惠誉：确认浙商保险“BBB”保险公司财务实力评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

11月26日，惠誉评级已确认浙商财产保险股份有限公司(浙商保险)'BBB'(良好)的保险公司财务实力(IFS)评级，展望稳定。

该评级反映了浙商保险持续提升的承保业绩、稳健的资本水平以及“中等”的公司状况。此外，该评级亦将该公司与浙江省人民政府国有资产监督管理委员会(浙江省国资委)之间的关联性纳入考量。

关键评级驱动因素

承保业绩提升：惠誉预计，在监管机构收紧佣金政策的支持下，公司将持续聚焦盈利能力，从而在长期内支撑承保业绩。浙商保险通过优化定价策略和严格进行风险筛查，成功实现承保业绩扭亏，综合成本率从2024年前三季度的101%降至2025年前三季度的99%。承保收益的提升得益于高利润业务板块的扩张及核心业务线的优化。

过去三年间，得益于承保业绩提升及投资收益稳定，浙商保险的盈利指标持续改善。2025年前9个月，该公司的年化净资产回报率达7.1%，较2024年的1.8%显著提升。

稳健的资本状况：截至2025年9月末，根据惠誉全球Prism资本模型衡量的浙商保险的风险资本得分为“适中”，资本缓冲有所增强。资本缓冲增强反映出公司业务的温和增长及盈余积累。但惠誉预计，该公司计划拓展的非车险业务(Prism资本模型下资本要求较高)将对其资本水平构成压力。截至2025年9月末，该公司的综合偿付能力充足率为214%(2024年末为202%)。浙商保险资产负债表上无金融债务，近期亦无举债计划。未来将视需要考虑增资方案。

流动性水平下降：由于另类资产(主要是资产管理产品)增加，浙商保险的流动性水平有所下降，其流动资产比率从2024年末的89%降至2025年9月末的59%。 截至2025年9月末，浙商保险的惠誉定义风险资产(主要包括股票、房地产投资及固定收益投资基金)占股东权益的比例从2024年末的64%升至70%。但惠誉预计该比例将逐步下降，因为公司计划在2026年降低股票配置。随着弥补承保亏损的压力减轻，公司追求更高投资回报的迫切性已有所缓解。

政府持股的正面影响：鉴于浙商保险与浙江省政府的关联性，惠誉授予该公司的评级较其独立信用状况高一个子级。惠誉认为，浙江省政府将在必要时为浙商保险提供财务支持。浙江省国资委通过其持有的浙江省交通投资集团有限公司(浙江交投集团，发行人主体评级：A/稳定)及其作为最终控制人的控股公司共同控制浙商保险。

公司状况“中等”：鉴于浙商保险的业务规模和“中性”的公司治理，惠誉评定，与中国其他非寿险公司相比，该公司的公司状况为“中等”。该公司业务覆盖14个省份，2025年前三季度直接保费收入占国内非寿险市场的0.2%。公司在保持诉讼责任险、公共交通相关保险等细分领域优势的同时，成功实现了非车险业务的多元化发展。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 所有权结构发生重大变化，浙江省国资委失去对浙商保险的控股权;

- 资本水平恶化，按照惠誉全球Prism资本模型衡量的资本水平持续低于“适中”级别;

- 经营业绩下滑，综合成本率持续高于 112%。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 资本水平改善，按照惠誉全球Prism资本模型衡量的资本水平持续处于“强健”或更高级别;

- 经营利润提升，综合成本率持续低于105%，且净资产回报率持续高于3%;

-公司状况改善，体现在业务品牌、分销网络和产品多元化等方面。