中证鹏元国际：上两周中资海外债一级新发增加388%，二级市场继续下跌
本文来自微信公众号“中证鹏元国际 CSPI Ratings”，原标题《中资海外债市场双周报 | 二次通胀愈演愈烈，非美货币承压》。
概述
美国上周五公布的非农数据超预期，重燃通胀风险预期，此外，特朗普上任美国总统的政策前景也持续推升通胀担忧。市场开始押注美国年内不降息或仅降息一次的可能性。中国12月贸易顺差创新高，PMI继续扩张但速度放缓。中国央行一系列举措维稳人民币汇率。受中国香港特别行政区政府发行影响，中资海外债一级新发对比两周前增加388%，二级市场继续下跌。
市场聚焦
美国12月非农数据大幅好于预期，新增就业25.6万人，为九个月最高。12月ISM服务业PMI好于预期，显示服务业增长加快，商业活动走强。受加征关税预期下“抢出口”的影响，2024年12月中国出口同比增长10.7%，贸顺差大幅走高。12月中国制造业生产经营活动继续扩张，但速度放缓。应对汇率的外部冲击，央行上调跨境融资宏观审慎调节参数并大规模发行离岸央票，释放稳汇率信号。
利率市场
过去两周，中国央行就利率风险不断约谈金融机构，随后上周五央行宣布暂停国债买入，短端利率大幅上行，长端利率先上后下。基于对美国贸易战推升通胀的担忧和上周五超预期的非农数据，通胀风险预期重燃。美债收益率特别是长端收益率快速上涨。
汇率市场
对美国二次通胀的担忧持续推升美元，非美货币普遍贬值。截至1月 10日，美元指数收于 109.856较两周前上涨1.4%;美元兑人民币收于 7.333，较两周前上涨0.5%。美元兑日元收于157.73，较两周前上涨0.6%。年初欧元大幅走弱。欧元区和英国12月制造业PMI不及预期;乌克兰过境供气协议到期引发的担忧情绪推升欧洲天然气价格，同时美国扩大对俄罗斯石油制裁推升油价;此外，随着特朗普就职逼近，市场愈发担忧潜在的贸易战会进一步拖累欧洲经济。一系列负面因素导致市场预期欧元或在上半年跌至与美元平价。上周五欧元兑美元收于1.0244，较两周前下跌1.6%。
中资海外债市场
2024年12月30日-2025年1月10日，中资海外债一级新发合计约378.12亿美元，其中223.56亿美元为中国香港特别行政区政府发行，与两周前(2024年12月16日-12月27日)的77.47亿美元发行相比增加388%。中资海外债二级市场继续下跌。截至 1月 10日，中资美元债回报率指数(Markit iBoxx 中资美元债回报率指数)与两周前相比下跌0.3%，其中投资级债券回报率指数下跌0.3%，高收益债券回报率指数下跌0.3%。中证鹏元国际新授予1家主体评级，上调4家主体评级，维持1家主体评级。外资国际评级机构新授予6家主体评级。
市场聚焦
国际市场
1月10日，美联储多名官员发表讲话，认为应暂停或谨慎对待降息 ，因美联储在新的一年里将面临经济复苏和通胀率仍高于2%目标的局面 。
1月10日，美国12月非农就业人口新增职位回升至25.6万，远高于预期的16.5万，前值下修至21.2万;失业率跌至4.1%，低于市场预期的4.2%。
1月10日，美国对俄罗斯实施了新一轮制裁，制裁对象涵盖油轮、炼油企业、港口以及相关贸易商、保险公司。
1月9日，日本厚生劳动省公布，日本去年11月基本工资升2.7%，名义工资同比增长3%，高于预测的2.7%。但经通胀调整后实质工资按年跌0.3%，连跌4个月，反映通胀压力上升。
1月8日，美国12月ADP就业人数意外大幅放缓至12.2万人，少过市场预期的13. 5万个。教育和卫生服务、建筑以及休闲和酒店业的增幅最大。制造业、自然资源和采矿业以及专业和商业服务业的员工人数有所下降。
1月8日，美国政府最新的10年期国债月度拍卖以自2007年以来的最高收益率4.68%成交，远高于此前预期的4.678%以及12月11日拍卖的得标利率4.235%。
1月8日，美国上周新申领失业援助人数意外减少1万人，降至20.1万人，预期21.8万人。
1月8日，美国11月JOLTs职位空缺 809.8万人，预期770万人，前值由774.4万人修正为783.9万人。
1月8日，美国12月ISM服务业PMI 54.1，好于预期的53.3，前值52.1。
1月8日，美国11月贸易逆差扩大至782亿美元，预期780亿美元，前值逆差由738亿美元修正为736亿美元。
1月6日，美国12月Markit服务业PMI终值56.8，预期58.5，11月为56.1。
1月3日，标普全球12月HCOB欧元区制造业采购经理人指数(PMI)终值降至45.1，略低于初值。
12月31日，美国11月成屋签约销售指数月率 2.2%，预期0.7%，前值由2.00%修正为1.8%。
