惠誉：确认农业银行(01288.HK)“A”长期外币发行人评级，展望“稳定”
本文来自“惠誉评级”。
5月16日，惠誉评级已确认中国农业银行股份有限公司(农行)的长期外币发行人主体评级为'A'，短期发行人主体评级为'F1+'，生存力评级为‘bbb’，以及政府支持评级为‘a’。农行长期发行人主体评级的展望为稳定。
关键评级驱动因素
发行人主体评级受政府支持驱动：本次确认农行的长期发行人主体评级是基于，惠誉评定政府为该行提供支持的可能性很高，对应其政府支持评级，而其政府支持评级与中国主权信用评级(A/稳定)等同。农行的政府支持评级评估是基于，中国政府持有农行多数股权，农行长久以来获得政府支持的历史，农行很高的系统重要性，以及该行的政策性职能有所提升。
入选系统重要性银行名单：农行于2014年入选全球系统重要性银行，2021年被中国监管机构认定为国内系统重要性银行(D-SIB)，这为惠誉对农行的政府支持评级的评估提供支撑。农行在国内市场地位强大，截至2024年末其国内贷款和存款市场份额分别约为9%和10%。
短期发行人主体评级反映政府支持：农行的短期发行人主体评级是其长期发行人主体评级对应的两种方案中的较高者，因为惠誉预计短期内该行获得政府支持的确定性更高。
经营环境稳定：尽管由于中国为支持经济活动，对宏观政策可能做出调整，进而导致短期内市场存在波动，但是，中期内银行业信贷增长应仍将保持适中，并维持稳定的系统杠杆率。
惠誉对农行‘bbb-’的经营环境评分高于‘bb’评级类别的隐含评分，因为惠誉认为中国稳健的外部融资条件和庞大的多元化经济(反映在中国的主权信用评级中)所提供的金融和经济稳定性将高于隐含评分所对应的水平。
县域业务居主导地位：农行‘bbb+’的业务状况评分反映出该行在县域地区的广泛业务和庞大业务网络提供了低成本的稳定存款基础。这助力农行保持与多数国有行同业类似的盈利稳定性，且进一步得益于该行应对县域地区敞口挑战的能力。
尽管如此，农行的业务状况评分仍低于‘a’评级类别的隐含评分，因为农行的管理层频繁轮换和监管干预可能带来的管理层和治理问题，但这些在中国较为常见。
审慎的贷款策略：惠誉认为，农行的整体贷款策略和授信标准与国有行同业类似。惠誉认为，该行的影子活动敞口较小、风险控制有所改善且信贷增长适中，这些因素都有助于抵消其政策导向贷款敞口的上升，尽管政策导向贷款导致风险状况和业务状况得分出现一个子级的差距。此外，过去几年，由于农行的风险缓释措施使得与县域贷款相关的信贷风险亦有所缓解。
稳定的资产质量：惠誉预计，农行的资产质量指标将保持稳定，截至2025年第一季度末，农行的减值贷款率为1.3%。截至2024年末，农行对房企的直接贷款敞口仍较低，约占其贷款总额的3%。
持续的盈利能力：惠誉预计，得益于其在县域地区的广大业务网络和较低的融资成本，未来一两年内农行的经营利润与风险加权资产比率将达到1.5%，而2024年末为1.4%。农行在整个周期内管理盈利稳定性的能力与‘bbb-’的收益及盈利能力评分相称。
资本要求新规提升资本水平：农行的资本水平和杠杆率评分为'bbb-'，高于'bb'评级类别的隐含评分，因为惠誉预计该行在资本方面将受益于政府提供的一般支持。在中国采用资本要求新规后，截至2025 年第一季度末，农行的核心一级资本充足率(CET1)为11.2%(2024 年末为11.4%)。
资金优势：惠誉预期农行将保持其资金优势，这得益于其庞大的零售存款业务及独特的县域业务。2024年，农行的贷存比自2023 年末的78%小幅升至82%，应能在未来1至2年内保持稳定。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
发行人主体评级、政府支持评级
若惠誉认为政府及时向农行提供特别支持的意愿减弱，可能将令农行的长期发行人主体评级和政府支持评级受到多个子级的下调。例如，金融机构处置框架进一步完善可能会使政府支持意愿减弱。
惠誉若下调农行的长期发行人主体评级，亦将下调该行的短期发行人主体评级。
生存力评级
