穆迪：确认京东集团(09618.HK)“A3”发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，7月30日，穆迪确认京东集团股份有限公司(JD.com, Inc.，简称“京东集团”，09618.HK，JD.US)的发行人和高级无抵押评级为“A3”。展望稳定。

穆迪高级副总裁Shawn Xiong表示：“评级的确认反映了公司在中国市场电商领域的领先地位，其整体零售业务持续增长，业务领域和地理范围不断拓展，包括京东物流、日用百货以及第三方电商平台的贡献日益增加。”

Xiong补充道：“穆迪预计公司将继续保持审慎的财务纪律，持续缩小食品配送业务的亏损。凭借其出色的流动性以及多元化的融资渠道，公司将能够抵御激烈的市场竞争，并满足未来投资需求。”

评级理据

京东集团的A3评级反映了该公司在中国电商市场中的领先地位和规模庞大的运营能力，以及其独特的商业模式、深厚的供应链能力和强大的规模经济效应，同时体现了其稳健拓展业务范围的业绩记录，有效利用了内外部流量渠道，并拥有出色的流动性。

评级还考虑了公司零售业务的稳健财务状况，这体现在其规模不断扩大、现金流强劲以及盈利能力持续提升。

上述优势被公司在中国零售消费和经济增长放缓、物流网络发展及回购股份所占用的资本，以及新业务(尤其是外卖配送和海外业务)带来的运营亏损所抵消。

2025年，京东集团实现了13%的强劲年收入增长，达到 ‌1.309 万亿元人民币。穆迪预计，在未来12至18个月内，包括Ceconomy收购预期完成在内，京东集团总营收将实现每年10%至15%的增长。这一增长还将受到其一般商品类别的战略扩张、第三方市场业务的持续增长以及外部客户对其按需交付和物流服务的需求不断增长的推动。这些因素将显著抵消因成本相关价格上涨及置换补贴减少导致消费者需求疲软而带来的电子产品收入短期压力。

穆迪预计京东集团2026至2027年的调整后EBITDA利润率将从2025年的3.6%逐步恢复至4.0%-4.5%。这一复苏得益于食品配送业务亏损的缩小、核心零售和物流业务持续提升的运营效率，以及高毛利第三方电商平台业务贡献的增加。

因此，京东集团的杠杆率(以穆迪调整后的债务/EBITDA比率衡量)预计在未来12至18个月内将保持在2.0倍至2.5倍的范围内。

京东集团拥有良好的流动性，且具备强劲的净现金储备。截至2025年底，公司现金余额为1370亿元人民币，短期投资达760亿元人民币。结合其正向的经营现金流，这些现金资源在未来12个月内完全能够覆盖到期债务、资本支出以及股东回报需求。

可能导致评级上调或下调的因素

如果公司能够继续(1)通过内在增长或并购扩大业务规模和范围;(2)保持强劲的信用状况，即低杠杆、稳定的现金流和充足的净现金储备;(3)在资本管理和新业务投资需求方面采取审慎的财务政策，那么就有可能上调评级。

如果出现以下情况，可能会引发评级下调压力：(1)未能维持稳定的收入和盈利;(2)新业务亏损持续扩大，且合并后的利润率无法企稳;(3)通过资金收购或实施股东回报要求，导致资产负债表流动性紧张，或整体运营及财务风险上升;或(4)其穆迪调整后债务/EBITDA比率持续超过2.5倍，或长期处于净债务状态。

京东集团是一家以供应链为基础的技术与服务提供商，也是中国线上线下收入规模最大的零售商之一。公司提供丰富多样的产品，涵盖通信、计算机及消费电子、家用电器、服装以及快速消费品等类别。

京东集团还通过其网站和移动应用程序，为第三方卖家提供在线市场，使其能够向消费者销售商品。此外，公司还拥有并运营着一个覆盖中国几乎所有县区的自营端到端履约和配送网络。