惠誉：予绵投控股“BB”长期本外币发行人违约评级，展望“稳定”

久期财经讯，10月20日，惠誉授予绵阳市投资控股(集团)有限公司(Mianyang Investment Holding (Group) Co., Ltd.，简称“绵投控股”)“BB”长期外币和本币发行人违约评级(IDR)，展望“稳定”。同时，惠誉授予绵投控股拟发行的高级无抵押美元债券“BB(exp)”预期评级。

上述拟发行的债券将构成绵投控股直接、无条件、非次级和无抵押债务，并将与绵投控股目前和未来的所有其他无抵押、非次级债务享有同等地位。本次募集资金将用于偿还境内债务和进行项目投资。

绵投控股是中国西南地区绵阳市的主要城市开发商，主要从事基础设施建设、一手土地开发和商品交易。它还拥有从事教育和供水的子公司。

“非常强大”的地位、所有权、控制权：根据中国公司法，绵投控股是一家国有有限责任公司。市政府将任命高级管理人员、批准重大投融资计划、密切监控经营和财务状况，并通过绵阳市国有资产监督管理委员会(国资委)对公司保持完全所有权并实施强有力的控制。

“强劲”的支持记录、预期：绵投控股每年收到大量资产注入和运营补贴。地方政府还用省级政府债券收益互换了该公司31亿元人民币的银行债务，这些措施有助于减轻其债务负担。惠誉预计，由于该公司开发城市基础设施的公共服务职能，政府对该公司的支持将继续下去。

“B”独立信贷状况：惠誉认为，由于绵投控股收入的一半左右来自政府授予的项目，而这些项目具有稳定的利润率，因此绵投控股具有“中端”收入防御能力。然而，绵投控股近期积极的投资计划使得其运营风险评估限制在“较弱”的水平。

此外，绵投控股的财务状况依然疲弱，截至2018年底，净调整债务与息税折旧及摊销前利润(EBITDA)之比高达22倍左右，惠誉预计未来两、三年这一比率可能进一步上升。尽管如此，地方政府的持续支持、平衡的债务期限和充足的银行贷款部分缓解了其再融资风险。