标普：确认花旗集团(C.US)“BBB+/A-2”评级，展望“稳定”

久期财经讯，11月6日，标普确认了花旗集团(Citigroup Inc.，C.US)的“BBB+/A-2”评级。标普还确认了花旗集团核心子公司的“A+/A-1”评级，以及部分高度战略性子公司的“A/A-1”评级。花旗集团及其受评子公司的评级展望均保持稳定。

此次评级确认及稳定展望反映了花旗集团盈利能力的提升及其转型计划的进展。不过，标普认为尽管公司盈利能力已改善，但其水平可能仍显著低于高评级同业，且转型剩余部分可能是最具挑战性的环节。

花旗集团的盈利能力已从较低水平实现实质性提升，并有望达成2026年10%-11%的有形普通股权益回报率(ROTCE)目标。公司2025年前三个季度调整后ROTCE为9.2%，第三季度单季为9.7%，较2024年全年的7.0%显著提升。同时，各业务条线利润率持续扩张，其中规模最大的两个部门——服务(Services)和市场(Markets)表现尤为突出。

作为花旗集团规模最大、盈利能力最强的部门，服务部门年初至今ROTCE达26.1%，较去年同期因存款利差扩大和余额增长而上升140个基点。市场部门ROTCE年初至今升至13.5%，因固定收益和股票业务增长快于高交易量相关成本，运营杠杆提升推动其ROTCE较去年同期跳升340个基点。然而，由于市场波动有利于交易量，其他银行的这些部门也表现出强劲势头。

公司还强化了美国个人银行业务(USPB)和财富管理业务。美国个人银行业务年初至今ROTCE扩张770个基点至12.9%，主要得益于品牌信用卡贷款增长加速、零售银行存款利差扩大，以及消费信贷趋势改善带动信贷成本下降。财富管理业务ROTCE年初至今扩张570个基点至12.5%，受益于存款利差扩大、净投资费用增长，且支出仅温和增加。

然而，花旗集团的美国个人银行业务盈利能力仍远低于其他美国大型货币中心银行的消费者银行业务，其收入高度集中于信用卡领域。财富管理业务在规模和盈利能力上也落后于高评级全球系统重要性银行(GSIB)同业。在收入持续增长的背景下，提升这两项业务的关键在于运营杠杆。美国个人银行业务或可受益于花旗集团品牌信用卡产品的增长(这将扩大市场覆盖)，而财富管理业务虽受益于股市估值上升，但可能需要提高新客户投资资产的份额获取能力(尤其是花旗集团私行客户)，以推动增长。

尽管盈利改善，花旗集团的盈利能力(包括风险调整后水平)仍低于多数高评级同业。即使花旗集团明年达成10%-11%的ROTCE目标，其盈利能力可能仍显著落后于其他美国GSIB。标普认为，以标普全球评级标准化的、高级别的及风险调整后资产衡量，其风险调整后盈利能力也将低于同业。公司不仅在整体ROTCE和风险调整后收益上落后于GSIB同业，在各业务部门层面亦是如此。

标普认为，相较于多数高评级同业，花旗集团对波动性高、风险大或复杂业务的依赖程度更高。例如，剔除传统业务和企业收入后，其超过半数收入常来自信用卡、固定收益及股票销售交易、投资银行的组合。年初至今，市场条线占非利息收入的48%，信用卡贷款约占贷款总额的25%。

标普认为公司已显著推进转型，但剩余举措可能较为复杂，相关成本下降的速度尚不明确。花旗集团的首要任务是解决监管在2020年同意令中指出的数据治理、风险管理和内部控制缺陷，包括提升控制流程的自动化水平，加强数据管理和数据应用基础设施。标普认为，尽管这一转型计划耗资巨大，但其成功执行将使花旗集团成为更稳健的机构。

公司披露，超三分之二的转型举措已达到或接近目标状态。但剩余的数据相关举措可能是最复杂的，其成本影响可能比预期更持久。花旗集团预计2025年约35亿美元的转型成本将在2026年有所下降。尽管这些成本不太可能归零(部分经常性成本将替代当前支出)，但显著下降至少有助于缩小与同业的利润率差距。

出售25%的Banamex股权，作为其战略更新的一部分，推动了花旗集团退出在亚洲、欧洲、中东和墨西哥市场的消费银行业务。当花旗集团对Banamex的持股比例降至50%以下并完成出表时，标普预计其对有形普通权益(TCE)和监管资本的影响中性——因先前出售带来的资本增益将被综合收益表中累计折算损失的确认所抵消。在完全退出时，资本影响将反映释放分配给与Banamex相关的370亿美元风险加权资产的资本，加上或减去出售的收益或损失。

截至2025年第三季度，剔除剥离相关影响的传统业务贡献了1.55亿美元净利润，平均分配的TCE为50亿美元。标普认为，退出传统业务将对合并盈利能力产生温和提振。

标普对花旗集团及其核心和高度战略性子公司的稳定评级展望，反映了标普的预期：未来两年，公司将继续推进剩余风险管理缺陷的整改，在保持良好资本和流动性的同时，提升盈利能力以超越短期目标。

如果在未来两年内出现以下情况，标普可能会下调评级：

- 出现迹象(例如监管罚款或命令)表明花旗集团在完成同意令和其转型计划方面未能取得足够进展;

- 花旗集团提高盈利能力的努力停滞或逆转，可能迫使其考虑对其战略或管理方式进行进一步的重大改变;或

- 花旗集团的资产质量、资本、资金或流动性出现意外且严重的恶化。

如果该公司在实现其战略目标方面取得进一步进展，标普可能会上调评级。这可能涉及：

- 基于ROTCE和经风险调整的利润率，各部门盈利能力和合并盈利能力进一步显著改善，更接近更高评级同业的水平;以及

- 转型计划达到标普认为的下行风险已得到充分缓释的阶段。