联合国际：授予建德国资投控集团“BBB”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予建德市国有资产投资控股集团有限公司(“建德国控”或“公司”)‘BBB’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了建德市人民政府(“建德市政府”)在必要时为建德国控提供非常强力支持的高度可能性，这主要考虑到建德市政府对建德国控的间接全资控股，建德国控作为建德市在基础设施建设及国有资产运营方面最重要的地方投资发展公司的战略重要性，以及建德市政府与建德国控之间的紧密联系，包括高级管理层任命、战略协调、监督重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持。此外，我们认为建德市政府有非常强力的意愿确保建德国控的业务和财务的可持续性，以维护其声誉和当地融资活动。

建德市是浙江省下辖的县级市，由杭州市代管。2024年，建德市GDP增长5.3%至人民币460亿元，同期一般公共预算收入达到人民币46亿元。2025年上半年，建德市GDP增长5.0%至人民币228亿元，一般公共预算收入增长1.1%至人民币27亿元。

展望稳定反映了联合国际对建德国控的战略重要性将保持不变，以及建德市政府将继续确保建德国控稳定运营的预期。

01 关键评级驱动因素

政府所有权和监管：建德市政府通过建德市国有资产管理服务中心(“建德国资中心”)全资持有建德国控，建德国资中心为公司的唯一股东及实际控制人。建德市政府对公司具有很强的控制权和监督，包括任命高级管理人员、决定战略发展方向，以及对重大投融资决策的监督。此外，建德市政府为公司制定了绩效考核政策，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

战略重要性及战略一致性：建德国控作为建德市最重要的地方投资发展公司，主要负责建德市的基础设施建设及国有资产运营。公司承担建德市的基础设施建设、土地开发整理、保障性住房开发及公用事业运营等职能，同时亦将业务拓展至矿业、贸易及其他业务领域。建德国控较强的业务专营优势，使其能够承担建德市政府指定的重点项目。建德国控在促进区域经济和社会发展中发挥着重要作用，其业务运营和战略规划与地方政府的发展计划保持一致。

持续的政府支持：建德国控获得了建德市政府的持续支持，包括财政补贴以及资本、资产和股权注入，以支持其业务运营。鉴于公司在建德市的战略重要性，我们相信来自地方政府的支持将保持不变。

建德国控财务及流动性状况：建德国控的总资产从2022年底的人民币759亿元，稳步增长至2025年6月底的人民币1,094亿元，主要由于存货增加所致。公司的总债务从2022年底的人民币442亿元，增至2025年6月底的人民币640亿元。因此，以债务资本化率衡量的财务杠杆率，由2022年底的62.2%，上升至2025年6月底的65.9%。

建德国控的短期偿债压力中等偏高。截至2025年6月底，公司的现金余额为人民币81亿元(包括受限现金人民币2.9亿元)，而其一年内到期债务为人民币263亿元。公司主要依赖外部融资，且拥有多种融资渠道，包括银行借款和非标融资，以支持其债务偿还和业务运营。截至2025年9月底，公司拥有未使用的授信额度人民币343亿元。

02 评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调建德国控的信用评级：(1)预期来自于建德市政府的支持减弱，特别是因为其战略重要性下降;或(2)建德市政府对建德国控的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调建德国控的信用评级：我们对于建德市政府的内部信用评估出现上调。