穆迪：中国强化能源安全生态体系之下企业信用受益程度不一，更多企业战略重要性得以提升
本文来自“穆迪评级”。
概要
中国(A1/稳定)正在扩展其能源安全生态体系。包括中东冲突在内的地缘紧张局势凸显了严重依赖进口燃料和传统能源基础设施的风险。与此同时，人工智能(AI)、数据中心、电动汽车(EV)和先进制造业的快速发展，使得可靠、经济且安全的能源供应对于经济增长和科技竞争力变得愈发关键。中国当前的目标是确保其能源生态体系的整体韧性，能够支撑脱碳、产业竞争力、技术领先地位及AI驱动的增长。因此，战略相关性正从燃料，发电企业和电网运营商进一步延伸至关键矿物、核电设备，储能和基础设施建设等领域。在此背景下，更多企业对于国家目标的战略重要性得以提升，但这种地位提升对其信用实力的影响在不同行业和发行人之间存在差异。
中国的能源安全正在演变成为一个更广泛的体系。中国的能源安全优先事项正逐步超越保障燃料和电力供应范畴，扩展至支持更高程度的电气化、低碳和技术先进经济所需的资源、技术和基础设施。随着可再生能源容量和电力需求的持续增长，战略重点正进一步延伸至关键矿物、储能、核电技术和基础设施建设领域。
中国能源体系中更多企业的战略重要性得以提升。战略性企业的扩围正在提升中国能源生态体系和价值链中更多企业的地位。保障关键资源供应、提升能源体系灵活性、实现核心技术自主以及推动大规模基础设施建设的企业，对于国家战略重点正变得越来越重要。对于部分企业而言，战略重要性的提升可强化政府支持方面的考虑因素;而对于另一些企业而言，则有助于提升其市场地位、业务多元化程度以及业务状况。
国有传统能源企业仍将是该体系的核心。新的战略性产业重要性的提升并不意味着传统能源领域领军企业的重要性下降。石油和天然气企业仍是保障燃料安全、供应韧性以及实现进口来源多元化的关键;与此同时，发电和电网运营企业继续支撑能源体系可靠性和能源可负担性。在许多情况下，这些企业所发挥的作用正随着中国能源转型的推进而不断演变，其在更广泛能源安全框架中的重要性得以增强。
中国的能源安全正在演变成为一个更广泛的体系
中国的能源安全战略正在从保障燃料供应转向确保支持电气化程度更高、低碳和技术先进经济体所需的资源、技术和基础设施。历史上，战略重要性主要集中于从事油气生产、进口与分销企业以及电力企业。如今，战略重要性范围已扩展至保障关键矿物供应、能源体系灵活性、推动关键战略技术自主化，以及承担大规模能源基础设施建设任务的企业。
这一转变反映出能源政策的进一步完善，以适应不断演变的能源安全需求。随着可再生能源容量占比的提高，确保电力供应的可用性和稳定性越来越依赖储能、输电网络和系统灵活性。与此同时，地缘紧张局势升温进一步提升了供应链韧性、技术能力自主以及关键资源掌控能力的重要性。此外，AI、数据中心、电动汽车、先进制造业以及更广泛电气化进程推动的电力需求的快速增长，正在提升稳定且具韧性的能源体系对经济发展的重要性。
因此，战略重要性已不再仅仅取决于对能源资源或发电资产的拥有和控制。这也将取决于企业获得关键投入品，开发关键技术以及支持中国未来能源体系建设和运行的能力。这进一步扩大了具有战略重要性的企业的范围，使其不仅涵盖传统能源企业，而包括了关键矿物、储能、核电技术以及能源基础设施建设领域的参与者。
多个结构性趋势推动了这一转变：
脱碳进程正提升可再生能源和核电的重要性。风电、太阳能和核电对中国的长期能源安全越来越重要，原因是其可降低对进口燃料的依赖，同时支持低碳能源结构。
储能对于能源安全越来越具有战略意义。随着可再生能源发电规模不断扩大，抽水蓄能和电池储能对于维持电力供应稳定性、提高系统灵活性以及保障电力充足稳定供应至关重要。
供应链安全正在提高关键矿物的重要性。锂、铜、稀土和相关加工能力对电池、电网、可再生能源和先进制造业至关重要，使资源安全成为能源安全中越来越重要的一个维度。
技术自主正在提高核电和先进设备制造商的战略价值。加强国内对关键技术的掌控有助于降低对外部的依赖，并增强能源体系的长期韧性。
执行能力正在成为战略资产。大规模建设可再生能源基地，输电基础设施，储能设施和电力项目需要专业的工程和项目管理能力，这使基础设施交付本身成为能源安全框架的一部分。
这些趋势共同扩大了中国能源体系的战略范畴。传统的能源领军企业仍处于核心地位，但越来越多能够为未来能源体系提供设备、建造、储能和安全保障的企业对于国家战略重点越来越重要。
中国能源体系中更多企业的战略重要性得以提升
中国能源安全需求的演变凸显了构建韧性能源体系的重要性，并提升了能源价值链各环节企业的战略重要性。
但企业面临的信用影响各异。对国企而言，更高的战略重要性意味着承压时获得政府支持的可能性有所提高。对于其他企业而言，特别是在技术、市场地位或资源禀赋方面具备优势的企业，其效益则更多体现为业务实力增强、多元化程度改善以及市场竞争力提升。
