惠誉：确认武汉金控“BBB-”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，8月5日，惠誉确认武汉金融控股(集团)有限公司(Wuhan Financial Holdings (Group) Co.,Ltd.，简称“武汉金控”)的长期外币和本币发行人违约评级为“BBB-”，展望为稳定。

惠誉将武汉金控视为一家政府拥有的战略投资控股公司。该公司的政策任务是承担金融控股平台职能，并代表武汉市政府在国家集成电路产业投资基金担任被动股东。此外，该公司还参与大宗商品贸易及物流业务。

关键评级驱动因素

支持得分评估结果“强烈预期”

惠誉认为，武汉市政府在必要时将及时向武汉金控提供特别支持，反映出惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为25分(最高得分为60分)。该得分基于惠誉对该公司政府支持责任与支持动机的评估结果。

支持责任

决策和监管“强”

截至2025年末，武汉金控由武汉市国有资产监管管理委员会(武汉市国资委)直接持股98%，并受其控制，剩余2%的股份由湖北省政府旗下的湖北省国有股权营运管理有限公司作为被动股东持有。武汉市政府是武汉金控的主要决策者，负责任命公司的高级管理层人员，并审批其并购、处置、年度预算和融资计划。武汉市政府要求武汉金控每月报告该公司的关键运营和财务业绩指标。

尽管如此，惠誉未授予武汉金控的决策和监管因素更高的评估结果，因为该公司可根据授权框架灵活地进行市场化投资。此外，武汉金控对投资项目的执行和运营事项也有酌处权。

支持先例“不够强”

惠誉认为，武汉金控的支持先例“不够强”，无法维持或改善该公司的财务状况。尽管武汉金控通过运营补贴、注资和股权注入的方式获得政府支持，但该公司的核心投资组合主要通过债务而非政府划转获得。该公司投资组合生成的投资收益不足以覆盖运营和利息支出，且2022至2025年间的四年中，有三年在并表基础上报告净亏损(不包括湖北金融租赁股份有限公司(Hubei Financial Leasing Co.,Ltd.))。

支持动机

维持政府政策职能“强”

武汉金控定位于促进本地区经济发展、整合当地金融资源、在当地银行和国家级、省级基金持有股份，从而为当地企业提供金融服务，并代表政府投资于战略项目。惠誉认为，武汉金控持有的牌照和股权因其稀缺性和战略重要性而属于有价值的资产。武汉金控若违约，可能造成有价值投资发生损失。

蔓延风险“强”

武汉金控是一家影响力很高的政府相关企业，也是武汉市最大的金融控股公司，持有超过20张金融牌照。该公司拥有多元化的融资渠道，是境内外债券市场的活跃发行人。截至2025年末，该公司债券占其总债务的18%。惠誉认为，武汉金控若违约很可能会影响武汉市其他政府相关企业的融资渠道，并增加其融资成本。

独立信用状况

惠誉依据武汉金控“较弱”的风险状况和“b”的财务状况评定其独立信用状况为“b”。该公司调整后净债务与EBITDA之比在“b”类别独立信用状况同业中处于中等水平。

风险状况：“较弱”

惠誉将武汉金控的风险状况评估为‘较弱’，反映了其收入、支出以及负债和流动性风险的评估组合。

收入风险：“较弱”

武汉金控的收入风险评估结果是基于，该公司需求特征的评估结果为“较弱”、定价特征的评估结果为“中等”。公司的投资组合集中在金融牌照竞争力较弱的金融控股和处于早期发展阶段的政府基金。投资收益也集中在国家集成电路产业基金中，并受股息波动的影响，例如2025年则无股息支付。低于预期的股息支付将对公司的营业收入产生重大影响。

支出风险：“较弱”

支出风险评估反映了‘中等’的运营成本和供应风险以及‘较弱’的投资规划。这源于武汉金控来自股息和投资退出的投资收益温和，以及过去三年减值损失的增加。此外，其部分投资公司似乎面临不确定的前景。这些弱点导致因素评估不太有利，因为投资规划在惠誉的评估中权重更大。

武汉金控的支出风险评估结果是基于，该公司运营成本与供应风险的评估结果为“中等”，投资规划的评估结果为“较弱”。武汉金控过去三年的减值损失有所增加，且投资组合分红或撤资产生的投资收入较少，这也是该指标评估结果的驱动因素之一。此外，该公司旗下部分投资公司的前景似乎显示出不确定性。由于投资规划在惠誉的评估中占有较高权重，公司在上述方面的薄弱点导致其支出风险的评估结果为“较弱”。

负债和流动性风险：“中等”

惠誉评定武汉金控的负债和流动性风险为“中等”是基于，该公司债务特征、流动性特征的评估结果均为“中等”。截至2025年末，武汉金控一年内到期债务占其母公司层面总债务的60%。惠誉认为，该公司的债券市场融资渠道、多元化的偿债融资渠道，以及其与全国性和地方性银行的良好往来关系，缓解了前述不利因素。惠誉的评估还反映了武汉金控在中国不断发展的金融市场中运营。

财务状况：“b”

惠誉将武汉金控的财务状况评估为“b”。在惠誉今年从分析中剥离湖北金融租赁后，财务并表基础上的调整后净债务/EBITDA在2025年底为37倍。惠誉认为在2026-2030年的预测期内净杠杆率将保持稳定，具体取决于派息率和利息支出。该公司次要指标偿债覆盖率为'b'，总利息覆盖率为“b”，流动性覆盖率为“b”。

债务评级

惠誉已确认武汉金控票息为5.4%、2027年11月到期的4.5亿美元债券的评级为“BBB-”。该债券由武汉金控直接发行。

同业分析

惠誉将武汉金控与中国地方政府拥有的金融控股公司进行比较。这些企业整合了区域金融牌照，并投资于对地方经济发展至关重要的工业、公共服务和战略领域的业务。惠誉将新疆金融投资(集团)有限责任公司(BB+/稳定)作为最接近且支持评分相同的同业。该公司的风险状况为“中低”，财务状况为“b”，反映出其资产质量较弱，投资组合产生的现金流有限以及杠杆率高于20倍。

关键评级假设

惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，其基于2021至2025年历史数据和2026至2030年的情景假设：

- 惠誉预计，2030年之前投资收益具体取决于国家基金的红利分配计划以及公司股权投资在上市和退出方面的进展。

- 惠誉预计，2030年之前运营支出将保持稳定，反映公司稳定的成本结构。

- 惠誉预测，净资本支出将保持接近过去三年的平均水平，并由到期投资回收的现金和借入债务提供资金。

- 惠誉预计，债务成本将保持在2025年的水平。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调对政府提供支持的责任或动机的看法，导致支持评分评估降至15分;

- 公司独立信用状况恶化至“b-”。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调对武汉市政府提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。

- 惠誉对政府提供支持的责任或动机的看法改善，总体支持得分改善至32.5分。

发行人简介

武汉金控主要从事产业投资和运营，以及综合金融服务。该公司业务涉及物流、贸易及电子化学品等多个行业，在战略性新兴产业和重大产业项目中承担着重要角色。