穆迪：确认中国中化股份“A3”发行人评级，展望“稳定”
久期财经讯，8月14日，穆迪确认中国中化股份有限公司(Sinochem Corporation，简称“中国中化股份”)的“A3”发行人评级及其“ba2”基础信用评估(BCA)。展望维持稳定。
穆迪评级高级副总裁Shawn Xiong表示："此次评级确认及稳定展望反映了穆迪的预期——在未来两年内，受多元化业务组合盈利改善、市场去库存后的复苏、以及持续去杠杆举措所带来的债务水平下降支撑，中国中化股份的杠杆率将继续降低。评级同时也反映了公司强劲的融资渠道，这由其作为中央管理国有企业的地位所支撑;以及穆迪认为在需要时获得政府特别支持的可能性极高。"
评级理据
中国中化股份的"A3"发行人评级包含其"ba2"的BCA，以及五个子级的上调，以反映穆迪对下述两点的评估：中国政府(A1/稳定)向其提供支持的可能性极高，以及公司对政府的依赖程度很高。
穆迪对"政府支持可能性极高"的评估，反映了以下因素：公司由政府通过其最终母公司中国中化控股有限责任公司(Sinochem Holdings Corporation Ltd.，简称"中国中化")控股;公司对中国发展高端化工产品的战略重要性;其为众多国家战略产业提供的独一无二的产品;获得政府支持的良好记录。
穆迪对"依赖程度"的评估，反映了中国中化股份与政府之间共同承担的经济风险。
中国中化股份的"ba2"BCA反映了：(1)其庞大的业务规模;(2)在关键业务领域的强大市场领导地位;(3)多元化的运营与产品组合;(4)强大的研发能力与稳健的产品管线，为长期增长提供支撑;(5)成功应对转型、推动增长的悠久记录;(6)作为中央企业(SOE)所拥有的强大融资渠道。
不过，BCA也受到以下因素的制约：与国际同业相比仍处于高位的杠杆率、复杂且不断演变的组织架构，以及化工行业周期性及商品价格波动带来的敞口。
尽管2026年中东局势相关扰动带来冲击，中国中化股份的经营表现仍保持韧性。多元化的原料来源、可靠的原油供应和强劲的融资渠道，帮助公司缓解了供应链波动与投入成本上升压力的影响。化工产品价格的走高，以及炼化业务盈利强于预期，支撑了穆迪对2026年盈利能力改善的预期，尽管盈利仍受商品价格与行业周期风险的影响。
穆迪预计，未来12-18个月内，中国中化股份经调整的EBITDA将从2025年的320亿元人民币提升至约350亿-370亿元人民币，主要驱动力为化工产品价差复苏、持续的成本管控、利息成本下降，以及向高毛利业务的聚焦。
近年来高毛利业务的整合，已强化了中国中化股份的业务组合与盈利质量。穆迪预计这些红利在未来12-18个月内将持续支撑盈利能力的逐步改善。
穆迪还预期中国中化股份将对资本开支与债务水平保持严格管控。其经调整的债务/EBITDA(剔除关联方贷款)有望从2025年的约8.7倍改善至未来12-18个月的8.0倍以下。这一预期中的改善，连同公司庞大的业务规模、多元化的业务组合和强劲的市场地位，持续支撑其当前评级。
中国中化股份在2025年底的合并现金余额为450亿元人民币，加上穆迪对未来12个月经营现金流的估算，不足以覆盖同期债务偿还与计划资本开支。
然而，鉴于其国有企业的背景，穆迪预计中国中化股份将维持良好的融资渠道——鉴于其持续进入国内资本市场的能力，以及与国内主要银行的长期合作关系。
在环境、社会与治理(ESG)风险方面，中国中化股份面临的环境与社会风险(包括废弃物与污染、健康与安全、负责任生产风险)与受评化工企业的整体水平基本一致。公司在石化、材料科学、生命科学及非化工板块的多元化运营，缓和了这些风险。此外，公司具备管理与转型、改善业绩的良好记录;不过其治理风险也反映了以下因素：聚焦业务增长的财务政策、相对复杂的组织架构，以及集中的政府持股。
可能导致评级上调或下调的因素
稳定展望反映了穆迪的预期：未来12-18个月内，中国中化股份的财务指标将与其"ba2"BCA相匹配，且其对中国政府战略重要性不会发生显著变化。
评级上调触发条件：若公司通过削减债务持续改善资本结构，实现资产负债表的持续强化与财务状貌提升，同时保持来自中国政府的强劲支持，穆迪可能上调其评级。上调还要求公司持续恪守审慎的财务政策，包括严格的资本开支管控与降低对债务驱动增长的依赖。
支撑BCA上调的信用指标包括：穆迪经调整债务/EBITDA(剔除关联方贷款)持续降至6.0倍以下。
评级下调触发条件：若公司丧失在关键产品领域的市场领导地位、开展由大额债务融资的重大资本投资或收购，或其业务与财务状貌出现实质性恶化，穆迪可能下调其评级。
若其业务与财务表现不及预期，且穆迪经调整债务/EBITDA(剔除关联方贷款)持续维持在8.0倍至8.5倍以上，评级也可能被下调。
发行人简介
中国中化股份拥有多元化的业务组合，涵盖材料科学、中间体、石化、环境科学、城市运营及工业金融。2025年，公司报告总收入约5,630亿元人民币，总资产约9,690亿元人民币。截至2025年12月底，公司由中国中化100%最终持股。
