中资离岸债周报 | 上周一级市场规模增加逾17亿美元，市场预期美联储本周将降息25个基点
久期财经讯，10月27日，上周iBoxx中资美元债投资级指数上涨0.15，投机级上涨0.22;iBoxx中资美元债投资级到期收益率下跌0.01%，投机级上涨0.1%。
国内宏观新闻方面，据新华社报道，当地时间10月25日至26日，中美双方在吉隆坡举行经贸磋商。中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢在磋商结束后对中外媒体记者表示，双方就妥善解决彼此关注的多项重要经贸议题形成初步共识，下一步将履行各自国内批准程序。
中央财办分管日常工作的副主任、中央农办主任韩文秀在中共中央举行的新闻发布会上介绍关于“十五五”时期经济社会发展主要目标。包括七个方面：一是高质量发展取得显著成效，经济增长保持在合理区间，居民消费率明显提高。二是科技自立自强水平大幅提高，重点领域关键核心技术快速突破，科技创新和产业创新深度融合。三是进一步全面深化改革取得新突破，社会主义市场经济体制更加完善，高水平对外开放体制机制更加健全。四是社会文明程度明显提升，文化自信更加坚定，国家软实力持续提高。五是人民生活品质不断提高，高质量充分就业取得新进展，基本公共服务均等化水平明显提升。六是美丽中国建设取得新的重大进展，碳达峰目标如期实现，主要污染物排放总量持续减少。七是国家安全屏障更加巩固，重点领域风险得到有效防范化解。这些目标既催人奋进又切实可行。
据财政部消息，经国务院批准，财政部将于2025年1月3日当周在香港特别行政区发行美元主权债券，规模不超过40亿美元。具体发行安排将于发行前另行公布。
国内宏观数据方面，国家统计局公布数据显示，初步核算，前三季度国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。分产业看，第一产业增加值58061亿元，同比增长3.8%;第二产业增加值364020亿元，增长4.9%;第三产业增加值592955亿元，增长5.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.1%。
国家统计局数据显示，1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%(按可比口径计算)。1—9月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额17021.8亿元，同比下降0.3%;股份制企业实现利润总额39923.5亿元，增长2.8%;外商及港澳台投资企业实现利润总额13509.7亿元，增长4.9%;私营企业实现利润总额15131.7亿元，增长5.1%。
中资离岸债方面，上周一级市场发行规模上升;二级市场方面，中资美元投资级别债券指数及中资美元高收益债券指数均小幅上行。
投资级市场整体表现较为稳定。产业债方面，据报道，因美国对俄罗斯能源企业实施新制裁，国际原油价格于上周周中触底反弹，中资美元债石油及化工相关债券小幅回落;城投债表现相对稳定，中资美元城投债券指数持续上行。
高收益市场方面，中资美元房地产高收益债券指数小幅上行。万达、金茂、新城等相关美元债均维持震荡。
公司公告及新闻方面，旭辉控股集团(00884.HK)预计无法支付CIFIHG 5.95 10/20/25本息，将构成违约事件;路劲(01098.HK)债权人小组成员增加，包括橡树资本在内的三家机构加入;华南城(01668.HK)清盘人已向债权人发出邀请提交债权证明;新世界发展(00017.HK)澄清媒体报导，未就永续及其它债务证券进行任何债务管理项目;传远东发展(00035.HK)永续债的部分持有人表示，已经收到发行人支付的票息;传瑞安房地产(00272.HK)考虑发行3年期美元债券，募集资金拟为2026年到期的美元债进行再融资;上坤地产(06900.HK)股份将于10月27日起被除牌。
海外宏观数据方面，美国劳工统计局公布的数据显示，美国9月整体CPI同比上涨3.0%，低于市场预期的3.1%;整体CPI环比上涨0.3%，低于市场预期的0.4%。与此同时，剔除食品和能源等波动较大类别的核心CPI同比上涨3.0%，低于市场预期的3.1%;核心CPI环比上涨0.2%，为三个月以来最慢增速，低于市场预期的0.3%。
