穆迪：维持中国海油及中海油(00883.HK)“A1”发行人评级,展望“稳定”
本文来自“穆迪评级”。
8月27日，穆迪评级 (穆迪) 已维持中国海洋石油集团有限公司 (中海油集团) 及其子公司中国海洋石油有限公司 (中海油) A1的发行人评级。同时，我们将上述公司的基础信用评估 (BCA) 从a2上调至a1。
此外，穆迪还维持下列评级：
1.CNOOC Finance (2003) Limited、CNOOC Finance (2011) Limited、CNOOC Finance (2012) Limited、CNOOC Finance (2013) Limited、CNOOC Finance (2014) ULC、CNOOC Finance (2015) Australia Pty Ltd、CNOOC Finance (2015) U.S.A. LLC和CNOOC Petroleum North America ULC发行的债券A1的高级无抵押债务评级。这些债券由中海油提供担保。
2.中海石油财务有限责任公司 (中海油财务公司) 的A1发行人评级。该公司是管理中海油集团资金运营业务的唯一实体。
上述评级展望仍为稳定。
穆迪评级副总裁-评级王颖表示：“上述公司的BCA上调反映了其业务和财务状况的改善。尽管油价波动且地缘政治事件频发，这些公司仍保持了长期稳健的油气产量增长记录，这得益于较高的储量替代率 (RRR)、持续提升的成本效率以及不断提高的地域和业务多元化水平。上述公司维持了非常强劲的财务状况，特点是杠杆率很低、净现金储备充足且流动性出色。”
“维持评级反映了我们预计未来12-18个月中海油集团和中海油将维持强劲的财务状况，支持因素是公司在海上油气开发领域的主导地位以及审慎的财务政策。此外，我们预计上述公司将继续获得极高水平的政府支持。”王颖补充称。
评级理据
中海油集团和中海油A1的发行人评级主要源于其强劲的a1基础信用评估 (BCA)，也源于我们预计公司与中国政府 (A1/稳定)
的依存度极高，并且必要时公司获得中国政府特殊支持的可能性极高。
我们对极高政府支持的假设考虑了：(1) 中海油集团最终由中国政府持股100%，并与之在体制上有紧密关联;(2) 政府通过中海油的母公司中海油集团持有其控股股份;(3) 两家公司是主要的石油和天然气生产企业，对中国具有极高的战略重要性，并肩负确保国家能源安全的明确政策职能;(4) 中国政府提供此类支持的强大能力。
中海油集团a1的BCA反映了其在中国海上石油和天然气行业的主导地位、稳健的勘探和生产记录、日益多元化的业务组合、强劲的财务状况以及审慎的财务管理政策。
中海油a1的BCA受到下列因素的支持：其在中国海上石油与天然气领域的主导地位;丰富的油气储量;良好的勘探和生产记录;审慎的财务政策以及强劲的财务状况。 中海油集团和中海油保持了强劲的油气产量增长记录，这得益于持续成功的油气勘探和高效的项目执行。中海油的产量从2021年的5.73亿桶油当量增至2025年的7.77亿桶油当量，复合年增长率为8%，而过去5年该公司的储量替代率 (RRR) 维持在150%以上的较高水平，这凸显了未来产量增长的可持续性。
此外，持续提升的运营效率和严格的成本控制增强了上述公司在大宗商品价格周期中的盈利韧性。
中海油集团还通过扩大天然气、炼油和石化业务，进一步提升了业务多元化水平。与此同时，更均衡的油气生产结构 (天然气产量占比不断提高) 有助于降低盈利波动性并增强业务韧性。
中海油集团和中海油仍维持非常强劲的财务指标，这得益于较强的现金流生成能力和审慎的财务政策。根据我们对中期油价的假设，我们预计未来12-18个月中海油集团和中海油将继续产生正自由现金流，从而进一步增强其净现金状况。我们预测的财务状况与其a1的BCA相符。
中海油财务公司的A1发行人评级反映了其与母公司中海油集团之间的紧密联系，原因是该公司是集团资金运营的唯一管理主体，发挥重要作用。因此，必要时中海油集团从声誉、财务和运营方面有很强的动力向中海油财务公司提供支持。
中海油集团和中海油的流动性出色。其强劲的流动性得益于其庞大的现金持有量和大量流动性较高的金融投资，而这些资产的规模远高于未来12个月到期的短期债务。
中海油集团、中海油和中海油财务公司评级的稳定展望反映了我们预计未来12-18个月中海油集团和中海油对中国政府的极高战略重要性将保持不变，其BCA仍将保持强劲;中国政府支持两家公司的能力不会发生重大变化，这体现在中国政府A1评级的稳定展望之中。
环境、社会和治理 (ESG) 因素
中海油集团面临极高的环境风险和较高的社会风险，但公司审慎的财务和风险管理以及长期维持稳健财务状况的记录可缓解相关风险。我们预计中国政府将向公司提供强有力的支持，这可缓解上述因素对评级的影响。
可引起评级上调或下调的因素
评级的稳定展望反映了我们预计中海油集团和中海油将维持稳健的财务状况，并继续维持对中国政府的战略重要性。
如果发生以下情况，我们可能上调中海油集团和中海油的评级：中国主权评级上调，且支持这些公司仍是中国政府的优先事项，且不太可能发生改变。
但鉴于中海油集团和中海油的评级已与中国主权评级持平，仅凭BCA的改善并不足以立即引发发行人评级上调。
若发生以下情况，我们可能下调中海油集团和中海油的评级：其对中国的战略重要性显著下降;或中国政府提供支持的能力削弱。
若发生以下情况，中海油集团和中海油的BCA可能会被下调至a2：公司进行大规模举债收购;或油价大幅下跌，超出了我们的预期，中海油集团的调整后留存现金流/净债务比率 (不包括流动性较高的金融资产) 持续低于100%，或中海油的留存现金流/债务比率长期低于70%。
但是，鉴于中国政府提供支持的可能性极高，中海油集团和中海油BCA的小幅下降不大可能令其A1评级承压。
中海油财务公司的评级与中海油集团的评级密切相关。因此，若中海油集团评级上调，将引发中海油财务公司评级的上调。同样地，若中海油集团评级下调，将引发中海油财务公司评级的下调。
中国海洋石油集团有限公司是一家国内综合性能源公司。截至2025年12月，公司由中国政府国务院国有资产监督管理委员会和全国社会保障基金理事会分别控股89.9%和10.1%。该公司亦持有其上市子公司的大量权益，这些子公司主要从事勘探与生产及石油服务。该公司在炼油及石化等其他下游业务亦拥有权益。
中国海洋石油有限公司于中国香港特别行政区注册成立，是一家石油及天然气勘探与生产公司，业务主要集中于中国近海。截至2025年12月底，中国海洋石油集团有限公司持有该公司62.13%的股权。
