中金：9月中资美元债供给维持低位，美债利率短期或继续维持高位震荡

本文来自微信公众号“中金固定收益研究”，原文标题《【中金固收·信用】9月境外债月报：美联储加息落地，美债利率明显走高》。

中金研究

9月美联储加息落地，本次加息决议是全票通过，表明当前紧缩已成为美联储官员共识，点阵图显示年内或还有1次加息。沃什在新闻发布会上表态也较为鹰派，强调通胀才是当前的主要问题。我们认为美债利率短期或继续维持高位震荡，对于中资美元债，我们建议继续维持高等级中短久期的防御性策略;点心债方面，在全球利率大幅上行的背景下表现相对稳健，我们继续看好点心债配置价值，特别是近期一级供给较足，建议积极把握一级配置机会。

正文

二级市场表现：美债利率明显走高

美债利率和中资美元债：宏观数据方面，2026年8月美国CPI同比上涨3.4%、季调环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨2.4%，通胀表现略高于市场预期，主要是因为能源价格反弹、核心服务中电信涨价、核心商品中AI相关商品价格涨幅较大。9月FOMC会议美联储加息25bp落地。2026年9月美债利率明显走高，截至9月末2年、10年和30年美债利率分别收于4.88%、5.29%和5.64%，相比于8月末分别变动+54bp、+54bp和+39bp。2026年9月中资美元债市场表现较弱，中资美元债指数录得回报率-1.11%，投资级和高收益回报率分别为-1.20%和-0.31%，高收益板块表现更好。分行业来看，房地产、金融和城投板块的总回报率分别为-1.37%、-0.29%和0.04%，城投好于金融好于房地产。收益率和利差数据，截至2026年9月末中资美元债投资级收益率和利差分别为5.581%和54bp，相比8月末分别变动+55bp和+5bp;高收益收益率和利差分别为16.132%和1135bp，相比8月末分别变动+157bp和+106bp。

离岸人民币国债利率和点心债：2026年9月离岸人民币国债利率上行居多，截至9月末1年、3年、5年和10年利率分别收于1.30%、1.35%、1.52%和1.80%，相比于8月末分别变动+9bp、0bp、+5bp和+5bp。9月彭博离岸人民币债券指数总回报率为0.21%，相比8月0.37%有所下降，截至9月末指数收益率和利差分别为2.009%和53bp，相比8月末分别变动-3bp和-5bp，继续表现稳健。

一级市场：中资美元债供给维持低位、点心债维持高位

中资美元债：2026年9月中资美元债(不含CD)发行量为38.75亿美元，环比增长、同比明显下降，净增量为-120.97亿美元，同比净流出规模走扩。分行业来看，9月房地产、城投、金融和其他产业发行量占比分别为0%、11%、42%和47%，金融和其他产业发行量占比较高。分评级来看，9月新发的投资级、高收益和无评级的发行量占比分别为51%、0%和49%，一级新发仍以投资级和无评级为主。重点发行主体包括，腾讯音乐发行5年期和10年期美元债，金额均为5亿美元，票面利率分别为5.05%和5.65%;交银国际发行1.34亿美元次级永续债，票面利率5.5%。

点心债：2026年9月信用类点心债发行量为552亿元，同比和环比均增长;净增量为327亿元，环比下降、同比增长，供给维持高位。分行业来看，9月城投、地产、金融、TMT和其他产业发行量分别为217、0、157、0和178亿元，净增量分别为109、0、68、0和149亿元，其他产业和城投贡献主要净增。2026年1-9月信用类点心债累计净增量1536亿元，同比增长17%，城投、地产、金融、TMT和其他产业累计净增量分别为182、-2、530、285和542亿元，其他产业贡献净增量第一、金融第二、TMT第三，同比来看金融增长量最大、其他产业其次，城投降幅最大。

重点发行主体包括，甘肃公航旅发行3年期债券，金额18.6亿元，票面利率2.25%;华住集团发行5年期债券，金额33.5亿元，票面利率2.25%;顺丰控股发行3年和5年期债券，金额均为50亿元，票面利率分别为1.75%和1.78%;铁建股份发行10年期债券，金额23亿元，票面利率2.1%;交银国际发行11亿元次级永续债，票面利率2.5%。

投资策略：美联储加息落地，美元债中短久期配置，继续看好点心债

9月美联储加息落地，本次加息决议是全票通过，表明当前紧缩已成为美联储官员共识，点阵图显示年内或还有1次加息。沃什在新闻发布会上表态也较为鹰派，强调通胀才是当前的主要问题。我们认为美债利率短期或继续维持高位震荡，对于中资美元债，我们建议继续维持高等级中短久期的防御性策略;点心债方面，在全球利率大幅上行的背景下表现相对稳健，我们继续看好点心债配置价值，特别是近期一级供给较足，建议积极把握一级配置机会

风险

美联储加息超预期。