本月早些时候，美联储主席鲍威尔表示，就业市场“实际上已显著疲软”，并指出存在“相当大的下行风险”。受此影响，期货市场几乎已完全消化“本周降息25个基点”的预期，同时预计12月将再次降息，明年3月将迎来第三次降息。不过，反对声音或来自几位地区联邦储备银行行长，包括圣路易斯联储的阿尔贝托·穆萨勒姆、堪萨斯城联储的杰夫·施密德以及克利夫兰联储的贝丝·哈马克。9月公布的利率预期显示，美联储19位政策制定者中，有9人认为今年最多再降息一次，其中7人甚至倾向于不再进一步降息。
截至发稿，美国二年期国债收益率为3.48%，美国十年期国债收益率为4.02%。
中美10年期国债利差：
数据来源：tradingeconomics
一级发行
上周15家公司共发行18只离岸债，总规模折合超过35亿美元，较前一周增加近一倍。其中，地产板块有2只债券发行。越秀地产发行28.5亿人民币有担保绿色票据，息票率3.30%，发行收益拟用于置换发行人、公司及其附属公司整体于一年内到期的若干中长期境外债务有关用途;新城发展对FUTLAN
11.88 06/26/28增发5000万美元，息票率11.88%。
中国能源建设担保发行2亿美元境外债，包括1亿美元绿色次级永续债券，票面利率4.25%;1亿美元绿色高级债券，票面利率3.80%。本次为2025年非金融类中央企业的首单次级永续债和高级债，并创下中资美元永续债最低初始息差、2022年以来同期限企业类高级美元债最窄息差两项市场纪录。交银租赁管理香港发行10亿人民币玉兰债，最终定价2.02%，本次是全球首笔金融租赁公司玉兰债发行。
三峡集团发行7亿美元境外债券，最终价格指引收窄54个基点至T+16bps。本次是该集团时隔三年重返国际资本市场，最终账簿认购金额超过33亿美元，覆盖倍数近4.7倍。本次发行创下今年央企集团公司美元高级债券最大发行规模、最低票面利率及历史央企集团公司最窄发行利差的纪录。上投集团发行2.4亿美元可持续发展债券，票面利率定于4.40%，较初始定价指引大幅收窄70个基点，创近三年来江西省企业美元债发行价格新低。本次发行认购倍数逾4倍，订单簿峰值突破10.5亿美元。德阳发展集团发行3.5亿元高级绿色美元债券，票面利率4.29%，创下了近三年来全国同国际评级、同币种最低票面利率的纪录。
评级变动
上周共有7家企业评级发生变动。
惠誉首次授予中能建海投“BBB”长期外币发行人主体评级，展望“稳定”。中能建海投是综合性子公司，也是直接母公司中能建国际唯一的海外投资平台。该公司对中能建国际做出可观的财务贡献，前者资产占后者资产的85%以上，贡献了后者全部的EBITDA。惠誉预测，2025至2027年间，中能建海投的EBITDA净杠杆率将自2024年的14.5倍改善至9.0倍至10.0倍。
穆迪下调万科企业公司家族评级至“Caa2”，展望“负面”。穆迪预计在未来6-12个月内，由于流动性状况不断恶化，万科企业将面临日益严峻的再融资风险。其中，截至2026年9月，将有约220亿元人民币的境内债券到期或进入可回售期。此外，在2025年上半年合同销售额同比下滑46%的基础上，预计未来6-12个月内，万科企业的合同销售总额将进一步显著下降。深铁集团向万科企业提供了总额约260亿元人民币的资金支持，尽管股东支持有望延续，但能否完全填补万科企业的巨额资金缺口，仍有待观察。
此外，穆迪下调中旅集团发行人评级至“Baa1”，展望调整至“稳定”。2025年上半年，中旅集团总收入同比下降4.2%，此前在2024年下降了8%。按业务板块划分，2025年前六个月，免税和旅行服务收入同比下降约7-8%，超过了酒店管理、房地产和金融服务等其他领域的持续增长。
惠誉上调九龙仓集团长期发行人评级至“A-”，展望“稳定”。惠誉预计该公司将保持保守的财务状况，因为其对香港特区的投资机会仍有选择性，并且不打算在内地收购土地。该公司还可以选择将其480亿港元的金融投资组合货币化，以满足任何资本需求。九龙仓集团的投资物业EBITDA可能会下降，但惠誉预计，在未来几年内，投资物业EBITDA利息保障倍数将上升到5倍，利息成本更低。
