中诚信亚太：上调邹城利民建设发展长期信用评级至“BBBg”，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)将邹城市利民建设发展集团有限公司(“利民建设”或“公司”)的长期信用评级由BBBg-上调至BBBg，评级展望为稳定，反映了公司债务结构得到优化、备用流动性有所提升，流动性状况与财务灵活性增强。同时也体现出了公司在邹城市区域发展中的重要地位。

利民建设的长期信用评级为BBBg-，反映了邹城市政府支持能力强，以及基于我们对公司特征的评估，当地政府的支持意愿高。我们对邹城市政府支持能力的评估反映了邹城市作为中国的百强县之一和其地区生产总值在济宁市下辖各区县中排名前列，经济实力和财政指标较好。

该评级还反映了当地政府提供支持的意愿，这是基于公司(1)在邹城市特别是孟子湖新区的基础设施建设中发挥重要作用;(2)良好的政府支持记录。然而，该评级关注到以下因素包括公司(1)由于房地产和自营项目的持续投资，商业类活动风险敞口较高;(2)债务负担持续增加且资产流动性一般;(3)或有负债风险中等。

公司概况

利民建设成立于2012年，是邹城市重要的地方基础设施投融资公司(“基投公司”)之一，负责邹城市特别是孟子湖新区的基础设施建设。公司业务较为多元化，还包括基础设施建设、工程建设、物业销售、物业管理、园林绿化及产品销售。截至2026年3月31日，邹城市财政局是利民建设的实际控制人，通过山东邹鲁城市发展投资有限公司(原“邹城市利民控股集团有限公司”)持有公司90%的股份，剩余10%股权由山东财欣资产运营有限公司持有，山东省财政厅通过山东省财欣资产运营有限公司持有公司剩余10%的股份。

评级因素

正面因素

在邹城市基础设施建设中的重要地位。邹城市有2家主要的基投公司，分别为邹城市城市资产控股集团有限公司(“邹城城资”)与山东邹鲁城市发展集团有限公司(“邹鲁城发”)。邹鲁城发是承担邹城市产业发展、城市综合运营、国有资产管理工作的核心平台。作为邹鲁城发的核心子公司之一，利民建设是邹城市基础设施建设的重要实体，特别是邹城市孟子湖新区基础设施建设。公司自成立以来，已完成杨下河生态景观建设、会展中心、王兰棚户区项目、程兰棚户区项目等多个项目。玉兰和程兰棚户区项目是山东省棚户区改造的重点项目。

良好的政府支持记录。利民建设持续获得地方政府多方面的支持，包括项目回款、运营补贴、资本注入、股权划转及资产转让等多种形式。鉴于利民建设在邹城市基础设施建设中扮演的重要角色，我们预期未来12至18个月内，公司将继续获得当地政府的支持。

债务结构得到优化，备用流动性有所增强。利民建设具备较为多元的融资渠道，包括银行贷款、债券发行及非标产品融资等方式。公司融资结构相对均衡，银行贷款和债券分别占总债务的37.8%和30.5%。截至报告2025年末，公司共获得90亿元银行授信额度，其中未使用额度为37亿元，体现公司备用流动性水平提升、财务灵活性增强。此外，利民建设已成功打通境内外债券市场融资通道。

关注因素

商业类活动风险敞口较高。利民建设从事多种商业类活动，包括物业开发、物业管理、工程建设、园林绿化、商品销售和自营项目。考虑到商业类活动风险敞口占公司总资产的30%以上，我们预计公司的商业活动风险较高。由于对房地产开发项目和自营项目的持续投资，利民建设的商业风险近期有所增加。虽然商业活动贡献了绝大部分收入和现金流，但与传统的基础设施建设业务相比，商业类活动也可能带来更高的经营和业务风险。

债务负担上升且资产流动性一般。近年来，由于持续为基础设施建设和房地产开发项目融资，利民建设的债务规模快速增长，债务增长主要来源于长期债务。考虑到公司在商业类活动的持续投入(这些项目往往投资周期较长)，我们预计未来12至18个月内其债务杠杆率将维持在较高水平。

对外担保较大，或有负债风险中等。公司承担着因大量对外担保而产生的或有风险。尽管担保规模较大，但所有担保均提供给邹城市其他地方国有企业及事业单位。邹城市地方国企之间互保现象较为普遍。若发生信用风险事件，公司可能面临一定或有负债风险及交叉违约风险。

评级展望

利民建设的评级展望稳定，反映我们预计邹城市政府的支持能力将保持稳定，且公司在邹城市基础设施建设中的重要地位在未来12至18个月内将保持不变。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)邹城市政府提供支持的能力增强;(2)公司特征发生变化使地方政府支持意愿增强，例如商业类活动敞口减少和再融资能力明显提升。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)公司特征发生变化使地方政府支持意愿减弱，例如战略地位降低或再融资能力恶化。