穆迪：确认百度集团(09888.HK)“A3”发行人评级，展望调整至“负面 ”

久期财经讯，9月24日，穆迪确认百度集团股份有限公司(Baidu, Inc.，简称“百度集团”，09888.HK，BIDU.US)的“A3”发行人评级及高级无抵押评级。同时，穆迪将评级展望由稳定调整为负面。

穆迪评级高级副总裁Shawn Xiong表示：“负面展望反映了百度集团营收增长疲弱、盈利能力承压、财务杠杆上升，以及受大规模AI相关投资支出推动而出现的负自由现金流状况。展望亦反映了在激烈竞争环境下，该公司在稳定搜索业务的同时实现AI驱动业务变现的执行风险。”

Xiong补充道：“确认评级反映了百度集团强劲的资产负债表，这为公司AI投资周期提供了财务灵活性。穆迪预计其AI变现将持续取得进展，搜索业务将逐步企稳，从而在未来12至18个月内对盈利及信用指标构成支撑。”

评级理据

百度集团的A3发行人评级反映了其作为中国(A1/稳定)领先AI企业及在线广告服务提供商的行业地位。

评级亦考虑了公司更为多元的业务组合，以及在业务转型中恢复的过往记录。

上述优势被以下因素所抵消：公司面临中国竞争激烈的互联网市场、搜索业务转型与企稳所需时间，以及持续扩张AI平台所带来的持续投资需求。

穆迪预计百度集团2026年营收将小幅下降，随后在未来12至18个月内恢复增长。该公司AI驱动业务的增长将部分抵消搜索业务的疲弱，并支撑整体营收增长的逐步复苏。

截至2026年6月30日的十二个月，该公司总营收下降4%，此前2025年下降3%、2024年下降1%。持续疲弱主要受在线营销服务收入持续下滑驱动。尽管2026年上半年AI驱动业务收入增长37%，但被搜索业务26%的降幅及在线视频子公司爱奇艺9%的营收下降所抵消。

该公司搜索业务收入下降归因于持续的AI搜索转型及其他在线营销形式的竞争压力。尽管如此，该公司在搜索转型及货币方面已取得一定进展——2026年第二季度搜索业务环比略有改善。尽管如此，营收企稳的速度及最终的利润率水平仍存在不确定性。

2026年上半年，百度集团AI驱动业务贡献了超过50%的总营收，较2025年同期的37%大幅提升。这些业务贡献度的提升使百度集团收入来源更加多元化，并降低了公司对搜索业务的依赖。

尽管贡献度不断提升，但目前AI驱动业务的利润率低于百度集团历史上高利润的搜索业务，导致并表利润率下降。因此，穆迪预计未来12至18个月百度集团调整后EBITDA利润率将降至26%-27%左右。

受AI基础设施及算力持续投资推动，百度集团2026年上半年资本开支从去年同期的70亿元人民币大幅增至170亿元人民币。AI相关投资的高企导致自由现金流为负及融资需求上升，截至2026年6月30日，调整后总债务从2025年末的970亿元人民币增至1130亿元人民币。叠加盈利能力走弱，其调整后债务/EBITDA之比从2025年的2.5倍升至截至2026年6月的过去十二个月的3.3倍。

未来12至18个月，持续的AI相关投资可能使自由现金流维持负值;结合穆迪对营收增长疲弱及利润率承压的预测，该公司调整后债务/EBITDA之比将维持在3.3倍-3.5倍之间。

百度集团流动性充裕，并保持着稳健净现金头寸的历史记录。截至2026年6月底，该公司持有约1660亿元人民币现金、现金等价物及短期投资，而未来12个月内到期的债务为340亿元人民币(含36亿元短期经营租赁负债)。穆迪预计百度集团的经营活动现金流及存量资源足以覆盖其资本支出需求。

可能导致评级上调或下调的因素

负面展望反映了该公司营收增长疲弱、盈利能力承压、财务杠杆上升，以及未来12至18个月受AI相关投资大幅加速推动而出现的负自由现金流状况。

展望亦反映了该公司在激烈竞争环境下，于稳定搜索业务的同时实现AI驱动业务变现所面临的执行风险。

鉴于负面展望，目前百度集团评级上调的可能性不大。

若百度集团展现出AI驱动业务持续强劲的营收增长、搜索业务企稳以及资本开支纪律，从而推动盈利改善、利润率复苏及自由现金流缺口收窄，穆迪可能将展望调整为稳定。

若出现以下情形，百度集团评级可能被下调：因市场地位削弱及市场份额下降导致EBITDA未能实现增长，拖累营收增长、利润率复苏及现金流生成;实施激进的投资或收购，令资产负债表流动性承压或推高整体风险敞口;或面临来自子公司的重大资本需求。

预示评级下调的财务指标包括：调整后债务/EBITDA之比持续未能趋向2.5倍-3.0倍，或处于净债务状况。

百度集团是中国领先的AI公司之一，提供在线营销服务。公司于2005年在纳斯达克上市，2021年在港交所上市，在中国在线搜索引擎市场的个人电脑(PC)及移动流量中占据领先份额。近年来，该公司拓展了AI云服务、智能驾驶等业务。