穆迪：授予美团(03690.HK)拟发行票据“Baa1”高级无抵押评级

久期财经讯，10月27日，穆迪授予美团(Meituan，03690.HK，Baa1/稳定)拟发行人民币及美元票据“Baa1”高级无抵押评级。

此次发行所得款项将用于再融资及其他一般企业用途。

穆迪评级副总裁兼高级分析师Ying Wang表示：“此次拟发行将进一步巩固美团稳健的流动性状况，并改善其债务到期结构，同时对其信用指标影响有限。这也将通过创新服务和多元化业务支持公司的业务增长。”

Wang补充道：“尽管竞争加剧，穆迪仍预计该公司将在核心业务领域保持强劲的市场地位。该公司稳健的资产负债表、通过技术升级优化效率的过往业绩以及出色的流动性，将为其运营挑战提供一定的缓冲。”

评级理据

美团Baa1的评级反映了该公司在国内餐饮外卖和到店、酒店和旅游服务市场的领先地位，以及美团能够利用其成熟的外卖业务实现与利润率较高的酒店预订和到店服务的交叉销售。该公司在开发新产品和服务方面展现出了良好的专业性，从而满足不断变化的客户偏好，并增强多个业务板块之间的运营协同效应。

上述评级也考虑了美团审慎的财务策略和强劲的信用状况，其特征包括杠杆率低、现金流强劲、净现金状况持续稳健。截至 2025 年 6 月，公司净现金达1200 亿元人民币(约合 169 亿美元)。美团一直采用均衡的融资策略来支持其投资需求。但这些优势被美团在其关键业务领域面临的激烈竞争以及与新业务计划 (包括海外扩张计划) 相关的投资和执行风险所抵消。

美团 2025 年上半年总收入增长 15%，达到 1780 亿元人民币，反映其核心业务 (包括外卖、到店、酒店和旅游服务) 和新业务举措的持续增长。

穆迪预计，在未来 12 至 18 个月内，其总收入将每年增长约 10%，这得益于对便捷生活方式服务需求的不断增长，以及美团多元化经营和持续的服务创新。

穆迪预计，该公司调整后的EBITDA在 2025 年下半年将继续收窄，此前截至 2025 年 6 月的 12 个月里已小幅收紧至 11%。这主要是由于食品配送和即时零售领域的竞争加剧所致。

考虑到新发行的债券，穆迪预计美团调整后的债务在未来 12 至 18 个月内将适度上升。预计该公司同期的杠杆率(以调整后的债务/EBITDA比率衡量)将升至 2.0 至 2.5 倍，而截至 2025 年 6 月该比率低于 1.5 倍。

穆迪认为，鉴于美团收入稳步增长、激烈竞争逐渐缓和以及其强大的净现金头寸作为信用缓冲，其信用状况将保持在当前评级水平。

美团的流动性依然出色。截至 2025 年 6 月，该公司持有 1710 亿元人民币的现金及短期投资，加上预期的经营现金流，足以轻松覆盖未来 12 个月 190 亿元人民币的短期债务、计划中的资本支出以及预计的股票回购。

穆迪对美团的ESG评估除了考虑该公司较为集中的投票权结构和独立董事在董事会中占少数席位之外，也考虑了该公司与客户关系、人力资本和负责任生产相关的风险敞口。该公司有限的环境风险敞口和长期的审慎财务记录缓解了上述风险。

可能导致评级上调或下调的因素

稳定展望反映了穆迪对美团在市场周期中将保持强劲财务状况和稳固市场地位的预期。穆迪还预计该公司在投资和收购方面将保持审慎的财务管理。

如果该公司继续扩大业务规模和范围，同时保持审慎的财务政策，并通过平衡的投资和增长策略展现出其稳健的信用指标的持续记录，穆迪可能会上调其评级。

如果美团(1)无法保持稳定的收入增长或盈利，或者(2)为任何收购提供资金或满足股东回报要求，从而使其资产负债表流动性紧张或增加其整体运营或财务风险，穆迪可能会下调其评级。

可能导致评级下调的信用指标包括其经穆迪调整后的债务/EBITDA比率持续超过 2.0 倍至 2.5 倍，或者其强劲的现金状况和资本结构持续恶化。

美团是一家领先的本地生活一站式服务平台，涵盖娱乐、餐饮、外卖、旅游等消费产品和零售服务。该公司于 2010 年在中国北京成立，并于 2018 年在港交所上市。