惠誉：确认广西金投“BBB”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

9月1日，惠誉评级已确认广西金融投资集团有限公司(广西金投)的长期外币及本币发行人主体评级为‘BBB’，展望稳定。

此次评级确认反映，广西壮族自治区(广西)政府持续为广西金投提供支持，且公司与政府关系密切，因为该公司作为广西主要的金融控股公司和重要的政府相关企业之一发挥着重要的作用。评级展望稳定是基于，惠誉预期广西政府的信誉和公司的支持得分将保持稳定。

惠誉依据《政府相关企业评级标准》授予广西金投评级，参照广西政府的评级进行子级调整——尽管该公司由广西政府间接持有。由于广西金投被视为与政府关系密切的公共政策企业，惠誉穿透其直接母公司广西投资集团有限公司 (广投集团，BBB+/稳定)对其进行评级。惠誉认为，政府支持将最终流向广西金投，而广投集团不会阻碍广西金投及时获得广西政府的支持。广投集团由广西政府通过广西国有资产监督管理委员会及其旗下另一家全资所有的政府相关企业持有全部股权。

关键评级驱动因素

支持得分评估结果“极有可能”

惠誉认为，广西政府在必要时“极有可能”向广西金投提供特别支持，反映出惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为35分(最高得分为60分)。该得分基于惠誉对政府支持责任与支持动机的评估结果。

支持责任

决策和监管“很强”

鉴于广西金投在代表政府持有多种金融资产的大量股权方面发挥着极具战略性的作用，惠誉认为该公司受广西政府严格控制。广西金投66.31%的股权由政府全资拥有的广投集团持有，21.43%的股权由广西财政厅持有，12.61%的股权由八家政府相关企业持有。广西政府通过广投集团对广西金投的重要决策施加影响，监督其高级管理层任命、战略发展、投融资和担保计划。广西金投每月向广投集团报告重要运营和财务活动，广投集团每年对广西金投进行考核。

惠誉认为，区域内金融资源对于广西政府具有战略重要性，因此政府可能会维持对该公司的严格监管。

支持先例“强”

广西政府持续为广西金投提供切实支持，助其维持财务状况。支持形式主要包括股权及资产注入、优惠股息支付政策及通过广投集团提供担保等。广西政府计划到2027年将广西金投的实收资本总额增至158.7亿元人民币。该公司的实收资本已从2019年的13亿元人民币增至2026年6月末的152.7亿元人民币。政府注入的股权会产生投资收益，且截至2025年末广投集团为广西金投31.9%的债务提供了担保。

支持动机

维持政府政策职能“强”

惠誉认为，广西金投若违约可能会造成有价值资产的流失，包括政府在当地金融服务公司中的股份，涉及服务本地企业和居民的财产保险、金融租赁、融资担保和中小型企业风险投资等领域。由于置换这些有价资产耗时较长，且会中断日常经济活动，从中长期来看，政府对公司的救助行动将带来可观的净收益。广西金投若违约，还可能会影响该地区中小企业的融资渠道。

蔓延风险“强”

广西金投在整合当地金融资源方面发挥着至关重要的作用，因此是一家影响力很高的政府相关企业。广西金投若陷入财务困境可能会限制该地区其他政府相关企业的融资机会及渠道。广西金投在境内发行债券，并与银行保持着良好的关系。为应对广西金投融资成本的攀升，广西政府曾引入了新的国企股东，并通过广投集团向公司注资。此外，政府还对广西金投的业务进行了重组。惠誉认为，政府的上述行动遏止了蔓延风险，故评定该指标为“强”。

独立信用状况

惠誉基于对母公司层面的财务评估结果得出广西金投的独立信用状况为‘b’，母公司的收入主要来自子公司的投资收益确认，主要包括股息以及资产或股权出售所得资金。惠誉基于广西金投“中低”的风险状况和'b'的财务状况得出其独立信用状况。鉴于广西金投的主要指标(调整后净债务与EBITDA之比)在可比同业中处于中等水平，惠誉将广西金投置于'b'类别独立信用状况的中间位置。

抵御风险能力状况：“中低”

惠誉基于广西金投抵御收入风险、支出风险、负债和流动性风险的能力评估其抵御风险能力状况。

抵御收入风险能力： “较弱”

惠誉基于广西金投“较弱”的需求特征及“中等”的定价特征评定其抵御收入风险能力。广西金投的业务主要集中于广西，且集中于金融服务行业。广西金投的投资组合公司盈利能力较弱，因此现金流生成能力有限。股息取决于子公司的经营业绩，且广西政府一直在为其注资以维持其业务运营。

抵御支出风险能力：“中等”

惠誉是基于广西金投“中等”的运营和供应成本及投资规划评定其抵御支出风险能力为“中等”。该公司拥有明晰的成本驱动因素。母公司层面的大部分成本来自利息支出，且惠誉认为主要资源的供应充足。此外，该公司亦具备健全且独立的投资规划机制，执行风险适中。然而，广西薄弱的金融行业制约了广西金投的投资回报。

抵御负债及流动性风险能力: “中等”

惠誉对广西金投抵御负债和流动性风险能力的评估结果反映其“中等”的债务特征及流动性状况。惠誉已将该公司的债务特征评估结果从“较弱”调整至“中等”，因为其加权平均债务期限改善至2.7年左右。然而，广西金投母公司层面的债务仍以中短期为主，截至2025年末一年内到期债务约占总债务的34%。但惠誉认为，广西金投拥有通畅的债务市场融资渠道及充裕的偿债流动性、与全国性及地方银行的关系良好，且能获得母公司的流动性支持，这些因素有助于缓释其债务及流动性风险。

财务状况为‘b’

惠誉对广西金投财务状况的评估基于该公司的主要指标杠杆率处于'b'类别。截至2025年末，广西金投的调整后净债务与EBITDA之比为26.4倍。惠誉预期，在惠誉评级研究情景下，到2030年该公司的净杠杆率将达到27.9倍，投资资金将主要来自母公司现金流和政府注资。

辅助指标显示，广西金投的偿债覆盖率为‘b’，总利息覆盖率为‘b’，流动性覆盖率为‘b’。惠誉利用这些指标来识别杠杆率未能反映出财务状况薄弱环节。

同业分析

惠誉将成都交子金融控股集团有限公司(交子金控，BBB+/稳定)和广州金融控股集团有限公司(广州金控，A-/稳定)视为广西金投的可比同业，因为他们都是金融投资控股政府相关企业。惠誉评定交子金控和广州金控的政府支持得分都为35分，反映其与各自所属政府关系紧密，且在当地金融行业承担着重要的政策职能。

关键评级假设

惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，其基于2021至2025年的历史数据，2026至2030年的情景假设：

- 2026至2030年间，经营性收入年均增长0.8%，反映出股息收入的稳定增长;

- 2026至2030年间，经营性支出年均增长0.7%，反映母公司层面的成本保持稳定;

- 2026至2030年间，年均净资本支出为20亿元人民币，用于为集团的投资(主要是对子公司的投资)提供资金。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调关于广西壮族自治区人民政府向广西金投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用看法。

-总体支持得分降至32.5分或以下。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调关于广西壮族自治区人民政府向广西金投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用看法。

- 总体支持得分升至45分或以上。

发行人简介

广西金投是广西重要的金融资产控股政府相关企业，整合并管理着省内重要的金融资产资源。广西金投的业务板块覆盖各类金融服务，包括财产保险、融资租赁、不良资产管理、商业保理和信用担保业务。广西金投目前持有保险、金融租赁和资产管理牌照。