穆迪：授予济南能源集团拟发行债券“A3”高级无抵押债务评级

本文来自“穆迪评级”。

6月22日，穆迪评级(穆迪)已向济南能源集团有限公司(济南能源集团，A3/稳定)全资子公司国能环保投资集团有限公司拟发行的债券授予A3高级无抵押债务评级。

上述高级无抵押债券的A3评级反映了济南能源集团提供的无条件及不可撤销的担保，以及该债券将始终至少与济南能源集团其他现有及未来的无抵押和非次级债务的地位相同。

债券募集资金净额将用于偿还公司现有境外债务。

评级理据

我们预计，由于募集资金将主要用于现有债务的再融资，此次发行不会对济南能源集团的整体信用状况产生重大影响。

济南能源集团A3的发行人评级基于:济南市政府的a3支持能力分数;我们对公司影响济南市政府支持意愿的特征进行了评估，在其支持能力分数基础上产生零个子级的向下调整。

我们对济南市的政府支持能力分数的评估反映了:济南市是山东省省会，根据我们对中国 (A1/稳定)地方政府级别的评估属于较高行政级别之一;山东省经济在国内相对强劲;近年来其城投公司债务增速相对较快。

济南能源集团A3的发行人评级也反映了:济南市政府支持公司的意愿，原因是济南能源集团由济南市政府最终实际控制:济南能源集团在济南市供热和供气中发挥主导作用，服务济南市大部分居民;成熟且稳健的政府拨款机制;顺畅的融资渠道。

济南能源集团的信用状况也考虑了其为支持大规模投资计划而快速增长的债务。

环境、社会和治理(ESG)因素

上述评级还考虑了以下ESG因素。

济南能源集团面临较高的社会风险，原因是该公司承担重要的公共政策职能，是济南市主要的供热商，并拥有全市的燃气特许经营权，面向居民及工商业用户提供服务。人口结构与社会趋势可能导致公司战略发生变化，而将社会福利置于经济利益之上的监管干预措施可能会加大其面临的负面社会风险。上述风险包括:政府主导的供热价格调整、城镇化和人口迁移模式变化，以及运营成本上升。

作为承担公共政策职能的国有实体，济南能源集团面临来自所属地方政府的监督并需要进行报告。因此，公司治理也是上述评级的重要考虑因素。

济南能源集团评级的稳定展望反映了济南市政府提供支持的能力有望维持稳定，也反映了我们认为未来12-18个月济南能源集团对济南市政府的战略重要性和两者的密切联系不大可能发生变化。

可引起评级上调或下调的因素

如果发生以下情况，我们可能上调济南能源集团的评级:中国主权评级上调;济南市经济或财政状况显著提升，或其协调及时支持的能力大幅加强，从而使济南市政府提供支持的能力增强。

如果发生以下情况，我们可能下调济南能源集团的评级:(1)济南市政府的支持能力转弱，可能是由于政府协调提供及时支持的能力下降;(2)中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向城投公司提供财务支持;或(3)该公司的特征变化促使济南市政府的支持意愿持续下降，例如:

-济南能源集团作为济南市主要供热和供气供应商的核心业务发生了重大变化:

-政府支持机制发生重大不利变化，持续削弱政府资金支持的充足性或及时性:

-债务和杠杆率迅速上升，同时政府资金支持未相应增长;

-融资渠道和资本结构削弱，例如依赖高成本融资和非标渠道，贷款、担保或其他外部信贷敞口大幅增加。

济南能源集团有限公司 (济南能源集团)2020年经济南市人民政府批准，整合4家供热燃气企业成立。该公司由济南市政府国有资产监督管理委员会全资拥有，实施供热供气“一张网”发展战略。

截至2025年底，该公司披露的总资产为人民币1,085亿元，2025年总收入为人民币255亿元。