债券要约
无
新增违约
无
二级市场
上周二级市场交投活跃的债券包括：
可转债方面，阿里巴巴BABA 0 09/15/32和BABA 0.5 06/01/31(4925万美元和4022.9万美元)，京东集团JD 0.25 06/01/29(1382万美元)，携程集团TCOM 0.75 06/15/29(475万美元);
金融板块方面，东亚银行BNKEA 6.75 06/27/34(980万美元)，友邦保险AIA 3.6 04/09/29、AIA 5.4 09/30/54和AIA 5.375 04/05/34(320万美元、254.9万美元和160万美元)，信达香港CCAMCL 3 01/20/31(160万美元);
产业板块方面，腾讯控股TENCNT 3.84 04/22/51和TENCNT 2.39 06/03/30(2000万美元和1210万美元)，永利澳门WYNMAC 6.75 02/15/34(1574.4万美元)，港铁公司MTRC 4.875 PERP(1002.1万美元)，西部水泥WESCHI 4.95 07/08/26(940万美元);
地产板块方面，新世界发展NWDEVL 4.8 PERP(580万美元)，路劲ROADKG 7.95 PERP(240万美元)，南丰国际控股NANFUN 5 PERP(200万美元)。
城投类美元债估值上行幅度前10：
城投类美元债估值下行幅度前10：
地产类美元债估值上行幅度前10：
地产类美元债估值下行幅度前10：
金融类美元债估值上行幅度前10：
金融类美元债估值下行幅度前10：
产业类美元债估值上行幅度前10：
产业类美元债估值下行幅度前10：
公司新闻
旭辉控股集团(00884.HK)发布公告，依据CIFIHG5.9510/20/25相关条款规定，2025年10月票据的全部未偿还本金金额及其应计但尚未支付的利息，均将于2025年10月20日予以偿付。正如相关公告中所阐述的，本公司已暂停支付集团若干境外融资安排下的款项，其中包括在联交所上市的债务证券。因此，预计在到期日无法支付2025年10月票据的款项。若在到期日未能支付该本金，这将构成2025年10月票据以及本公司在证券交易所上市的其他债务证券项下的违约事件。
旭辉集团发布关于关于“H21旭辉3”债券复牌的公告。本期债券持有人会议审议通过重组方案。发行人已于2025年10月17日分别向本次持有人会议提供表决票且对本次持有人会议全部议案的最终表决意见均为“同意”的债券持有人证券账户兑付并注销其持有的本期债券同意张数的0.2%。
合景泰富集团(01813.HK)发布公告，于2025年10月22日的高等法院聆讯中，高等法院颁令将呈请聆讯延期至2025年12月3日。
据澎湃新闻报道，路劲(01098.HK)境外债务未付事件仍未有结论，债权人小组成员在增加。10月22日，包括橡树资本在内的三家机构加入了一个持有路劲境外债务的债权人小组(AHG)。据悉，该小组的持有份额超过6亿美元，超过路劲境外债券加永续债的25%。
华南城(01668.HK)发布公告，于2025年10月22日，清盘人已向可能为本公司债权人之人士(根据目前清盘人可查阅的本公司记录)发出通知，邀请其提交债权证明，及就是否成立审查委员会处理本公司清盘事宜，以及如审委会最终成立，其是否有意提名代表出任审委会成员表达意见。
越秀地产(00123.HK)发布公告，发行人及该公司将通过仅向专业投资者发债的方式向联交所申请批准绿色票据上市。绿色票据将包括人民28.5亿元的3.30厘有担保绿色票据，并将于2028年到期。建议绿色票据发行的所得款项总额将为人民币28.5亿元，拟用于置换发行人、公司及其附属公司整体于一年内到期的若干中长期境外债务有关用途。
越秀地产(00123.HK)发布公告，于2025年10月20日，透过联合体，通过公开挂牌方式以人民币77.37亿元成功竞得上海市静安区地块。董事会认为，本公司以合理成本收购上海市静安区地块，将增加本公司的优质土地储备，并进一步巩固本公司在上海的战略地位。
