惠誉：上调华泰财险保险公司财务实力评级至“AA-”，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

2月13日，惠誉评级已将中国的华泰财产保险有限公司（华泰财险）的保险公司财务实力评级（IFS）自'A+'上调至'AA-'，展望稳定。

本次IFS评级上调反映出，在华泰财险独立信用状况基础上上调的两个子级（此前为上调一个子级），以体现出母公司支持意愿增强。这得益于华泰财险对其最终母公司安达保险有限公司（安达保险，运营子公司的保险公司财务实力评级：AA/稳定）拓展在亚洲市场布局方面的重要性上升。这明显地体现于，双方的运营协同效应增强，且华泰财险对集团全球战略的融合度加深。

华泰财险的独立信用状况基于该公司具韧性的资本水平及“有利”的公司状况，但短期盈利承压部分抵减了上述优势。同时我们认为，有所上升的资产风险仍可能导致收益波动，并可能令资本缓冲承压。

关键评级驱动因素

评级上调因素：华泰财险IFS评级考虑到在其独立信用状况基础上上调的两个子级，反映出随着整合推进，安达保险持续提供运营支持且集团协同效应不断增强。鉴于华泰财险作为安达保险在中国市场发展的重要平台，我们将华泰财险视作安达保险“非常重要”的子公司。截至2026年1月，安达保险持有华泰保险集团有限公司（华泰保险集团）87.15%的股份，而华泰保险集团全资持有华泰财险。

具韧性的资本水平：我们预期，在持续盈余生成的支持下，华泰财险将维持具韧性的资本缓冲，以支撑强劲的业务扩张及更高的投资风险。该公司的资本水平保持韧性，截至2025年第三季度末，其惠誉全球Prism资本模型得分处于“非常强健”级别的高位，这得益于强化再保险架构且巨灾风险敞口下降。

2025年第三季度末，华泰财险的监管综合偿付能力充足率自2024年末的235%降至210%，但仍远高于100%的最低监管要求。缓冲空间收窄反映出准备金提高、资产风险上升，以及向母公司分出再保险带来的更高集中度风险，同时境外业务的基础因子更高也进一步压缩了缓冲空间。

短期盈利承压：2025年前九个月年化净资产回报率自2024年的6.7%升至8.1%。不过，因我们预期投资回报率下行在一定程度上抵减了利润，我们预计，2025至2026年间净资产回报率将小幅下滑。

我们预期，得益于安达保险的承保要求与精算支持，华泰财险承保表现将持续改善并保持温和盈利。华泰财险披露2025年承保业绩增强，2025年前九个月综合成本率自2024年前九个月的95%改善至93%（2024年为97%），这主要受益于严格的成本控制及趋严的监管监督。主要业务条线（包括车险和企业财产险）保持良好的综合费用率管控。

公司状况“有利”：根据华泰财险的经营规模及“中性”的公司治理，惠誉认为华泰财险的公司状况在中国非寿险保险公司中处于“有利”水平。我们预期，安达保险持股比例提高及持续的整合进程将强化华泰财险的公司治理与内部管控，令华泰财险的风险偏好更贴近于与集团标准。更深度的联动通过提高技术能力、拓展分销覆盖范围，以及更为审慎的定价与费用管理，提升了华泰财险的商业品牌。

风险资产增加：鉴于中国的低利率环境且合适的另类投资可得性下降，华泰财险为追求更高收益率而提高了对权益投资的敞口。截至2025年第三季度末，华泰财险的高风险资产（包括股票、股票型基金、权益类资产以及惠誉调整后非投资级固定收益投资）在股东权益的占比较2024年末上升。我们认为，权益资产占比上升使其收益与资本易受股市波动的影响。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 由于股权结构发生重大变化，导致安达保险失去通过华泰保险集团对华泰财险持有的控股权，继而改变了惠誉就华泰财险对安达保险的战略重要性的看法。

- 华泰财险的资本实力持续弱化，Prism得分降至“适中”级别；

- 华泰财险的财务表现恶化，净资产收益率长期低于6%。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉就华泰财险对安达保险的重要性看法有正面改变；

- 华泰财险在中国市场的销售网络和商业品牌有所提升，令其运营稳定性增强；

- 华泰财险的承保表现改善，净资产收益率长期高于9%。