惠誉：确认紫金保险“A-”保险公司财务实力评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

11月14日，惠誉评级已确认紫金财产保险股份有限公司(紫金财险)的保险公司财务实力(IFS)评级为'A-'(强劲)，展望稳定。

此次评级确认反映了紫金财险持续改善的盈利状况，强健的资本水平、 “中等”的公司状况及其与江苏省政府的持股关联性。

关键评级驱动因素

经营业绩走强：得益于业务质量提升、对高赔付业务的严格管控以及规模增长带来的费用摊薄效应增强，紫金财险的承保业绩有所改善。2025年1-9月，该公司的综合成本率从去年同期的100%降至98%，而2022至2024年间该指标平均值为102%。随着更严格的佣金管控措施扩展至非车险业务(该领域是公司业务重点)，惠誉预计公司的费用率将保持在可控水平。

尽管近年投资收益率小幅下降，但承保业绩的改善提振了紫金财险2025年1-9月的盈利水平。2025年1-9月，该公司的年化净资产回报率为6.6%，而2024年为5.1 %。

稳健的资本水平：惠誉预计，紫金财险将维持强韧的资本缓冲，以支撑其强劲的业务扩张及承担更高的投资风险。截至2025年第三季度末，该公司由惠誉全球Prism资本模型衡量的资本得分仍维持在“极强”级别，但缓冲水平较2024年第四季度末有所收窄。此变化源于固定收益另类投资的配置增加，以及为应对中国秋季农业保险理赔季节性增长而计提的准备金增加。

截至2025年第三季度末，紫金财险的综合偿付能力充足率从2024年第四季度末的356%降至327%。惠誉预计，考虑到公司将于2025年底前发行资本补充债券的计划，该比率将保持稳健。该公司的财务杠杆率为19.8%，优于惠誉对IFS评级为‘A’的寿险公司的指引水平。

资产风险上升：紫金财险已增加对股票及另类资产(包括信托计划和债务计划)的配置，以在长期低利率环境中提升回报。截至2025年第三季度末，紫金财险的高风险资产(包括股权类投资、惠誉调整后的非投资级固定收益资产及投资性房地产)占股东权益的比例从2024年末的68%升至76%。惠誉认为，股票配置的增加使其收益和资本易受股市波动的影响。

基于省政府持股上调子级：由于与江苏省政府有持股关联性，惠誉基于紫金财险的独立信用状况上调一个子级得出其评级。惠誉预期，必要时江苏省政府将持续为紫金财险提供运营和财务支持。江苏省国有资产监督管理委员会与江苏省财政厅对合计持有紫金财险42.08%股份的数家企业实施有力控制，其中包括对紫金财险持股21.5%的最大股东江苏省国信集团有限公司。

“中等”的公司状况：惠誉评定紫金财险的公司状况为“中等”反映出，与其他中国非寿险公司相比，该公司拥有适中的运营规模和竞争优势，以及“中性”的公司治理。紫金财险不断拓展其非车险业务，并持续专注于健康险、农险和责任险业务。该公司在全国25个省市开展业务，其中超过半数业务来自江苏，在其他省份的市场份额也在不断扩大。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 财务业绩恶化，如体现为综合成本率持续高于106%及净资产回报率持续低于4%;

- 惠誉对政府支持紫金财险的力度的看法有所改变;

- Prism得分未能持续维持在“强健”级别，且财务杠杆率持续超过35%。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 盈利能力不断改善，综合成本率持续低于100%及净资产回报率持续高于6.5%;

- 公司状况更优，包括更大的运营规模及在中国的地域分布更具多元化。