穆迪：上调世纪互联(VNET.US)公司家族评级至“B2”，展望调整至“稳定”

久期财经讯，3月24日，穆迪将世纪互联集团(VNET Group Inc.，简称“世纪互联”，VNET.US)的公司家族评级(CFR)从“B3”上调至“B2”，穆迪还将展望从正面调整至稳定。

穆迪副总裁兼高级分析师Shawn Xiong表示：“评级上调反映了世纪互联受益于中国数据中心容量的强劲需求，持续拓展其互联网数据中心(IDC)批发业务。穆迪预计，在未来 12-18 个月内，借助战略股东山高控股集团有限公司(Shandong Hi-Speed Holdings Group Limited，简称“山高控股”，00412.HK)带来的运营协同效应，世纪互联的收入和盈利将继续保持稳健增长。”

Xiong补充道：“展望稳定反映了穆迪的预期，即该公司将继续执行其重大的资本支出计划，扩大其批发IDC业务，同时保持稳定的利润率、良好的融资渠道和充足的流动性缓冲。”

评级理据

世纪互联的“B2” CFR反映了该公司在中国互联网数据中心(IDC)市场的稳固地位，其战略性分布的数据中心具有显著扩大的批发IDC容量，运营业绩记录具有稳定的收入增长、多元化的客户群，并与领先的云服务提供商和互联网巨头建立了合作关系。

穆迪对该公司的评级还考虑了该公司增加融资渠道的潜力，山高控股是世纪互联的战略股东。山高控股是山东高速集团有限公司(Shandong Hi-speed Group Co., Ltd，简称“山东高速”，A3稳定)的子公司。

然而上述这些优势被世纪互联快速增长但相对有限的运营规模、适度的财务指标和未来两年产能扩张的重大投资需求所抵消。

穆迪预计世纪互联将受益于中国对数据中心容量的强劲需求，这得益于中国人工智能工具的加速采用。该公司继续扩大和提升其批发IDC产品组合的战略，使其2024年的总收入增长了11%，穆迪调整后的EBITDA利润率提高了37%。

穆迪预计，在未来12-18个月内，世纪互联的总收入将增长15%-20%，主要受新批发IDC容量增长和现有容量利用率提高的推动。批发IDC利用率从2023年底的66%提高到2024年底的73%，而同期零售IDC利用率稳定在64%。

穆迪还预测，世纪互联的穆迪调整后EBITDA利润率将在未来12-18个月内从2024年的37%增加至40%-45%，其IDC批发业务的销售贡献将增加，盈利能力更高。2024年，IDC批发业务的收入在2024年大幅增长，占其总收入的24%，而2023年为14%。

为了抓住增长潜力，该公司预计将其资本支出从过去三年的30亿-50亿元人民币大幅增加至2025年100亿-120亿元人民币。穆迪预计大部分资本支出将由增量债务提供资金。然而，这些计划中的新产能的预承诺率约为83%，将在未来12-18个月内加速利用率、收入和现金流的增长。

因此，穆迪预测世纪互联的债务杠杆率(以调整后的债务与EBITDA之比衡量)将在2025年增加至6.5倍左右，然后在2026年改善至6.0倍以下。预计IDC批发业务持续增长带来的盈利增长将推动杠杆率改善。

世纪互联的流动性仍然充足。穆迪预计，截至2024年底，其现金余额为15亿元人民币，加上预计的年度运营现金流和项目融资，将足以覆盖其计划的资本支出和未来12-18个月到期的债务。如果成功，与中国保险公司设立前房地产投资信托基金的约12亿元人民币收益也将补充该公司的流动性状况。

世纪互联的信用影响评分(CIS)为CIS-4，主要由公司为满足投资需求而制定的财务政策驱动，由于债务融资投资滞后于新IDC批发业务的增长，导致周期性的高财务杠杆率以及大量的融资需求。治理考虑因素还包括世纪互联的集中所有权以及山高控股(公司与公司创始人兼联席董事长Mr. Josh Chen行动一致)持有的投票权。世纪互联六名成员董事会中有四名独立董事，这在一定程度上缓和了这种风险。

可能引起评级上调或下调的因素

穆迪将上调世纪互联的评级，如果：(1)继续执行发展IDC批发业务的战略，同时保持零售IDC业务的稳定现金流，(2)继续扩大规模，提高盈利能力并将债务杠杆降低至5.5倍左右，(3)保持足够的流动性状况和偿债覆盖率，和(4)表现出审慎和一致的财务规划。

穆迪将下调世纪互联的评级，如果：(1)公司未能保持增长和盈利能力，或债务大幅增加债务导致其无法持续将债务杠杆维持在6.5倍以下，或者(2)其流动性状况因运营现金流疲软或激进的资本支出而减弱。

世纪互联成立于1999年，2011年在美国纳斯达克上市，总部位于北京。该公司是国内最大的中立互联网数据中心运营商和云服务提供商，业务覆盖逾30个城市。该公司还提供互联网宽带接入和其他增值服务，例如云服务、虚拟专用网络(VPN)服务和混合IT服务。