惠誉：发布远东宏信(03360.HK)“BBB-”长期发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，5月21日，惠誉发布远东宏信有限公司(Far East Horizon Limited，简称“远东宏信”，03360.HK)的长期发行人违约评级(IDR)为“BBB-”，短期发行人违约评级为“F3”。同时，惠誉还发布了远东宏信40亿元美元中期票据计划的评级为“BBB-”。展望稳定。

关键评级驱动因素

SCP驱动评级：远东宏信的长期发行人违约评级(IDR)主要由其独立信用状况(SCP)决定，该状况反映了其在中国租赁行业中的强大品牌实力、成熟的管理团队、审慎的风险偏好以及完善的风险管理体系，这些因素共同支撑了其资产质量在经济周期中的稳定性。此外，评级还考虑了公司中等的杠杆率以及充足的融资与流动性状况，但这些优势受到严峻的经营环境、资产收益率持续承压以及盈利和增长面临的阻力所制约。

经营环境具有挑战性：由于中国整体运营环境温和且行业竞争激烈，评级机构对国内租赁公司的行业风险经营环境评估为“bbb-”/稳定。这些挑战可能对远东宏信的业务增长和资产质量造成影响，同时压缩净息差并限制盈利能力。

成熟业务版图：远东宏信在中国租赁行业拥有领先的特许经营地位，其融资租赁业务是支撑该地位的核心，2025年贡献了公司73%的资产和63%的收入。截至2025年底，公司在医疗、交通和公用事业领域的集中度已从2022年底的65%降至43%的生息资产占比。

选择性多元化：远东宏信已拓展至工业运营领域，主要涉及医院运营以及含建筑服务的经营性租赁业务，从而拓宽了其业务组合。然而，工业运营的回报仍面临压力，限制了多元化带来的收益，并凸显出在核心租赁业务之外扩张所固有的执行挑战。在当前较为严峻的环境下，远东宏信的资产增长可能放缓，同时公司正通过宏信建设发展有限公司(HORIZON CONSTRUCTION DEVELOPMENT LIMITED，简称“宏信建发”，09930.HK)推进海外扩张。

扩大普惠金融业务：远东宏信 正在拓展高风险普惠金融业务，该业务在 2025 年底所占的利息收益资产比例从 2024 年底的 6.7%上升至 10%，以增强盈利能力。这一转变可能带来更大的收益波动性。然而，惠誉预计这些风险敞口是可控的，因为它们在整体投资组合中所占的份额很小，而且远东宏信的承销纪律严格，而核心的融资租赁业务则侧重于优质客户。

持续的盈利能力压力：2025年，远东宏信的平均资产税前回报率(ROAA)降至2.2%(2021-2024年均值为2.6%)，主要由于工业业务利润下降，这一影响超过了由普惠金融增长推动的净息差扩大至4.3%(2024年为3.9%)所带来的正面效应。惠誉预计，宽松的国内融资环境以及普惠金融增长带来的收益提升将有助于支撑盈利能力，但工业业务复苏缓慢以及普惠金融战略执行情况仍构成下行风险。

资产质量稳定：惠誉预计，远东宏信的资产质量将保持稳定，这得益于其审慎的客户筛选、行业多元化以及公司在管理核心金融租赁组合方面的良好记录。截至2025年底，不良贷款率从2024年底的1.1%小幅下降至1.0%，其中金融租赁应收账款略有增长，而不良资产保持稳定。截至2025年底，贷款损失准备覆盖率超过200%，为潜在信用损失提供了充足的缓冲。远东宏信对其普惠金融业务采用更为保守的核销政策，导致信贷成本较高。

杠杆率下降：惠誉预计，由于公司适度的增长前景以及持续通过留存收益为资产负债表扩张提供资金的能力，杠杆率将维持在管理层设定的4.0倍至5.0倍目标区间内。截至2025年底，杠杆率从2024年底的4.8倍降至约4.6倍。

充足的融资与流动性：远东宏信 拥有结构多元化的融资组合，其中无抵押债务占比较高。由于短期债务比例较大，惠誉计算的流动性覆盖率较低，但得益于成熟租赁应收款带来的强劲现金回款，以及依托 远东宏信 稳固的品牌地位所获得的国内主要银行可靠融资渠道，其流动性及再融资风险得到有效缓解。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

若远东宏信的资产质量恶化，且不良资产比率上升至3%以上(截至2025年底为1.0%)，其长期发行人评级(IDR)可能被下调。此类恶化可能削弱盈利能力，并显著侵蚀资本缓冲。若税前资产回报率(ROAA)低于2.0%，也可能对公司信用状况造成压力。

如果杠杆率超过 6.0 倍而没有制定可靠的去杠杆化计划，也将引发负面评级调整。若融资和流动性获取受到干扰或显著削弱，或资产抵押程度明显上升导致融资灵活性下降，可能引发评级下调。

负面评级变动还可能源于公司业务模式的投机性转变，即转向更大程度地承担风险，但其资本或拨备缓冲、产品收益并未相应增加，或者源于其工业业务的激进扩张，从而严重削弱了资产质量或风险状况。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

如果经济环境趋于稳定，同时远东宏信的盈利能力持续改善，税前资产回报率(ROAA)回升至3.5%以上，且杠杆率持续保持在5.0倍以下，这些因素将有助于支持正面评级行动。若要实现评级上调，远东宏信还需维持稳定的资产质量、健全的风险状况和较低的信贷成本，并具备充足且稳定的资金来源与流动性。此外，增长需保持可持续性，并由内部资本生成提供支撑。