惠誉：确认国银金租(01606.HK)及国银航空金融租赁“A”发行人评级，展望“稳定”
久期财经讯，9月11日，惠誉评级已确认国银金融租赁股份有限公司(China Development Bank Financial Leasing Co., Ltd.，简称“国银金租”，01606.HK)及其全资子公司国银航空金融租赁有限公司(CDB Aviation Lease Finance Designated Activity Company，简称“国银航空金融租赁”)的发行人违约评级(IDR)为“A”。展望稳定。
惠誉同时确认国银金租及国银航空金融租赁的股东支持评级(SSR)为“a”，国银金租的短期IDR为“F1+”。此外，惠誉亦确认国银金租及其海外平台和特殊目的公司发行的中期票据(中票)计划、高级无抵押票据及次级债务的评级。
国银金租由国家开发银行(China Development Bank，简称“国开行”，A/稳定)持有多数股权，是中国管理资产规模最大的金融租赁公司之一。国开行是中国最大的政策性银行，其在为基础设施建设项目、战略重要性行业及在中国全球扩张战略中的企业提供融资方面发挥关键的作用。
关键评级驱动因素
评级受支持驱动：国银金租的发行人主体评级及股东支持评级反映了惠誉预期，国银金租的股东国开行在必要时为其提供支持的可能性非常高。该评级与国开行的发行人主体评级等同，这反映出惠誉视国银金租为国开行的核心子公司，且惠誉预期母行将继续致力于支持国银金租的财务状况。
声誉风险：惠誉认为国银金租一旦违约，将对国开行产生显著声誉影响——根据国银金租公司章程及监管双方的国家金融监督管理总局的要求，母公司有义务提供流动性及资本支持。国开行持有该租赁子公司64.4%的多数股权，且两实体间联系紧密，进一步强化了惠誉对股东支持的预期。
与母公司的紧密联系：尽管已上市，惠誉预计国开行凭借成熟的治理框架，将持续对国银金租保持强力控制及影响力。该子公司仍与国开行深度整合，并通过契合母公司政策定位的租赁业务提供稳定盈利及业务多元化。
稳健的财务特征：国银金租拥有长期的经营记录，财务状况稳定。尽管经济增速放缓及收益率承压，2025年税前平均资产回报率仍稳定在1.5%，报告的不良资产率维持在0.6%的低位。股东支持的预期有利于国银金租的融资渠道，降低其对短期融资依赖所带来的流动性及再融资风险。2025年末资本充足率仍高于监管要求，但杠杆较高——债务/权益比为8.3倍(2024年末为8.5倍)。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
国银金租的发行人评级和股东支持评级皆基于其股东支持，且与国开行的评级等同。因此，若惠誉关于中国政府及时向国开行提供充分支持的意愿或能力的看法发生变化，以致国开行的评级发生任何变动，则惠誉会对国银金租的评级进行至少同等幅度的调整。
若有迹象表明国开行与国银金租之间的关联性趋弱，或惠誉认为国开行对其提供支持的力度下降，亦可能导致惠誉下调其评级。这可能包括国开行大幅减持股份，或国开行失去多数股东的地位，且不再具有强有力控制;国银金租在集团内的角色发生重大变化或其战略发展严重偏离股东的整体战略或政策职能角色;或监管要求国开行提供资本及流动性支持的监管立场发生变化。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
除非惠誉对中国主权及国开行评级的看法发生正向变化，否则惠誉不会对国银金租及国银航空金融租赁采取正面评级行动。
鉴于短期发行人主体评级已处于最高评级水平“F1+”，因此该评级无上调空间。
债务及其他工具评级：关键评级驱动因素
国银金租 MTN计划的评级与其长期IDR一致，中票计划的评级反映出惠誉预期向此中票计划下发行的高级票据所授予的评级。
CDBL Funding 1是国银航空金融租赁设立的境外特殊目的公司。其发行的高级票据评级与国银航空金融租赁“A”长期IDR一致，因票据由国银航空金融租赁无条件且不可撤销地担保，构成国银航空金融租赁直接、无条件、非次级且无抵押的义务。
CDBL Funding 2是国银租赁(国际)有限公司(CDB Leasing (International) Company Limited，简称“国银租赁(国际)”)设立的境外特殊目的公司;国银租赁(国际)是国银金租就其海外非飞机租赁业务在香港特区设立的核心运营平台。其发行票据由国银租赁(国际)提供无条件且不可撤销地担保。高级票据评级反映惠誉对国银金租及其最终母公司提供支持的可能性极高的评估。
国银金租已为该两个特殊目的公司发行的债券提供维好协议和资产购买承诺协议，使跨境外币流动性支持无需额外监管审批即可实现。
惠誉依据其《银行评级标准》载明的评级方法对国银金租的二级资本工具进行评级，因其受国家金融监督管理总局监管。该工具评级锚定国银金租“A”的支持驱动型IDR，反映鉴于监管义务及声誉关联，惠誉预计国开行的支持将延伸至该工具。
惠誉根据其《银行评级标准》于锚定评级下调两个子级得出受评债券的评级。因为该债券为次级债券，且损失幅度大于高级无抵押资本工具。该债券构成国银金租的直接、无抵押债务，其受偿顺序劣后于国银金租普通债权人的债权，但优先于那些受偿顺序低于二级资本工具之股权资本、其他一级资本工具以及混合资本债券持有人的债权。
债务及其他工具评级：评级敏感性
MTN计划及票据的评级将与国银金租的评级及其对海外子公司支持意愿同步变动。任何阻碍国银金租向海外子公司及特殊目的公司及时提供流动性支持的监管变化，亦可能导致负面评级行动。
国银金租二级资本债券的评级可能反映国银金租 IDR的变动。若有证据表明国开行对二级资本债券的支持意愿低于更高级别债务，亦可能导致评级下调。
子公司与附属公司评级：关键评级驱动因素
惠誉认为国银航空金融租赁是国银金租的核心子公司，这反映了其在集团飞机租赁业务中的核心作用，且该业务领域与中国加强航空业地位的战略相一致。国银航空金融租赁总部位于爱尔兰，管理着集团的飞机租赁业务，截至2025年末，其资产占国银金租资产的约28%(2024年末为30%)。
国银金租通过子公司的董事会对国银航空金融租赁的战略、核心政策和关键决策行使强有力的控制。国银金租还协调国银航空金融租赁的融资活动，并为国银航空金融租赁旗下离岸特殊目的公司发行的未偿美元票据提供维好协议和资产购买承诺协议。
子公司与附属公司评级：评级敏感性
国银航空金融租赁的发行人违约评级(IDRs)和股东支持评级(SSR)由国银金租的股东支持驱动。国银金租评级的任何变化都可能反映在国银航空金融租赁的评级中，前提是惠誉对股东支持意愿的预期保持不变。
国银航空金融租赁与国银金租之间联系的减弱，或国银金租支持意愿的降低，也可能导致评级下调。这可能源于所有权的重大变更、国银航空金融租赁在集团内角色的削弱，或战略发生重大转变，与国银金租更广泛的战略或政策角色产生实质性偏离。损害国银金租及时提供支持能力的监管限制，也可能导致对国银航空金融租赁的负面评级行动。
