惠誉：下调美国本田金融长期发行人评级至“A-”，展望“负面”

久期财经讯，4月2日，惠誉评级已将美国本田金融公司(American Honda Finance Corp，简称“美国本田金融”)的长期发行人违约评级(IDR)和高级无抵押债务评级从“A”下调至“A-”。惠誉还将美国本田金融的股东支持评级(SSR)从“a”下调至“a-”。美国本田金融的短期IDR和商业票据(CP)评级确认为“F1”。评级展望为负面。

关键评级驱动因素

下调与母公司评级保持一致：美国本田金融评级的下调是由其母公司本田技研工业株式会社(Honda Motor Co.,Ltd.，简称“本田”，HMC.US，A-/负面)近期评级下调所驱动。美国本田金融的评级和展望与本田持平并挂钩，因为惠誉认为美国本田金融是本田的核心子公司。这一观点反映了强有力的显性和隐性支持因素，包括美国本田金融为本田在美国和加拿大销售的绝大部分车辆提供融资、两家实体之间紧密的运营和财务联系、共享品牌，以及本田直接向美国本田金融提供的支持(或维好)协议。

稳健的信用表现：除机构支持考量外，美国本田金融的信用状况还受到其良好的信用表现、强劲的营业利润率、相对于汽车金融同业的低杠杆率，以及以无抵押融资为主的资金结构的支撑。信用制约因素包括弱于同业的资产负债表流动性以及对短期债务到期日的覆盖能力。

股东支持评级：美国本田金融的“a-”SSR与其长期IDR保持一致，表明如果惠誉不改变其对本田潜在支持的看法，美国本田金融的IDR可能降至的最低水平。“a-”SSR表明获得外部支持的可能性极高。

良好但趋弱的信用指标：美国本田金融报告称，2026财年第三季度(截至2025年12月31日的季度)的年化并表净核销率为0.61%，高于一年前的0.47%。截至2026财年第三季度，融资应收账款60天及以上逾期率为0.42%，而一年前为0.41%。虽然惠誉预计随着消费者信用表现疲软和二手车价值继续正常化，中期内信贷损失将适度增加，但考虑到该公司保守的风险偏好，美国本田金融的信用指标应继续保持良好。

盈利能力面临阻力：截至2026财年第三季度，过去12个月的平均资产税前回报率(ROAA)为1.8%，与一年前的水平一致，但低于2022至2025财年2.3%的四年平均水平。惠誉预计，潜在的信用表现疲软将推动拨备增加，并在短期内对盈利能力构成阻力。

投资组合增长导致杠杆率上升：以债务对有形权益(不含少数股东权益)衡量，美国本田金融在2026财年第三季度的杠杆率为3.9倍，高于一年前的3.3倍，但在惠誉评级的汽车金融同业中仍处于最低水平。由于美国本田金融应收账款组合的扩大，总债务余额同比增长14%。鉴于应收账款持续增长，惠誉预计短期内杠杆率将进一步上升。美国本田金融历来向本田支付定期股息以管理杠杆率。在截至2026财年第三季度的过去十二个月中，美国本田金融向本田支付了约20亿美元的股息，约为净利润的172%，而一年前这一比例为112%。

强劲的融资灵活性：美国本田金融的资金结构以无抵押为主，包括多元化的融资来源。截至2026财年第三季度，无抵押债务占总债务的78.1%，在惠誉评级的汽车金融同业中最强。惠誉预计美国本田金融的融资结构将继续由高比例的无抵押债务构成，这支持了其强大的融资灵活性。

稳健的流动性：截至2026财年第三季度，美国本田金融 28亿美元的现金头寸(占总资产的3.0%)相较于汽车金融同业较弱。然而，美国本田金融资产负债表现金水平较弱的情况部分被可靠的或有流动性来源所缓解，其中包括美国和加拿大110亿美元的未提取银行信贷额度。近期，美国本田金融将其美国商业票据(USCP)计划额度从70亿美元增至85亿美元。截至2026财年第三季度，美国本田金融在未来12个月内到期的债务为175亿美元，其中包括43亿美元的CP，惠誉认为这将通过经营现金流、债务发行和/或可用流动性来源进行适当的再融资。

维好协议：包括CP计划和中期无抵押票据(以美元、欧元和英镑计价)在内的大部分债务，均受惠誉与本田签订的维好协议覆盖，该协议要求母公司确保美国本田金融拥有足够的流动性和资金来履行其债务偿付义务。惠誉对维好协议持积极看法，但也承认其并非具有法律强制力的文件。

短期IDR：美国本田金融的短期IDR维持在“F1”的确认反映了其与本田短期IDR的评级关联。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-鉴于美国本田金融作为本田核心子公司的评级关联，美国本田金融评级的变化在很大程度上取决于本田的评级和展望;

-若本田与美国本田金融之间的关系发生变化，导致惠誉不再认为美国本田金融是本田的核心子公司，将对评级产生负面影响。此外，美国本田金融流动性状况、资产质量或资本实力的实质性恶化也可能导致本田的负面评级行动，进而影响美国本田金融;

-SSR主要对美国本田金融的IDR变化敏感，其次对惠誉关于本田向美国本田金融提供支持的可能性的评估变化敏感。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-鉴于评级关联，因素在很大程度上取决于本田的评级和展望。美国本田金融的评级可能会跟随其母公司同步变动，尽管惠誉根据对美国本田金融的规模、所有权以及与本田战略一致性的评估，对其是否仍为母公司核心子公司的看法发生任何变化都可能改变这种评级关联。惠誉无法设想美国本田金融评级高于其母公司的情景;

-短期IDR主要对本田的短期IDR变化敏感。

债务及其他工具评级：关键评级驱动因素

美国本田金融的无抵押债务评级与其长期IDR持平，反映了资本结构中无抵押债务的高占比，以及在压力情景下对平均回收前景的预期。

美国本田金融的CP评级与公司短期IDR持平。

债务及其他工具评级：评级敏感性

无抵押债务评级主要对美国本田金融长期IDR的变化敏感，预计这些评级将同步变动。然而，有抵押融资比例的实质性增加可能导致无抵押债务评级较长期发行人违约评级低一个子级。

CP评级对短期IDR的变化敏感，预计这些评级将同步变动。