惠誉：确认中意财险“A-”保险公司财务实力评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

7月7日，惠誉评级已确认中意财产保险有限公司(中意财险)的保险公司财务实力(IFS)评级为'A-'(良好)，展望稳定。

本次评级确认反映出中意财险有所提升的惠誉全球 Prism资本模型评分(Prism评分)和改善的承保表现，但受到其“中等”公司状况的制约。此外，本次评级还反映出该公司在 Assicurazioni Generali S.p.A(Generali，IFS评级：AA-/稳定)内部具有“重要”战略角色。

关键评级驱动因素

“中等”的公司状况：与其他中国保险公司相比较，中意财险的业务状况为“中等”，主要反映其业务的地域分布相对有限，以及经营规模和业务风险状况均为“中等”。中意财险目前在中国设有7家分支机构，在能源领域具有专长并拥有稳固的客户基础。2025年，该公司总保费约为18亿元人民币，占中国非寿险市场的0.08%，份额较小。在考虑股东支持带来的子级上调之前，中意财险的IFS评级较其隐含评级低一个子级，反映其“中等”的公司状况评估，而公司状况对IFS评级的影响高于其权重隐含的水平。

Prism评分提升：惠誉预计，中意财险将继续保持充足的资本水平，以支持其计划中的保费增长，并缓冲承保波动。受母公司于2025年7月注资3.92亿元人民币推动，中意财险的Prism评分由2025年第一季度末的“适中”级别提升至2025年末及2026年第一季度末的“极强”级别。

此次注资使中意财险的综合偿付能力充足率由2025年上半年末的166%提升至2025年末的230%。随着新增权益投资及再保险交易对手敞口增加，市场风险和信用风险资本要求有所上升，该比率于2026年第一季度末回落至219%，但仍显著高于监管要求。

“重要”的运营子公司：惠誉将中意财险视为Generali的“重要”运营子公司，因此其保险公司财务实力评级较其独立信用状况高出两个子级。中意财险于2024年3月成为Generali的全资子公司，并以“Generali China”品牌在中国销售产品。 中国是Generali在亚太地区具有战略重要性的市场，惠誉预计该集团将在必要时继续为中意财险提供支持，这主要反映了中意财险过往持续获得集团运营及财务支持的良好记录。

承保表现改善：中意财险的综合成本率由2024年的105%降至2025年的102%，主要由于推高2024年综合成本率的重大巨灾赔付有所回落。上述改善亦反映，公司采取了更具选择性的承保策略，以及准备金计提方法调整后出现了有利的准备金变动。不过，与Generali整合导致的费用上升部分抵消了相关影响。鉴于与前股东中国石油天然气集团有限公司相关业务逐步退出，惠誉预计中意财险承保表现的可持续性仍有待观察。

2025年中意财险的净资产回报率为0.4%，低于2024年的1.7%，主要因为资本注入后其净资产基础扩大，以及金融资产公允价值损失和汇兑损失导致净利润下降。

风险资产可控：中意财险的风险资产比率由2025年末的24%升至2026年第一季度末的32%，主要反映公司为提高投资收益，于2026年新增配置股票和公司债券。惠誉预计，这一趋势将持续，但中意财险的资产风险总体可控，因为其投资组合仍以固定收益类资产为主，且注资后扩大的资本基础也为潜在损失提供了更强缓冲。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调关于中意财险对 Generali 的战略重要性的看法;

- 中意财险的资本水平减弱，Prism评分持续降至“适中”级别以下;

- 盈利能力持续下降，包括净资产回报率持续低于1%。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调关于中意财险对Generali战略重要性的评估结果;

- 公司状况改善，体现为市场地位增强、业务地域分布更加多样化;

- 盈利能力持续增强——综合成本率持续低于101%、净资产回报率持续高于5%。