联合国际：授予赣州城投集团“A-”发行人评级，展望“正面”

本文来自“联合国际”。

1月21日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予赣州城市投资控股集团有限责任公司(“赣州城投”或“公司”)‘A-’发行人评级，展望正面。

该发行人评级反映了赣州市人民政府(“赣州政府”)在必要时为赣州城投提供强力支持的高度可能性。这主要考虑了赣州政府间接持有赣州城投的大部分股权，以及赣州城投作为赣州市重要的城市建设和运营主体的战略重要性。当地政府与赣州城投之间的紧密联系，包括管理监督、战略协调以及持续的经营与财务支持。此外，我们认为赣州政府有强力的意愿防止赣州城投面临经营或财务困难，以维护其声誉和当地融资活动。

展望正面反映了联合国际对赣州城投的战略重要性增强的预期，主要考虑到其在赣州市基础设施建设和投资(尤其是水利项目)中日益扩大的作用。赣州政府近期交托赣州城投组建一家水利投资公司，以推动当地水利项目的建设并打造一个综合性的水资源整合平台。

赣州市是江西省的一个地级市和省级副中心城市，拥有丰富的矿产资源，包括稀土、钨和高岭土。2024年，赣州市GDP达到人民币4,940亿元，同比增长5.4%，而赣州市一般公共预算收入增长2.5%，达到人民币328亿元。

关键评级驱动因素

政府所有权和监管：赣州城投由赣州市的旗舰地方投资发展公司，即赣州发展投资控股集团有限公司(“赣州发投”)全资持有。赣州市国有资产监督管理委员会持有赣州发投90%的股份，是赣州城投的实际控制人。赣州政府对赣州城投拥有强有力的控制和监督，包括高级管理层的任命、战略发展及投资计划的决策以及重大融资决策的监督。此外，赣州政府对公司设有考核机制，并定期委派审计机构对公司的经营业绩和财务状况进行监督。

战略重要性及战略一致性：赣州城投是江西省赣州市重要的建设和运营主体。公司承担赣州市主要的基础设施、公共设施、保障性住房和城市更新项目。赣州政府还交托赣州城投组建水利投资公司，以推动当地水利项目的开发并打造综合性水资源整合平台。公司的业务运营和发展与当地政府的政策高度协同。鉴于其在赣州市基础设施建设和投资中日益扩大的作用，我们预计赣州城投在赣州的战略重要性将得到加强。

强有力的政府支持：赣州城投持续获得地方政府的运营和财务支持。2022年至2025年上半年期间，赣州政府提供了总计人民币20亿元的营运补贴以支持该公司提供公共产品的相关活动。此外，赣州政府同期向赣州城投注入了现金资本、项目资金及其他国有资产。公司权益基础从2022年末的人民币583亿元增至2025年6月末的人民币626亿元。鉴于赣州城投的战略重要性，我们认为公司很可能获得及时的政府支持。

赣州城投财务及流动性状况：随着赣州城投积极参与赣州的项目建设并获得赣州政府持续的资产注入，其资产规模从2022年末的人民币1,503亿元稳步增长至2025年6月末的人民币1,648亿元。同期，其总债务保持在710亿至720亿元人民币之间。因此，其财务杠杆率(以债务资本化率衡量)被维持在55%以下水平。

赣州城投的短期债务压力较高。截至2025年6月末，该公司持有非受限现金人民币27亿元，而短期债务为人民币208亿元。尽管如此，赣州城投仍保持多元化的融资渠道，包括银行贷款、债券发行及其他非传统渠道。截至2025年9月末，公司拥有总计人民币726亿元的银行授信额度，其中人民币494亿元尚未使用。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调赣州城投的信用评级：(1)预期来自于当地政府的支持减弱，特别是因为其战略重要性降低，或(2)当地政府对赣州城投的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调赣州城投的信用评级：(1)来自当地政府的支持加强;或(2)我们对赣州政府的内部信用评估被上调。