标普：点心债市场外资参与度提升，蓬勃发展趋势持续

本文来自“标普信评”。

3月27日，标普信评发布关于点心债的最新研究报告显示，2022年以来点心债市场呈现爆发式增长，2025年发行规模突破1.16万亿元，二级市场流动性显著改善。

标普信评认为，中美货币政策分化成为重要推动因素，2025年点心债平均票面利率约为3.28%，同期全球美元计价债券平均利率约为5.90%，融资成本优势凸显。同时，人民币结算便利与汇率风险管理需求推动跨国企业布局，发行点心债可满足其人民币资金需求、降低兑换成本，还能通过币种匹配对冲人民币汇率双向波动风险。此外，南向通持续发展，其托管只数和余额实现跨越式增长，叠加离岸人民币债券回购业务开放，共同显著提升了市场流动性，支撑点心债市场持续扩张。

标普信评观察到，点心债市场外资发行人占比不断提高，其结构呈现“外资银行主导、非银机构崛起、多边机构发力”的多元格局。外资银行仍是基石，2025年外资金融债券发行总额761.23亿元中，外资银行发行约280亿元，占比38%。外资银行来源日益多元化，欧洲银行发行总额占外资银行发行总额的45%，中东地区银行合计发行47.8亿元，占金融债券发行总额的17%。非银金融机构加速入场，2025年外资非银金融机构类主体发行金融债券规模较2024年增长57%，占外资主体发行金融债券总额的29%，涵盖投资银行、保险公司及产业金融公司。94%以上外资发行主体集中于BBB-及以上投资级，信用质量整体稳健。

从募集资金用途看，不同主体间差异较明显。主权机构多用于基建与贸易结算，跨国企业用于在华业务匹配与长期投资，金融机构用途较多元，国际多边机构支持开发项目与绿色金融。值得注意的是，部分外资机构既发行点心债，也发行熊猫债，两类债券在监管环境、资金使用上形成互补。

标普信评预计，在利率优势、汇率稳定预期、人民币国际化多重因素影响下，点心债发行趋势具备较强可持续性，与熊猫债一起构成境外发行人采用人民币融资的核心工具。南向通扩容已启动，2025年7月扩容至券商、基金、保险、理财四类非银机构，为离岸市场注入长期增量活水。人民币已成为全球第二大贸易融资货币，点心债相对吸引力将延续。