12月31日，美国12月芝加哥PMI下跌至36.9，11月为40.2，低于市场预测的42.5。
国内市场
1月13日，中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，释放稳汇率信号。
1月13日，海关总署：中国12月以人民币计价出口同比增长10.9%，进口同比增长1.3%，贸易顺差7,529亿元人民币。1-12月份以人民币计价出口同比增长7.1%，进口同比增长2.3%，贸易顺差7.062万亿元人民币。
中国央行将于1月15日在香港招标发行2025年第一期中央银行票据。发行量为600亿元人民币，创下历史最大单次发行规模，将实质性回收离岸人民币流动性，消息发布后，离岸人民币兑美元当日收复7.35关口。
1月9日国家统计局：12月CPI 同比上涨0.1%。其中，食品价格下降0.5%，非食品价格上涨0.2%;消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.5%。
1月8日，中国财政部：中央财政已预下达2025年消费品以旧换新首批资金810亿元。
1月6日，2024年12月中国财新中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI)录得52.2，较11月回升0.7个百分点，为2024年6月来最高，显示服务业经营活动加速扩张。
1月3日，中国央行启动第二次互换便利操作，于2025年1月2日完成招标。本次操作金额为550亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率30bp，最低投标费率10bp，中标费率为10bp。
利率市场
过去两周，央行就利率风险不断约谈金融机构，随后上周五央行宣布暂停国债买入，短端利率大幅上行，长端利率先上后下。截至1月10日， 2 年期、3 年期、5 年期、7 年期和 10 年期国债收益率分别为1.216%、1.262%、1.439%、1.550%和1.653%，较12月30日分别下跌8.5bps、7.7 bps、1.9 bps、-6.1 bps和-5.9 bps。
有报道指美国候任总统特朗普正考虑在上任后宣布进入国家经济紧急状态，作为对其他国家征收关税的法律依据。此外，美国上周五公布的非农数据超预期强劲，一系列因素引发市场对通胀风险重燃的担忧。美债收益率快速上涨，特别是长端收益率。截至 1月 10日，1年期、2 年期、3年期、5 年期、7年期和10年期国债收益率分别为4.25%、4.40%、4.46%、4.59%、4.70%和4.77%，较两周前分别变化8.00 bps、16.00 bps、 17.00 bps 、22.00 bps、24.00 bps和22.00 bps。1月10日10Y-2Y国债利差扩张14bps 收于52bps 。
汇率市场
对美国二次通胀的担忧持续推升美元，非美货币普遍贬值。截至1月 10日，美元指数收于 109.856较两周前上涨1.4%;美元兑人民币收于 7.333，较两周前上涨0.5%。美元兑日元收于157.73，较两周前上涨0.6%。年初欧元、英镑大幅走弱。欧元区和英国12月制造业PMI不及预期，同时美国经济数据展现韧性;乌克兰过境供气协议到期引发的担忧情绪推升欧洲天然气价格，乌克兰过境供气协议到期引发的担忧情绪推升欧洲天然气价格，同时美国扩大对俄罗斯石油制裁推升油价;此外，随着特朗普就职将近，市场愈发担忧潜在的贸易战会进一步拖累欧洲经济。一系列负面因素导致市场预期欧元或在上半年跌至与美元平价。上周五欧元兑美元收于1.0244，较两周前下跌1.6%。
中资海外债一级市场发行
2024年12月30日-2025年1月10日，中资海外债一级新发合计约378.12亿美元，其中223.56亿美元为中国香港特别行政区政府发行，与两周前(2024年12月16日-12月27日)的77.47亿美元发行相比增加388%。
中资海外债二级市场表现
过去两周，中资海外债二级市场继续下跌。截至 1月 10日，中资美元债回报率指数(Markit iBoxx 中资美元债回报率指数)与两周前相比下跌0.3%，其中投资级债券回报率指数下跌0.3%，高收益债券回报率指数下跌0.3%。分行业来看，金融高收益，金融投资级，地产高收益，地产投资级，城投高收益，城投投资级回报率指数分别较两周前变化-0.3%、0.0%、-1.7%、-0.5%、0.2%和0.1%。
信用评级行动
2024年12月30日至2025年1月10日，中证鹏元国际新授予1家主体评级，上调4家主体评级，维持1家主体评级。
2024年12月30日至2025年1月10日，外资国际评级机构新授予6家主体评级。
