穆迪：授予浙江省海港集团拟发行人民币绿色债券“A2”有支持高级无抵押债务评级

本文来自“穆迪评级”。

1月28日，穆迪评级 (穆迪) 已向浙江省海港投资运营集团有限公司 (浙江海港集团，A1/ 负面) 全资子公司浙江海港国际有限公司拟发行的人民币绿色债券授予A2的有支持高级无抵押债务评级。上述债券由浙江海港集团的维好协议提供支持。评级展望为负面。

浙江海港集团计划将募集资金净额主要用于现有债务的再融资和支持符合其绿色融资框架的合格项目。

穆迪评级副总裁/高级信用评级主任吴家荣表示：“由于拟发行债券未获担保，其A2评级比浙江海港集团的A1发行人评级低1个子级。”

评级理据

浙江海港集团的A1发行人评级包括其baa1的基础信用评估 (BCA) 以及中国政府 (A1)支持带来的3个子级提升。穆迪支持假设的基础是认为浙江海港集团获得浙江省政府乃至中国政府特殊支持的可能性为“高”，以及公司对浙江省政府乃至中国政府的依存度为“高”。

浙江海港集团baa1的BCA反映了该公司在长三角地区强劲的市场地位，以及按吞吐量衡量作为全球最大港口企业的地位。多元化的货运结构有助于该公司保持运营业绩的抗压性。

但浙江海港集团的非港口业务以及来自中国其他港口 (主要是上海港) 的天然竞争对其BCA构成压力。与国家政策一致的业务扩张 (包括海外扩张举措) 相关的潜在资本支出也将影响其财务状况。

我们测算在计入浙江海港集团人民币110亿元的年度资本支出后，未来3年其调整后运营资金/利息覆盖率为5.6-5.7倍，调整后运营资金/债务比率为13%-14%。

评级委员会已对相关发行人的所有信用评级进行全面审查。

可引起评级上调或下调的因素

鉴于展望为负面，评级上调的可能性不大。浙江海港集团的评级已经与主权评级一致，其评级不大可能高于其支持方中国政府的评级。

若发生以下情况，我们可能考虑恢复浙江海港集团评级展望至稳定：中国政府的评级展望恢复稳定，且浙江海港集团优先获得支持的情况在改革过程中改变的可能性不大;或者浙江海港集团的BCA为应对政府支持趋弱的压力提供了充分缓冲 ，或二者兼备。

如果浙江海港集团的业务或财务状况得到改善，我们可能会上调其BCA。BCA上调考虑的信用指标包括调整后运营资金/债务比率持续高于17%，以及调整后运营资金/利息覆盖率持续高于5.0倍。

若政府支持浙江海港集团的意愿减弱;或公司BCA显著削弱，或二者兼备，公司评级可能会被下调。

由于获得支持的可能性较高，浙江海港集团的评级可抵御BCA转弱的影响。因此，在获得政府特殊支持的可能性不变的情况下，BCA下调至baa2并不一定会导致其评级下调。

如果支持因素评估无重大变化，以下情况可能会导致浙江海港集团的BCA下调：港口业务的盈利能力严重下降;公司以进一步举债的方式进行大规模收购;大规模投资于非核心商业业务，从而降低其战略重要性，或面临国内不利的政策和监管变化，从而对其业务产生不利影响。

BCA下调考虑的信用指标包括调整后运营资金/债务比率持续低于10%，以及调整后运营资金/利息覆盖率持续低于3.0倍。

浙江省海港投资运营集团有限公司 (浙江海港集团)于2015年成立，是整合浙江省内所有港口资产的唯一一个省级港口平台。公司最大资产是宁波舟山港，截至2024年底，其年货物吞吐量连续16年全球第一。

浙江省国有资产监督管理委员会为实际控股股东，并有该公司27.59%的股份，宁波市国资委持股60.84%，其余股份由其他地方国资委持有。市级国资委在浙江海港集团持股基于相关国资委向该公司注入港口资产。