惠誉：确认泰山保险“BBB+”保险公司财务实力评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

6月15日，惠誉评级已确认泰山财产保险股份有限公司(泰山保险)的保险公司财务实力评级为‘BBB+’(良好)，展望稳定。

此次评级确认是基于，泰山保险的资本实力稳健，经营盈利能力改善、公司状况“中等”，且该公司在山东省拥有稳固的市场地位。该评级还考虑了泰山保险由其最终控股股东山东省国有资产监督管理委员会(山东省国资委)持有多数股权。

关键评级驱动因素

股东支持带来评级上调：泰山保险的保险公司财务实力评级较其独立信用状况高一个子级，反映其最终由山东省国资委持有的股东背景。 不过，惠誉并未将该公司的评级与我们对山东省的内部评估保持一致。

泰山保险最终由山东省国资委通过山东高速集团有限公司(发行人主体评级：A/稳定)及若干中间控股实体持有。总部位于德国的保险集团ERGO Group AG(发行人主体评级：AA-/稳定)也持有泰山保险24.9%的股权。惠誉认为，如有需要，泰山保险的股东很可能会提供资本支持，推动公司业务发展。

资本实力稳健：惠誉预计，泰山保险的资本实力将保持韧性，以支持业务扩张并应对盈利波动。较低的净杠杆率和有限的高风险资产敞口，使其在2025年末和2024年末的惠誉全球Prism资本得分维持在“极强”级别。

依据中国第二代偿付能力监管制度体系(偿二代)二期框架，泰山保险的综合偿付能力充足率由2024年末的371%和2025年末的356%降至2026年一季度末的346%。不过，该比率仍显著高于100%的监管最低要求。2025年偿付能力走弱，主要是由于资产风险对应的资本要求上升所致。

盈利能力恢复：惠誉预计，受益于更严格的承保标准和审慎的投资策略，泰山保险未来一至两年的经营表现将稳步改善。风险筛查趋严以及对运营效率的重视程度提升，使公司的综合成本率由2024年的110%改善至2025年的109%。在投资收益保持稳定、承保表现改善的带动下，泰山保险于2025年恢复盈利，实现合并口径税后净利润690万元人民币;而2024年则为净亏损1,000万元人民币。尽管出售部分投资资产导致了投资亏损，但该公司在2026年第一季度的承保利润率仍进一步提升。

公司状况“中等”：惠誉评定泰山保险的公司状况为“中等”是基于，相较于其他中国非寿险公司，其业务状况为“中等”，公司治理为“中性”。该项评估的支持因素包括：公司经营规模适中、分销网络具备一定多元性，并在山东拥有稳固的市场地位。泰山保险通过覆盖中国华北和华东地区的14家分支机构销售产品，2025年直接保费收入占0.14%的市场份额。在考虑股东支持评级上调之前，泰山保险的IFS评级较其隐含的IFS评级低一个子级，这是因其“中等”的公司状况评估这一最弱驱动因素。

高风险资产可控：泰山保险对高风险资产的敞口——包括股票型和混合型共同基金以及权益类投资计划——仍然处于可控范围内且总体保持稳定。2025年末，该公司的高风险资产比率从2024年的42%升至56%，但仍低于惠誉对‘BBB’级非寿险公司的指引标准。包括资管产品在内的固定收益类工具仍是其投资组合的主要组成部分。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 股权结构显著变化，山东省国资委不再持有泰山保险的控股权益;

- 经营利润率持续走弱，综合成本率在较长时期内持续高于110%;

- 资本实力显著下降，惠誉全球Prism资本得分持续低于“强健”级别。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 财务表现持续改善，综合成本率持续低于103%，且股本回报率长期高于5%;

- 公司状况在业务基础、分销覆盖范围和产品多元化方面有所增强。