华夏幸福(600340.SH)发布公告，截至2025年9月30日,《债务重组计划》中2,192亿元金融债务通过签约等方式实现债务重组的金额累计约为人民币1,926.69亿元(含公司及下属子公司发行的境内公司债券371.3亿元的债券重组以及境外间接全资子公司发行的49.6亿美元(约合人民币335.32亿元)债券重组)，相应减免债务利息、免罚息金额202.03亿元。
新世界发展(00017.HK)发布公告，本公司知悉若干媒体报导指本公司正准备就其永续证券进行债务管理项目,以及来自投资者的潜在股权融资。本公司谨此澄清：(i)本公司并无就其永续及其它债务证券进行任何债务管理项目;及(ii)本公司并无收到任何股权融资建议。
据媒体报道，远东发展(00035.HK)永续债的部分持有人表示，已经收到发行人支付的票息。
据媒体报道，瑞安房地产(00272.HK)考虑发行3年期美元债券，募集资金拟为2026年到期的美元债进行再融资。
五矿地产(00230.HK)及要约人June Glory International Limited联合公布，于2025年10月23日，要约人要求董事会向计划股东提呈该建议，内容有关建议根据公司法第99条以计划安排方式将公司私有化。该建议将以计划方式实施。根据计划，计划股份将予以注销，以换取以现金支付的注销价每股计划股份1港元。
泛海集团(00129.HK)发布公告，于2025年10月23日，泛海国际的直接全资附属公司The Sai Group Limited买方(作为买方)与卖方潘政先生及Persian Limited(各自作为卖方)订立买卖协议，卖方同意出售，且买方同意收购销售股份，相当于4760.13万股泛海酒店股份，占泛海酒店已发行股份总数约 1.031%，总代价为 523.61万港元以是进一步精简公司结构并降低行政成本。
远洋集团(03377.HK)发布公告，于2025年10月24日，椿萱茂(公司的全资附属公司，作为服务方)与中国人寿保险北京市分公司(作为采购方)订立服务采购协议，据此，中国人寿保险北京市分公司将向椿萱茂采购，而椿萱茂将向中国人寿保险北京市分公司的指定客户提供养老服务权益。服务采购协议的合约总金额预期不超过人民币550万元。
上坤地产(06900.HK)发布公告，2025年10月10日，公司收到联交所发出的函件，当中表示联交所上市委员会认定公司未能于2025年10月1日复牌截止日期前履行复牌指引，并决定根据上市规则取消公司股份的上市地位。函件中指出，除非公司根据上市规则下的权利申请复核除牌决定，否则股份的上市地位将自2025年10月27日上午九时正起取消。
希慎兴业(00014.HK)发布公告，于2025年10月24日，广运(公司的全资附属公司)作为卖方与买方Verdant Peak Investment Limited订立协议，根据该协议的条款及条件，广运同意向买方出售而买方同意向广运购买该单位，代价为5354万港元。
正荣地产控股发布关于“H21正荣1”2025年第三次兑付兑息安排的公告。2025年10月23日，公司应付21正荣01利息资本化后本金的5%及应计未付利息，金额合计79,949,760.00元。按照上述议案约定，本期债券适用50个工作日加9个自然月宽限期。公司将克服一切困难，积极履行偿债义务，在宽限期内全力维持公司正常经营销售并加大资金归集力度，努力尽快完成上述本息偿付工作，具体偿付时间将另行公告。
正荣地产控股发布关于“H20正荣2/20正荣02”2025 年第三次兑付兑息安排的公告。2025年10月27日，公司应付20 正荣02利息资本化后本金的 5%及应计未付利息，金额合计5,959.70万元。按照上述议案约定，本期债券适用50个工作日宽限期，兑付存在不确定性。公司将全力维持公司正常经营销售并加大资金归集力度，在宽限期内全力筹措资金，努力尽快完成上述本息偿付工作。
正荣地产控股发布公告，公司作为原始权益人和差额支付承诺人，应于2025年5月20日兑付“H正荣3优”利息1,265.10万元，公司未能在前期有控制权的资产支持证券持有人会议给予的100个工作日宽限期(宽限期截止日为2025年10月16日)内全额筹集偿债资金。截至本公告出具日，公司仍未能足额偿还利息1,265.10万元。
