中信建投证券：6月中资美元债到期压力较大，二级市场持续上涨

本文来自微信公众号“中信建投证券研究”，原标题《中信建投 | 中资美元债6月到期压力较大，二级市场持续上涨》。

2025年6月，中资美元债整体发行量有所下降，且本月到期压力较大，导致净融入大幅转负，后几月到期压力有所缓解，新发平均票面利率本月小幅回升，整体于4%-5%区间震荡。分行业看，地产债本月有少量新发，城投债近两月发行量持续减少，金融债本月发行占比较高。二级市场方面，本月中资美元债指数、中资美元债投资级指数、中资美元债高收益指数均上涨;投资级到期收益率与2年期美债收益率利差走扩，高收益到期收益率与2年期美债收益率利差收窄。分行业看，地产债、城投债、金融债指数均小幅上涨。

摘要

一级市场

2025年6月，中资美元债一级市场共计发行79.73亿美元，环比2025年5月份减少14.25%，同比去年6月减少30.61%。2025年6月到期金额为233.51亿美元，本月到期压力较大，后续有所缓解，本月到期未偿46.80亿美元，净融资量-106.98亿美元，票面平均利率为4.97%。

二级市场

截至2025年6月30日，Markit iBoxx亚洲中资美元债指数244.57，涨幅为0.92%，到期收益率下行17.11bp至5.1316%。投资级指数237.23，涨幅为0.89%，到期收益率与2年期美债收益率利差自111.02bp走扩至111.97bp;高收益指数239.55，涨幅为1.11%，到期收益率与2年期美债收益率利差自573.16 bp收窄至564.23 bp。分行业来看，房地产债券指数为181.36，涨幅为0.83%;到期收益率下行3.97bp至10.1692 %。城投债券指数为149.50，涨幅为0.49%;到期收益率下行4.58 bp至5.4344%。金融债券指数为284.49，涨幅为0.65%;到期收益率下行12.76 bp至5.7135 %。

美国宏观数据

截至2025年6月30日，美国10年期、5年期、2年期、1年期国债收益率分别为4.24%、3.79%、3.72%、3.96%。10年期、5年期、2年期、1年期国债收益率较上月分别变化-17.00 bp、-17.00 bp、-17.00 bp、-15.00 bp。2025年6月美国ISM制造业PMI为49.00，连续4月处于收缩区间，但相较上月有所回暖，生产端企业为规避关税到期风险加快生产进度，需求端疲软;ISM非制造业PMI为50.80，上月跌落至收缩区间后本月回归扩张区间。

风险提示

信用事件风险：中资美元地产债风险暴露较大，实质违约较多，且因母公司、子公司、SPV等不在同一国家导致违约后处置更为困难，管辖权存在争议，债权人可能面临大额损失且难以追讨。

利率风险：2022至2023年美联储加息进程较快，幅度较大，2024年市场对降息预期较高，如未按照预期降息或降息幅度和速度超预期，则可能面临债券价格和收益率大幅波动。

汇率风险：近几年美元兑人民币汇率波动较大，锁汇不当可能因汇率变动面临成本变高，收益缩水，形成损失。