标普：确认中国中信金融资产(02799.HK)及中国中信金融资产国际“BBB-”长期发行人信用评级，展望“稳定”

久期财经讯，8月26日，标普确认中国中信金融资产管理股份有限公司(China CITIC Financial Asset Management Co., Ltd.，简称“中国中信金融资产”，02799.HK)及其核心子公司中国中信金融资产国际控股有限公司(China CITIC Financial AMC International Holdings Limited，简称“中国中信金融资产国际”)的“BBB-”长期和“A-3”短期发行人信用评级。

长期评级的稳定展望反映标普预期，中国中信金融资产在未来两年将继续保持其对中国政府非常重要的作用并维持非常紧密的联系。该展望也反映标普认为该公司独立信用状况在此期间将保持稳定。

标普预计，中国中信金融资产在未来两年将继续受益于中国政府旨在稳定其财务和风险状况采取的支持措施。上述措施包括促进该公司对国有企业(SOE)的股权投资，该类企业包括中国光大银行、中国银行和中国中信股份有限公司(CITIC Limited，简称“中信股份”，00267.HK)。来自这些股权投资的经常性利润将补充公司的收益，因其核心业务不良资产管理(DAM)的盈利能力仍面临压力。在充满波动性的经营环境下，部分一次性的未实现投资收益也将提供资金，以支持公司对遗留问题资产进行额外拨备。

标普预计，在房地产市场复苏不均衡的背景下，中国中信金融资产的资产质量在未来两年将继续承压。尽管正在进行清理工作，但该公司资产仍高度集中于房地产相关领域。此外，很大一部分房地产风险敞口集中在低线城市，标普预计在市场持续不确定的情况下，这些城市的表现将不及高线城市。标普认为其中一些房地产风险敞口的质量可能进一步恶化，需要额外拨备。继2024年不良资产出现人民币761亿元的巨额公允价值和信用损失后，该公司报告2025年上半年资产损失达人民币218亿元。

标普预计，中国中信金融资产将在未来几年继续推进去风险化工作。自2021年以来，该公司持续处置遗留问题资产，并在2024年对其摊余成本账目中的第三阶段资产减记487亿元人民币。尽管做出了这些努力，第二阶段和第三阶段资产仍占其摊余成本投资组合的很大部分，截至2024年底占比79.6%。截至2024年底，摊余成本资产占公司总资产的25%。对金融机构和其他国有企业的投资占其总资产的另外20%。对其余的不良资产管理业务，该公司过去几年一直在清理问题风险敞口。标普预计当市场状况恶化时，部分资产可能仍面临资产质量压力。

标普预计中国中信金融资产的财务杠杆(以有息债务与调整后总权益比率衡量)在未来两年将保持在12倍以上。在投资组合再平衡和去风险过程中，较高的资产损失可能性和核心不良资产管理业务的利差挤压将制约公司的资本增长。该公司预计，2025年上半年实现净利润60亿至62亿元人民币，同比增长12.5%-16.3%。标普认为，从关联公司投资中确认的可观利润被用于提供额外的拨备费用。

标普还认为，中国中信金融资产对金融机构的非并表股权投资(每家持股比例均低于10%)对公司核心业务的影响有限。标普在计算财务杠杆的总调整后资产中包含了上述投资。此方法与标普对评级范围内其他类似投资资产管理公司的处理方式一致。

标普继续将中国中信金融资产视为政府相关实体(GRE)，如果需要，政府极有可能向其提供特别支持。尽管中信集团(CITIC Group)于2022年3月取代财政部(MOF)成为最大股东，但财政部通过有效持有中信集团100%股权，仍然是最终控股股东。标普预计中信集团在未来两年将继续代表政府管理中国中信金融资产，并将其视为非并表投资公司。

中国中信金融资产将受益于与中信集团的协同效应，支持其寻求增量业务机会。过去两年，该公司持续为中国最大的不良资产管理业务资产收购方，标普预计其将保持在国内市场的领先地位。

对中国中信金融资产的稳定评级展望反映标普的观点，即该公司在未来24个月内很可能继续保持其对中国政府非常重要的作用和非常紧密的联系。因此，如果需要，获得政府特别支持的可能性非常高。

标普还预计中国中信金融资产将维持其领先的市场地位，并持续获得国内银行的资金和流动性支持，从而缓解高财务杠杆和资产质量压力带来的风险。

如果中国中信金融资产的独立信用状况减弱，标普可能会下调其评级。如果该公司难以保持在不良资产管理领域的领先地位，则可能发生上述情况。

如果标普认为该公司获得政府特别支持的可能性减弱，标普也可能下调其评级。然而，标普认为这上述情况不太可能出现。

标普认为在未来两年内评级上调的可能性不大。

如果中国中信金融资产的独立信用状况显著改善，标普可能会上调其评级。如果标普认为资产质量出现显著且可持续的改善(表现为资产损失率显著下降)，并且该公司在将财务杠杆维持在12倍以下的同时盈利能力显著提高，则可能发生上调情况。

中国中信金融资产国际控股有限公司

标普对中国中信金融资产核心子公司中国中信金融资产国际控股有限公司的评级和展望将与母公司同步调整。如果该公司偏离其核心不良资产管理业务，或其盈利能力长期疲弱且不符合集团预期，标普可能会调整其集团地位(group status)并下调对中国中信金融资产国际控股有限公司的评级。