穆迪：授予京东集团(09618.HK)拟发行人民币高级无抵押票据“A3”高级无抵押评级

久期财经讯，3月31日，穆迪已授予京东集团股份有限公司（JD.com, Inc.，简称“京东集团”，09618.HK，JD.US）拟发行的人民币计价高级无抵押票据“A3”高级无抵押评级。

京东计划将拟发行票据的净收益用于一般公司用途，包括偿还部分现有债务及支付利息。

穆迪评级副总裁兼高级分析师Shawn Xiong表示：“此次发行将延长京东的债务期限结构，并为其提供财务灵活性，同时对其信用指标的影响有限。”

Xiong补充道：“我们预计京东将继续保持其稳健的财务纪律，并为未来的投资需求采取平衡的融资方式。”

评级理据

京东集团的“A3”评级反映了该公司在中国电子商务市场领先的市场地位和庞大的运营规模、其独特的商业模式（具备深厚的供应链能力和强大的规模经济）、审慎拓展业务范围的记录、有效利用内外部流量渠道的能力以及出色的流动性状况。

该评级还考虑了京东集团零售业务稳健的财务表现，表现为其规模持续增长、现金流强劲、营运资本管理高效以及盈利能力不断提升。

这些优势被以下因素所平衡：公司面临中国零售消费和经济增长放缓的风险、与公司发展物流网络及股东回报相关的资本需求，以及其新业务发展（尤其是外卖业务）带来的经营亏损。

2025年，京东集团实现了13%的强劲年收入增长，达到13,090亿元人民币。穆迪预测，未来12-18个月，公司的年收入增长率将达到13%-14%，这包括预计完成对Ceconomy的收购。这一增长还将受到其战略性扩展百货品类、第三方 marketplace 业务、物流服务及其他新业务的持续增长的推动。这些驱动力将足以抵消以旧换新补贴政策对家电和电子产品品类影响的减弱。

由于对新业务（包括即时零售）的大量投资，公司的调整后EBITDA利润率从2024年的6.2%下降至2025年的约3.6%。穆迪预测，未来12-18个月，公司的调整后EBITDA利润率将保持在3.4%-3.6%的区间。然而，随着新业务亏损的减少以及家电和电子产品品类收入增长的回升，其利润率应会逐步恢复。

穆迪预计，京东集团完成对德国消费电子零售商Ceconomy的收购后，其调整后债务将适度增加。因此，穆迪预测未来12-18个月，以调整后债务/EBITDA比率衡量的公司杠杆率将保持在2.0倍至2.5倍的区间。

京东集团拥有出色的流动性，持有强劲的净现金头寸。截至2025年底，公司拥有不受限制的现金余额1,370亿元人民币和短期投资760亿元人民币。结合其正的经营性现金流，这些现金资源足以覆盖未来12个月内到期的债务、资本支出和股息支付。

可能引致评级上调或下调的因素

稳定的展望反映了穆迪预计京东集团将在未来12-18个月的市场周期中继续保持其强劲的财务状况，并为未来的资本需求采取平衡的融资方式。

如果公司能够持续做到以下几点，则可能出现上调评级的动力：（1）通过内生增长或收购扩大其业务规模和范围；（2）保持其强劲的信用状况，表现为低杠杆率、稳定的现金流和稳固的净现金头寸；（3）在管理其资本和新业务投资需求方面执行审慎的财务政策。

如果出现以下情况，则可能产生下调评级的压力：（1）未能保持稳定的收入和盈利；（2）新业务亏损持续扩大，合并利润率未能企稳；（3）通过债务融资进行收购或承担股东回报要求，从而使其资产负债表流动性紧张或增加其整体运营或财务风险；或（4）穆迪调整后债务/EBITDA比率持续超过2.5倍。

京东集团集团股份有限公司是一家领先的、基于供应链的技术与服务提供商，按收入计算是中国最大的零售商之一（包括线上和线下）。该公司提供丰富的产品选择，包括通讯、电脑和消费电子、家用电器、服装以及快速消费品。

京东集团还提供一个在线 marketplace 平台，供第三方卖家通过其网站和移动应用程序向消费者销售产品。该公司还拥有并运营一个覆盖中国几乎所有区县的内部端到端履约和配送网络。