穆迪：上调宁波鄞城集团发行人评级至“Baa2”，展望“稳定”

本文来自“穆迪评级”。

穆迪评级 (穆迪) 已将宁波市鄞城集团有限责任公司 (宁波鄞城) 的发行人评级从Baa3上调至Baa2，稳定仍为展望。

穆迪评级助理副总裁/分析师邓景鸿表示：“评级上调反映鄞州区政府支持宁波鄞城的意愿得到切实改善，具体体现为公司或有负债大幅下降、其在当地基建项目中继续保持主导地位、政府资金支持的稳定记录以及顺畅的融资渠道。”

“宁波鄞城的稳定展望反映了鄞州区政府提供支持的能力有望保持稳定，并且我们认为未来12-18个月宁波鄞城对鄞州区政府的战略重要性和两者的密切联系不大可能发生变化。”邓景鸿补充称。

评级理据

宁波鄞城Baa2的发行人评级基于：(1) 鄞州区政府baa1的支持能力分数;(2) 我们对公司影响鄞州区政府支持意愿的特征的评估产生一个子级的向下调整。

上调评级反映了鄞州区政府支持宁波鄞城的意愿得到切实提升。

宁波鄞城近年来积极采取措施降低其或有负债。截至2025年底，受对外担保和第三方贷款减少推动，公司或有负债总敞口占其总股本的比例已从2021年的72% 大幅下降至4%左右。这一趋势反映出该公司通过加强对或有风险的监督，强化了风险管理实践。

我们预计，在不断变化的监管环境之下，宁波鄞城将维持其信用状况，支持因素包括该公司与鄞州区政府的紧密联系及其在公共政策类项目实施中所发挥的关键作用。该公司是鄞州区占主导地位的城投公司，承担较大比例的基建和城市开发项目，这增强了其战略重要性。与政府的紧密联系支持该公司保持银行再融资和债券市场融资渠道顺畅，并继续获得政策支持。

宁波鄞城受益于稳定和可预测的政府资金支持记录。该公司获得各种形式的资金支持，包括管理费、注资、专项债券募集资金和运营补贴。政府支持保持稳定，2022-2025年年均资金支持规模约为人民币17亿元。

宁波鄞城的大部分债务与公共政策类项目相关。虽然2024-2025年公司债务增速已放缓至个位数水平，但预计“十五五”期间投资将回升。因此，我们预计 2026年公司债务将以低双位数增速增长，并在未来2-3年逐步回落，反映了基建开发和城市更新举措的持续融资需求。

鄞州区政府baa1的政府支持能力分数评估反映了该区作为中国 (A1/稳定) 五个计划单列城市之一的宁波市核心城区的地位，以及该区稳健的经济实力和财政基本面，相对较低的直接债务和或有负债负担。

环境、社会和治理 (ESG) 因素

宁波鄞城有较高的社会风险，原因是公司通过宁波市鄞州区公共基础设施建设执行公共政策职能。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了宁波鄞城的发展目标，并最终影响鄞州区政府支持该公司的意愿。

作为承担公共政策职能的国有实体，宁波鄞城受到鄞州区政府的监督并需要进行报告，因此公司治理也是该公司评级的重要考虑因素。过去18个月中，通过大幅降低或有负债，宁波鄞城在财务战略和风险管理方面取得了切实改善。

宁波鄞城的环境风险较低。

可引起评级上调或下调的因素

如果出现以下情形，我们可能会上调宁波鄞城的评级：中国主权评级上调;鄞州区政府的支持能力增强，这可能得益于鄞州区经济或财政状况大幅提升，或协调提供及时支持的能力显著增强，或该公司的特征变化促使鄞州区政府的支持意愿持续提高，例如债务管理改善、融资渠道进一步拓宽以及业务状况进一步增强。

如果发生以下情况，我们可能下调其评级：鄞州区政府的支持能力转弱，可能是由于鄞州区经济或财政状况大幅削弱，或其协调提供及时支持的能力显著下降;中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向城投公司提供财务支持，或该公司的特征变化促使鄞州区政府的支持意愿持续下降，例如：

- 作为承接鄞州区基础设施建设项目的主要平台，公司核心业务发生重大变化;

- 政府支持机制发生重大不利变化，持续削弱政府资金支持的充足性或及时性;

- 债务和杠杆率迅速上升，同时政府资金支持未相应增长;

- 融资渠道和资本结构削弱，例如依赖高成本融资和非标渠道，贷款、担保或其他外部信贷敞口大幅增加。

宁波市鄞城集团有限责任公司 (宁波鄞城) 前身成立于2003年，目前由鄞州区国有资产监督管理委员会持股97.3%，浙江省政府下属国企浙江省财务开发有限责任公司持股2.7%。2025年11月，鄞州区政府宣布了新一轮国企改革，根据该方案，中间国有投资平台宁波甬鄞建投控股有限公司持股宁波鄞城，而鄞州区政府仍是宁波鄞城的实际控制股东。尽管变为间接持股结构，但我们预计改革不会削弱宁波鄞城的公共政策职能。该公司继续侧重于政府委托的城市开发和基础设施项目，并且我们预计改革后该公司与其所属地方政府的关系不会发生变化。

截至2025年12月，宁波鄞城披露的总资产为人民币471亿元。