运营以及基础设施建设方面的重要作用，我们相信淮安投控将持续获得政府支持，以支持其业务运营。

关注因素

商业类活动风险敞口中等。公司还从事商业类活动，主要包括水利建设、房地产开发和贸易业务。根据我们的评估，淮安投控的商业类活动风险中等，其商业类资产约占总资产的20%-25%。虽然这些商业类活动扩大了公司的收入并使其多样化，但它们受市场环境的影响很大，可能会给公司带来相当大的交易对手风险和经营风险。

资产流动性相对较弱，债务负担较重。随着债务驱动型业务的发展，淮安投控的债务负担相对较重。截至2023年12月31日，公司债务总额(含永续债)由2021年底的1,307亿元增至1,468亿元。此外，淮安投控的资产流动性一般，主要包括与地方国企和政府单位进行工程结算的应收账款、存货等，对公司资金形成了一定的占用。考虑到在建项目的持续投资以及公司对外部融资的依赖，我们预计公司的债务杠杆在未来12至18个月内将维持在较高水平。

中等程度的或有负债风险。由于对外担保金额较大，淮安投控承担着中等程度的或有负债风险。担保规模较大将增加公司的或有负债风险。然而，我们认为，由于这些担保是在淮安市政府指导下全部提供给地方国有企业，其信用风险相对可控。

评级展望

淮安投控的评级展望为稳定，反映了我们预期当地政府提供支持的能力将保持稳定，以及该公司将在未来12至18个月内保持在淮安市经济和社会发展中的战略性地位。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)当地政府支持能力增强;(2)公司特征发生变化，增强了地方政府提供支持的意愿，例如债务管理改善，大幅减少对外担保或高风险商业类活动敞口减少。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)公司特征发生变化，削弱了地方政府提供支持的意愿，例如地区重要性下降、商业类活动风险敞口增加或再融资能力减弱。