穆迪：下调澳博控股(00880.HK)公司家族评级至“B1”，展望调整为“稳定”

久期财经讯，5月15日，穆迪将澳门博彩控股有限公司（SJM Holdings Limited，简称“澳博控股”，00880.HK)的公司家族评级(CFR)从“Ba3”下调至“B1”。穆迪同时将由Champion Path Holdings Limited和SJM International Limited发行、并由澳博控股担保的债券的有支持高级无抵押评级从“B1”下调至“B2”。

与此同时，穆迪将展望从负面调整为稳定。

穆迪评级副总裁兼高级信用分析师Stephanie Lau表示："此次评级下调反映了穆迪的预期，即澳博控股未来12-18个月盈利增长将仅为平缓的。因此，尽管穆迪预计其财务杠杆将从2025年的极高水平有所改善，但仍可能保持在较高水平。"

评级理据

穆迪预计澳博控股的调整后债务/EBITDA比率将从2025年的9.0倍改善至2026年的约7.3倍，并进一步改善至2027年的约6.3倍。这一改善主要由盈利增长以及适度的债务削减所驱动。这些预测的杠杆水平已不再支持其“Ba3”CFR，而更符合“B1”的水平。

穆迪调整后的EBITDA预测为2026年41亿港元，2027年45亿港元，较2025年的34亿港元有所增长。这主要反映了澳博控股2025年12月收购凯旋门娱乐场(Casino L'Arc)后的盈利贡献，以及从前卫星娱乐场重新分配的娱乐场带来的逐步盈利增加。这些预测也考虑了上葡京(GLP)和新葡京(Grand Lisboa)持续疲软的盈利表现，这与其2026年第一季度的表现基本一致。

穆迪预测调整后债务在2026年将基本保持稳定，并在2027年适度下降。

澳博控股的“B1” CFR反映了其在澳门特区博彩市场的长期存在以及澳门特区有利的长期增长前景。同时，该评级也考虑了其在澳门特区的地域集中性和激烈竞争，以及其较高的财务杠杆。

澳博控股的流动性良好。其现金持有量(不含受限现金)为20亿港元，加上可用的循环信贷额度，将足以覆盖其未来12-18个月的承诺资本支出和到期债务。

Champion Path Holdings Limited和SJM International Limited的高级无抵押票据的“B2”评级比澳博控股的CFR低一个子级，因为银行贷款和子公司层面的债务在澳博控股的债务结构中占有较大比例，在违约情形下优先于控股公司层面的高级无抵押债权。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面，澳博控股面临博彩行业固有的社会风险。该公司也面临因其所有权集中并由其母公司澳门旅游娱乐股份有限公司(Sociedade de Turismo e Diversões de Macau, STDM)控制以及其高杠杆率所带来的治理风险。

可能导致评级上调或下调的因素

稳定的展望反映了澳博控股财务杠杆在未来12-18个月内将逐步改善的预期。穆迪也预计该公司将保持良好的流动性。

如果澳博控股能改善其盈利、减少债务并维持充足的流动性，穆迪可能上调其评级。表明这种情况的信用指标包括澳博控股的经调整债务/EBITDA之比持续趋向5.5倍或更低。

相反，如果穆迪预计该公司的调整后债务/EBITDA之比将因盈利增长不及预期或未能减少债务而持续高于7.0倍，穆迪可能下调其评级。其流动性的任何削弱也将导致下调压力。

澳博控股在澳门特区开发和运营娱乐场所及综合度假村设施。该公司63%的股份由澳门旅游娱乐股份有限公司持有。该公司在港交所上市，截至2026年5月14日，其市值为140亿港元(18亿美元)。