联合国际：授予盐城海瀛产发“A”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

10月24日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予盐城海瀛产业发展集团有限公司(“海瀛产发”或“公司”)‘A’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了盐城市人民政府(“盐城政府”)在必要时为海瀛产发提供非常强力支持的高度可能性。这主要考虑了盐城政府对海瀛产发的直接全资控股，海瀛产发作为负责基础设施、国有资产投资、产业运营的主要地方投资发展公司的战略重要性，以及盐城市政府与海瀛产发之间的紧密联系，包括管理层监督、战略协调以及持续的运营和财务支持。此外，如果海瀛产发面临经营或财务困境，盐城政府的声誉和融资活动可能会遭受显著的负面影响。

盐城是江苏省下辖的地级市。2024年，盐城GDP同比增长5.5%至人民币7,779亿元，其一般公共预算收入达到人民币496亿元。

展望稳定反映了我们对海瀛产发的战略重要性将保持不变，同时盐城政府将会继续确保海瀛产发稳定经营的预期。

01|关键评级驱动因素

政府所有权和监督：盐城政府直接持有海瀛产发100%的股份，是公司的唯一股东和实际控制人。盐城市政府对公司拥有最终决策权，并对其进行监督，包括高级管理层任命、战略协调以及重大投融资决策。此外，盐城政府为公司制定了绩效考核政策，并任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

战略重要性和战略一致性：海瀛产发是盐城市重要的地方投资发展公司，主要负责基础设施、国有资产投资、产业运营。公司主要业务覆盖基础设施建设、资产租赁、工程建设和加工等。公司在促进盐城市的经济及社会发展中扮演着重要的角色，尤其在盐城市东部、中部和北部区域。其业务运营和战略计划与盐城市政府的社会经济发展规划保持一致。

持续的的政府支持：海瀛产发得到了盐城市政府的重大和持续支持，包括运营补贴、注资、资产和股权转让。2024年，盐城市政府向海瀛产发注资人民币30亿元，显着增强了海瀛产发的资本实力。此外，公司在2022年至2025年第一季度期间获得了总计人民币33亿元的运营补贴。此外，在2022年至2024年期间，海瀛产发获得了多种形式的资产注入(例如土地经营权)以及地区其他国有企业的股权转让，这体现了盐城市政府对海瀛产发作为该地区核心运营平台的承诺。鉴于海瀛产发在盐城市的战略重要性，我们认为公司将在未来持续获得政府支持。

海瀛产发的财务指标和流动性状况：海瀛产发的总资产从2022年底的人民币565亿元，大幅扩张至2025年3月底的人民币755亿元，主要得益于公司积极参与盐城市基础设施建设以及盐城市政府的支持。另一方面，其总债务也从2022年底的人民币335亿元，增至2025年3月底的人民币478亿元。同期，公司的财务杠杆(以债务资本化率衡量)约在60%至65%之间波动。

海瀛产发的流动性较弱。截至2025年3月底，公司非受限现金为人民币22亿元，而一年内到期的债务为人民币93亿元。然而，公司拥有多种融资渠道，包括银行贷款、债券发行及其他融资方式，以支持其债务偿还和业务运营。截至2025年6月底，公司尚未使用的授信额度为人民币149亿元。

或有负债风险：截至2024年底，公司向第三方提供的财务担保总额为人民币105亿元，占其净资产的33.6%。然而，这些担保主要提供给盐城市内的其他地方投资发展公司和国有企业。

02|评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调海瀛产发的信用评级：(1)预期来自盐城政府的支持减弱，特别是因为其战略重要性降低，或(2)盐城政府对海瀛产发的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调海瀛产发的信用评级：我们对于盐城政府的内部信用评估出现上调。