惠誉：确认摩根大通(JPM.US)“AA-”长期发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，5月22日，惠誉确认摩根大通集团(JPMorgan Chase & Co，简称“摩根大通”，JPM.US)的长期和短期发行人违约评级(IDR)分别为“AA-”和“F1+”，并确认该行的生存力评级(VR)为“aa-”。长期IDR的评级展望为“稳定”。

关键评级驱动因素

内在信誉：摩根大通的评级反映了其在多个经济周期中展现的财务表现的强劲与稳定，其已证明的积累资本和流动性以满足更严格监管要求的能力，其整体商业模式的多样性，以及其在大多数主要业务线上的顶级全球市场地位。若在评级展望期内经济下行风险成为现实，摩根大通的财务状况具备充足的缓冲空间，足以吸收资产质量和盈利能力可能出现的恶化。这为其长期发行人违约评级的稳定展望提供了支撑。

稳健的业务状况：在惠誉评级的全球银行中，摩根大通拥有最全面、最多元化的业务版图，这支撑了其业务状况评级从“aa-”上调至“aa”。该行在多个消费品和批发业务领域拥有行业领先的特许经营权，这推动了其定价能力，并使其能够充分投资于人才引进、风险管理基础设施及客户界面技术，从而支持其维护和扩大市场份额的能力。

强大的风险管理：惠誉认为摩根大通的风险管理得当，其信贷风险稳健，得益于多元化且总体质量较高的贷款组合;相较于以交易为主的同业，其市场风险相对适中;鉴于其规模和业务复杂性，运营风险虽较高但处于可控范围，且受到强有力的治理和风险控制机制的缓冲。摩根大通强大的风险管理框架有助于防范严重的下行风险，使其收益相较于全球交易及投资银行同业更为稳定和稳健。

资产质量具有韧性：摩根大通的资产质量在多个信贷周期中保持了韧性。截至2026年第一季度，不良贷款率维持在1.1%的低位。随着信贷形势趋于正常，自2024年以来，净核销率已稳定在贷款总额的0.6%至0.7%之间。尽管过去一年中大多数资产质量比率保持稳定或略有改善，但伊朗冲突可能引发的经济不确定性或将重新加剧资产质量压力。尽管如此，惠誉预计摩根大通的资产质量指标仍将与其当前“a”级的资产质量评级保持一致。

强劲的盈利能力：摩根大通多元化的收入基础和市场领先地位，支撑着其稳健且稳定的盈利记录。受苹果信用卡远期购买承诺相关信贷成本上升影响，该行截至2025年底的营业利润与风险加权资产(RWA)比率降至3.6%。但截至2026年第一季度，该比率已回升至4.1%，主要得益于净利息收入的增长，以及更强劲的手续费和市场业务收入。尽管惠誉预计受伊朗持续冲突及经济潜在风险影响，2026年下半年业绩将有所放缓，但摩根大通仍将优于同业，其盈利能力将继续支撑当前评级。

稳健的资本水平：截至2026年第一季度，摩根大通的普通股一级资本比率(CET1，标准化)降至14.3%，原因是资产负债表扩张和股东回报增速超过了留存收益的增长。鉴于资本规则潜在调整更加清晰，惠誉预测该指标在2027年前将保持在14%以上。惠誉认为，相对于其风险状况，该公司的资本实力雄厚，且摩根大通的CET1比率始终远高于监管要求。

稳健的融资与流动性：惠誉继续将该行的融资灵活性和资本市场准入能力视为评级优势。鉴于业务范围之广，摩根大通几乎活跃于所有主要融资市场，并已证明能够随时准备以低成本满足其流动性需求。该行贷款与存款比率较上年略有上升，2026年第一季度达到约56%。该比率在2026年将继续逐步上升。摩根大通的流动性也保持强劲。

控股公司评级调整：摩根大通控股公司的VR与其国内银行子公司的集团VR持平，这反映了控股公司与子公司破产风险之间的密切关联。摩根大通稳健的流动性管理同样支持了VR的持平。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-- 不良贷款与总贷款比率持续上升至2%以上;

-- 摩根大通的CET1比率(含缓冲)在没有可信的资本重建计划的情况下持续降至13.0%以下;

-- 任何重大的治理缺陷或风险管理薄弱环节，导致该行面临更高的声誉风险或监管审查;

-- 连续多个季度的盈利波动加剧，这可能表明风险控制能力减弱;

-- 控股公司流动性管理能力减弱。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-- 鉴于摩根大通的资本市场业务及其业务复杂性，尽管预计其长期业绩稳健，但该行评级上调的可能性较低。然而，从长期来看，若摩根大通的营业利润/风险加权资产比率能持续保持在3.5%以上，同时将其CET1比率维持在15%以上，其评级可能获得上调。

VR调整

“aa”的收益与盈利能力评分高于“a”级隐含评分，原因如下：收益稳定性(正面)和风险权重计算(正面)。