惠誉：授予富卫集团拟发行2只美元次级资本证券“BBB-”评级

久期财经讯，9月14日，惠誉已授予富卫集团有限公司(FWD Group Holdings Limited，简称“富卫集团”， BBB+/稳定)拟发行的以美元计价5年期及10年期次级资本证券“BBB-”评级，前述票据归属于其全球中期票据计划。

关键评级驱动因素

拟发行的5年期和10年期次级资本证券(分别于2030年和2035年到期)评级较富卫集团的发行人违约评级低两个子级，这反映了惠誉对控股公司发行次级债务的“较差”回收率假设。若公司进入清算程序，发行人根据证券条款承担的支付义务将在其所有次级债务索偿权之上享有优先偿付权，但仍次于所有优先级债权人的索偿权。该次级票据将采用固定票面利率。

惠誉未因证券在赎回时的锁定条款及到期时票息递延的不履约风险而对其评级施加额外级差调整。惠誉认为该不履约风险“极低”，因锁定条款触发概率极低。该锁定条款规定：若富卫集团在赎回前后无法满足最低规定资本要求时，则不得按原定到期日赎回此次级证券。

该条款同时禁止富卫集团在到期时支付票息——若任何票息支付会损害集团达到最低规定资本要求的能力。

根据惠誉评级方法论，次级证券作为有期限证券，在财务杠杆计算中不计入权益信用。但基于“监管覆盖”原则，该证券在惠誉资本充足率计算中将按100%权益处理。根据香港特区保险集团资本规则，此类证券将被归类为二级资本工具。

发行次级有期限资本证券所募资金将用于一般公司用途，包括偿还富卫集团于2024年4月5日发行的9亿美元8.4%次级票据，以及偿还最初于2017年6月15日及7月6日发行、并于2023年8月25日转让至富卫集团的7.5亿美元8.045%次级永续资本证券。惠誉预计在再融资活动完成后，富卫集团的财务杠杆率将维持在当前评级相称的水平。

富卫集团通过2025年7月7日完成的香港交易所首次公开募股(IPO)募集总额约36.11亿港元(4.66亿美元)资金。2025年上半年，集团新业务价值(VNB)同比增长21%至5.06亿美元，净利润从去年同期的300万美元增至4,700万美元。按本地资本加总法计算，集团可用资本与法定资本要求之比率(资本覆盖率)于2025年6月底达283%。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调评级的因素包括：

- 证券评级将与富卫集团的发行人违约评级同步变动;

- 富卫集团的资本化恶化，该集团未能将其惠誉Prism资本得分保持在“强劲”类别的水平;

- 富卫集团的财务业绩大幅疲软，VNB和其人寿业务的VNB利润率长期大幅下降;

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调评级的因素包括)：

- 证券评级将与富卫集团的发行人违约评级同步变动;

- 运营盈利能力提高，VNB利润率稳定，ROE持续高于6%;

- 能够将集团的惠誉Prism模型得分保持在“很强”或以上，财务杠杆率在并表基础上持续低于24%;

- 公司状况强化，包括运营规模扩大、更广泛的分销覆盖范围和更多元化的盈利业务线。