若农行所处的经营环境趋弱或该行应政府要求发放了更多政策性贷款且授信标准放宽，导致其信用风险上升而可吸收损失的缓冲资本却未相应增加，将对该行的生存力评级产生负面影响。鉴于农行在县域地区的业务比重较大，这些地区的政府政策变化可能对农行的财务状况和信用状况产生较大影响。
若农行披露的下列核心指标的组合恶化，亦可能导致惠誉下调该行的生存力评级：
- 减值贷款率四年平均值增至并维持在3.0%左右(截至2024年的四年均值为1.4%)。不过，惠誉对该行资产质量的评估将考虑其他指标(例如关注类贷款和贷款损失准备金)，并考虑该行披露的财务指标是否(以及在何种程度上)低估了资产质量的恶化;
- 四年平均经营利润与风险加权资产比率持续低于1.5%(截至2024年的四年均值为1.5%);
- 核心一级资本充足率大幅下降至11.0%以下(2025年第一季度为11.2%)，且无可靠的计划令该指标恢复至当前水平。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
发行人主体评级、政府支持评级
惠誉对农行的政府支持评级及其受政府支持驱动的长期发行人主体评级采取正面评级行动的前提条件是，惠誉对主权评级采取正面行动，且政府支持农行的意愿不变。
惠誉不会上调农行的短期发行人主体评级，因其已处于最高评级水平。
生存力评级
在经营环境评估结果进一步上调的前提下，若农行的风险状况持续下降且财务指标持续大幅改善，则惠誉可能会上调该行的生存力评级。
其他债务和发行人评级：关键评级驱动因素
农行的长期发行人主体评级(xgs)受其生存力评级驱动，而后者包含融资和流动性评估结果。农行的短期发行人主体评级(xgs)是其长期发行人主体评级(xgs)对应的两种可选方案中的较低者，因为该行的融资与流动性评分并不足以支持其获更高评级。
农行的高级无抵押债务构成该行的无抵押、非次级债务，因此其评级与农行的发行人主体评级和发行人主体评级(xgs)一致。
其他债务和发行人评级：评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
若农行的生存力评级下调，其长期发行人主体评级(xgs)亦或将被下调。若农行的生存力评级下调至‘bbb-’以下，则其短期发行人主体评级(xgs)或将被下调。
惠誉若下调农行的发行人主体评级和发行人主体评级(xgs)，亦将对该行的中期票据计划评级及评级(xgs)分别采取负面评级行动。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
若农行的生存力评级上调，其长期发行人主体评级(xgs)或将被上调。若农行的生存力评级上调或其融资和流动性评分上调至‘bbb+’或以上，则其短期发行人主体评级(xgs)或将被上调。
若农行的发行人主体评级或发行人主体评级(xgs)上调，其中票计划的长期评级及评级(xgs)或将被上调。
农行中票计划的短期评级处于最高评级水平，已无上调空间。
子公司及联营公司：关键评级驱动因素
惠誉确认对中国农业银行股份有限公司香港分行、中国农业银行股份有限公司纽约分行和中国农业银行股份有限公司迪拜分行的长期发行人主体评级为‘A’/稳定
，长期发行人主体评级(xgs)为'BBB(xgs)'。上述分行的评级与农行的发行人主体评级和发行人主体评级(xgs)等同，因为他们均属同一个法律实体。
子公司及联营公司：评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
惠誉若下调农行的发行人主体评级和发行人主体评级(xgs)，亦将对农行分行的评级采取负面评级行动。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
惠誉若上调农行的发行人主体评级和发行人主体评级(xgs)，亦将对农行分行的评级采取正面评级行动。
生存力评级调整
惠誉授予农行‘bbb-’的经营环境评分，高于‘bb’评级类别的隐含评分，调整原因如下：主权信用评级(正面)。
惠誉授予农行‘bbb’的业务状况评分，低于‘a’评级类别的隐含评分，调整原因如下：管理层和公司治理(负面)。
惠誉授予农行'bbb-'的资本水平和杠杆率评分，高于'bb'评级类别的隐含评分，调整原因如下：融资灵活度和一般支持(正面)。
