穆迪：维持中国信达(01359.HK)“Baa1”长期本外币发行人评级，展望“稳定”
本文来自“穆迪评级”。
6月25日，穆迪评级(穆迪)已维持中国信达资产管理股份有限公司(信达资产)Baa1/P-2的本外币长期和短期发行人评级。
此外，我们维持信达资产境外融资平台China Cinda Finance (2015) II Limited和China Cinda Finance (2017) II Limited的(P)Baa1/(P)P-2长期和短期有支持本币高级无抵押中期票据计划评级。
我们也维持信达资产B2(hyb)的外币非累积优先股评级。
信达资产及其境外融资平台的主体层面展望仍为稳定。
评级理据
维持信达资产的评级反映了我们预计未来12-18个月中国政府
(A1/稳定)提供的极高水平支持将保持稳定。我们预计相关政府支持将缓解公司在盈利能力、资本和资产质量面临的持续压力。
信达资产Baa1的发行人评级在其ba3的个体信用评估上有5个子级的提升，依据是我们预计必要时中国政府提供的支持水平为“极高”，同时公司与中国政府的依存度为“极高”。
我们预计2026年信达资产盈利将改善，原因是信达证券股份有限公司与中国国际金融股份有限公司(中金公司，Baa1/稳定)合并的相关投资收益有望对冲较高的减值损失及其传统不良资产管理业务回报疲弱的影响。我们预计上述合并将于2026年完成，这将为信达资产带来重大的一次性投资收益。2025年信达资产净利润同比下降92%，至人民币2.93亿元;同期平均资产回报率由2024年的0.22%降至0.02%。
我们预计信达资产温和的资产增速与盈利改善将支撑其未来12至18个月的资本状况。2025年公司总资产增长5.0%，高于2024年的2.8%。公司披露的核心一级资本充足率由2024年末的11.07%降至2025年末的9.73%，主要原因是与联营企业投资相关资产的风险权重较高。
2025年，信达资产收购了上海浦东发展银行股份有限公司 (Baa2，稳定，ba2)的4.99%股权，并将该投资计入对联营企业的股权投资，从而实现了大额会计收益。考虑到上述投资的评估账面价值与市场价值存在重大差异，我们测算公司的盈利能力和资本比率时未纳入该会计收益。
我们预计，由于信达资产对房地产行业敞口受到市场持续深度调整的影响，其不良资产管理业务的资产质量仍将面临压力。尽管如此，我们认为公司资产质量优于同业，主要原因是重组类不良债权资产显著减少的同时拨备覆盖率更高。截至2025年末，公司披露的重组类不良资产净额已从2020年末的人民币1,767亿元降至人民币217亿元。
我们预计，受益于国企身份，信达资产将继续维持在境内外市场的顺畅融资渠道。公司对银行借款和债券发行等批发性融资的依赖度较高。
我们认为政府将提供“极高”水平的支持，这给信达资产的发行人评级带来了5个子级的评级提升，以此体现其政府持股的背景及其在维护金融体系稳定方面的战略作用。2025年9月，财政部将其持有的58%信达资产股权划转至中央汇金投资有限责任公司(汇金)，汇金由此成为信达资产的控股股东。
信达资产B2(hyb)的优先股评级较其ba3的个体信用评估低两个子级，反映:(1)我们对于在无法持续经营时触发减记，并具有非累积股利递延支付选择权的优先证券的标准评级调整指引;(2)我们假设相关部门和中国政府可能会在竭尽其他救助措施之后，才会宣布信达资产无法持续经营。
根据China Cinda Finance (2015) II Limited和China Cinda Finance (2017) II Limited建立的中期票据计划发行的票据将由信达资产担保。
上述债券的担保构成信达资产的直接、无条件、非次级和无抵押债务。此担保下的债务与信达资产现有及未来的非次级和无抵押债务将始终具有至少相同的受偿地位。因此，China Cinda Finance (2015) II Limited和China Cinda Finance (2017) II Limited (P)Baa1/(P)P-2的中期票据计划评级与信达资产的Baa1/P-2发行人评级持平。
可引起评级上调或下调的因素
由于信达资产的发行人评级因政府支持而有5个子级的提升，因此个体信用评估的改善不会直接令其评级上调。
如果信达资产的业务对中国政府的战略重要性进一步增强，并因此在必要时获得更高水平的政府支持，我们可能会上调该公司的评级。
若出现以下情况，我们可能会上调信达资产的个体信用评估:(1)中央政府注资，使其有形普通股权益/有形资产管理比率高于10%;(2)盈利能力改善，平均资产回报率持续高于1%;(3)进一步降低其在房地产行业的信贷集中度风险，并降低减值水平;(4)公司运营产生的资金/总债务比率持续显著改善。
若出现以下情况，则我们可能会下调信达资产的评级及其个体信用评估:其资产质量、盈利能力或资本基础削弱，有形普通股权益/受管理有形资产比率降至6%以下;资金和流动性恶化，或公司未能满足最低资本充足率和杠杆率监管要求。
若信达资产的业务对中国政府的战略重要性有所下降，进而导致必要时获得的政府支持水平减弱，我们亦可能下调其评级。
中国信达资产管理股份有限公司总部位于北京，截至2025年12月底其披露的合并总资产为人民币17,212亿元。
