穆迪：上调世纪互联(VNET.US)公司家族评级至“B1”，展望“稳定”

久期财经讯，2月26日，穆迪将世纪互联集团(VNET Group Inc.，简称“世纪互联”，VNET.US)的公司家族评级(CFR)从“B2”上调至“B1”，展望保持稳定。

穆迪副总裁兼高级分析师Shawn Xiong表示：“此次评级上调是由于 世纪互联 公司的业务状况得到改善，因为该公司正在执行其扩张计划，其显著特点在于其不断扩大的批发型 IDC 业务所带来的收入贡献不断增加。这一业务板块的利润率更高，从而带来了超出预期的盈利和现金流。穆迪预计在未来 12 至 18 个月内，公司的营收和盈利将继续保持强劲增长，这得益于中国对数据中心容量的强劲需求。”

Xiong补充道：“稳定的展望表明，穆迪预计该公司将成功实施其重大的资本支出计划，进一步提高其批发型 IDC 业务的利用率，提高利润率，并保持强大的资金渠道以及充足的流动性缓冲。”

评级理据

世纪互联 的 B1 CFR 展现了该公司在中国互联网数据中心(IDC)市场的稳固地位，其位于战略要地的数据中心拥有显著扩大的批发型 IDC 容量，其运营记录显示营收增长稳健，客户群体多元化，并与领先的云服务提供商和互联网巨头建立了稳固的合作关系。

穆迪对该公司的评级还考虑了该公司充足的资金支持，山高控股集团有限公司(Shandong Hi-Speed Holdings Group Limited，简称“山高控股”)作为战略股东参与其中。山高控股是山东高速集团有限公司(Shandong Hi-speed Group Co., Ltd，简称“山东高速”，A3稳定)的子公司。

这些优势被世纪互联快速增长但相对有限的运营规模、中等但正在改善的财务指标以及未来两年产能扩张的重大投资需求所抵消。

穆迪预计，得益于中国对数字基础设施的强劲需求，世纪互联将继续扩大其运营规模。未来几年，对人工智能、云计算的强劲投资以及政府对该行业的持续支持将为这一增长提供支撑。显然，该公司的运营容量已从2024年年底的486MW大幅增长到2025年9月的783MW。

穆迪预计，在接下来的 12 至 18 个月内，世纪互联 的总收入将每年增长约 20%。这一增长主要得益于新建设的 IDC 容量的扩张以及其新建容量利用率的不断提高。截至 2025 年 9 月，其 IDC 的批发业务利用率已提升至超过 74%，其成熟的批发业务 IDC 利用率达到了约 95%，而零售 IDC 利用率在此期间保持在 64%的稳定水平。

穆迪预测，未来12-18个月，世纪互联经穆迪调整后的EBITDA利润率将从2024年的36%提高到45%以上。这一提升得益于其批发 IDC 业务收入的增加，该业务具有更高的盈利能力。值得注意的是，批发 IDC 业务的收入占比预计将在未来 12 至 18 个月内从 2024 年的 24%增长至超过 45%-50%。

为满足强劲的需求，穆迪预计 世纪互联 在 2026 年将保持高达 80 亿至 100 亿元人民币的巨额资本支出，与 2025 年的水平相当。其中很大一部分投资预计将通过增加债务来筹集。然而，对这些新计划产能的强有力的预先承诺将为未来12-18个月的利用率、收入和现金流的增加提供更大的确定性。

因此，世纪互联的债务杠杆(以调整后的债务与EBITDA之比衡量)将在未来12个月内低于5.5倍。这种杠杆率的预期改善将得益于其业务利用率提高带来的收益增长，以及其批发 IDC 业务带来的更高收入贡献。

世纪互联 的资金流动性依然充足。穆迪预计截至 2025 年 9 月，其现金及类现金资源将达到 53 亿元人民币(其中包括短期投资 12 亿元人民币)，再加上预计的年度经营现金流和项目融资，将足以覆盖其未来 12 至 18 个月的资本支出和到期债务。公司还于2025年11月完成了另一笔私募REIT交易，所得现金 8 亿元人民币补充了其流动性缓冲。

世纪互联 的信用影响评分(CIS)为 CIS-4，主要由该公司为满足投资需求而制定的财务政策所决定，这导致其在一段时间内存在较高的财务杠杆，原因是通过债务融资进行的投资落后于新批发 IDC 业务的扩张速度，同时其融资需求也十分庞大。治理方面的考虑因素还包括世纪互联的股权集中，以及山高控股与公司创始人兼执行董事长陈升先生一致行动所拥有的投票权。世纪互联 六人董事会中四名独立董事的存在一定程度上缓解了这一风险。

可能导致评级上调或下调的因素

如果 世纪互联 能够在可持续的基础上(1)通过扩大经营规模和扩大批发IDC业务的收入贡献来继续加强其业务状况;(2)提高盈利能力并将债务杠杆率降至5.0倍以下;(3)保持足够的流动性状况和偿债覆盖率;以及(4)拓宽融资渠道并制定稳定的财务规划，那么其评级就有可能被上调。

如果(1)该公司无法保持增长和盈利，以至于无法持续将债务杠杆维持在 5.0 倍至 6.0 倍的水平;或者(2)由于经营现金流减少或难以获得项目融资而导致其流动性状况恶化，那么 世纪互联 的评级可能会被下调。

世纪互联成立于1999年，2011年在美国纳斯达克上市，总部位于北京。该公司是中国最大的运营商和云中立互联网数据中心(IDC)服务提供商，在30多个城市运营。该公司还提供互联网宽带接入和其他增值服务，例如云服务、虚拟专用网络(VPN)服务和混合IT服务。