储能逐渐成为战略性基础设施
随着可再生能源渗透率持续提高，电力系统的稳定运行更多取决于储能、电力调度以及供需平衡能力。因此，抽水蓄能和电池储能逐步从配套技术逐渐成为具备战略重要性的能源基础设施。
该趋势增强了中国电力建设集团有限公司(中国电建，Baa1/稳定)和宁德时代新能源科技股份有限公司(宁德时代，A3/正面)的战略重要性，但二者受益方式不同。
作为中国领先的水电、抽水蓄能和电力基础设施开发企业之一，中国电建的战略重要性不断提升，原因是其构建以可再生能源为基础的电力系统所需的基建设施建设和整合的项目执行能力愈发重要。同时，公司已从传统的工程、采购和建设承包商转型为公用事业、可再生能源及抽水蓄能资产的重要投资者、所有者和运营商，这进一步提高了其政策重要性。但上述投资相关的大规模资本投入也提高了公司杠杆和融资需求，部分抵消了战略重要性提升带来的信用优势。
作为全球最大的电池制造商，宁德时代主要受益于储能在中国能源体系转型过程中战略重要性的日益提升。虽然公司仍以电动汽车动力电池业务为主，但储能已成为增长迅速的重要业务板块，这推动宁德时代职能从交通电动化进一步延伸至保障电网可靠性及可再生能源电力系统集成。宁德时代在动力电池和储能电池领域均保持领先地位，这增强了业务多元化，扩大了市场机遇并巩固技术领先优势，这些都具有正面信用影响。与此同时，宁德时代的海外市场渗透率提高、较高客户转换成本、与全球整车制造商的稳固合作关系，加上储能业务的发展共同强化了其市场竞争优势并支撑其长期增长前景。
关键矿物资源的战略重要性上升
随着电池、电网、可再生能源设备及先进制造业对锂、铜、稀土等关键矿物的需求增长，确保相关矿物供应已成为能源安全的重要组成部分。随着地缘紧张局势加剧，对关键矿物资源及加工能力的管控正逐渐成为战略能力，而非单纯的商品业务。
作为中国最大的金属与矿业集团之一，中国五矿集团有限公司(A3/展望) 体现了这一趋势。其战略价值不仅体现在掌控矿物资源本身，更在于保障和整合供应链体系的能力，从而为中国能源转型、产业发展及资源安全提供支撑。随着全球地缘紧张局势和资源民族主义加剧，掌握关键矿物资源及加工能力的企业的不可替代性上升，其政策重要性和政策支持方面的考虑因素也因此增强。
科技自主提升核电装备龙头企业的重要性
核电作为稳定可靠、低碳排放的基荷电源，与波动性较大的可再生能源形成互补，因此具有战略重要性。与此同时，中国侧重科技自立自强的战略方向也提升了自主掌握关键核电技术和设备的战略价值。
这一趋势对上海电气控股集团有限公司(上海电气，A3/稳定)等企业具有正面信用影响。作为中国收入规模位居前三的电力设备制造商以及国内少数核电设备生产企业之一，上海电气的战略重要性不仅体现在设备供应方面，更体现在支撑关键技术国产化，从而服务于国家能源安全和科技自立自强目标。
更广泛而言，企业的政策重要性正日益取决于自身对战略技术的掌控程度以及难以复制的能力。处于关键技术价值链高壁垒环节的领先企业，预计将凭借其所有制结构和竞争地位，有望受益于更强的支持考虑因素或更稳健的业务实力。
传统国有能源企业仍将是该体系的核心
尽管上述领域的战略重要性不断提升，传统油气和电力企业仍将是国家能源安全体系的重要支柱。因此，从事这些行业的大型国企需要时将继续获得较高水平的政府支持。与此同时，部分传统行业也在逐步调整自身角色，以配合政府推动能源体系扩展的举措。
石油和天然气行业
尽管中国能源安全的战略重点正在不断扩展，石油和天然气仍然是维护经济稳定、支撑工业活动及保障能源供应韧性的关键组成部分。中国国家石油公司凭借在国内资源开发、进口、炼化及分销领域的领先地位，继续在国家能源安全框架中发挥核心作用。由于在油气全价值链发挥的不可或缺作用，这些企业成为保障燃料安全、提升能源自主性以及增强应对外部冲击能力的重要支柱，从而巩固了长期战略重要性。
电网运营商
在“十五五”规划期间，大型国有电网企业将需要扩建和升级输电网络基础设施，以适应可再生能源占比不断提升的发展趋势。这包括新建跨区域输电通道、加强“西电东送”、推动大规模储能并网，以及部署智能电网和数字化调度技术。随着电力系统日趋复杂并且逐步以可再生能源为主体，电网企业还将在系统平衡中发挥更重要作用，包括统筹发电、储能和需求侧资源，支持需求响应及虚拟电厂发展，促进跨区域电力交易，并提升电网韧性、应急响应能力及网络安全水平。
发电企业
根据“十五五规划”，大型国有发电企业将继续向更清洁、更灵活的发电结构转型。我们预计发电企业可能会持续增加风电、太阳能发电、水电和核电装机容量，并调整煤电机组定位，从基荷发电逐步转向承担系统调节功能，通过提升运行灵活性、发电效率和调峰能力，以及应用碳捕集、利用与封存等低碳技术来降低碳排放。发电企业还需要进一步融合储能设施、数字技术及市场化交易机制，为建设低碳高韧性的电力体系提供支持。
