惠誉：确认湖北科投“BBB+”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

惠誉评级已确认湖北省科技投资集团有限公司(湖北科投)的长期外币和本币发行人主体评级为‘BBB+’，展望稳定。

此次评级确认反映出，湖北科投在开发武汉东湖新技术开发区(东湖高新区)方面的职能未变，以及其逐步从城投企业向控股公司转型。稳定展望反映惠誉预期武汉市政府的信用状况及湖北科投的支持得分将保持稳定。

关键评级驱动因素

支持得分评估结果“非常可能”

惠誉认为，武汉市政府“非常可能”在必要时为湖北科投提供特别支持。惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为30分(该指标最高得分为60分)。

支持责任

决策及监管“强”

东湖高新区管理委员会全资拥有湖北科投，并直接控制和监督该公司的运营，包括任命高级管理人员、批准重大决策以及监督业务和财务活动。东湖高新区管理委员会受武汉市政府的监督和管理。湖北科投着重于开发区而非整个武汉市的城市建设项目，这限制了其业务范围，降低了政府的直接控制力度，因此制约了惠誉对该指标的评估结果。

支持先例“强”

湖北科投定期获得政府支持，包括资本和资产注入及运营补贴。2021年以来累计获得注资近290亿元人民币，2021至2025年间运营补贴总额约为33亿元人民币，相当于同期净利润的297%。此外，湖北科投还获政府支持发行大量专项再融资债券。惠誉预期，政府将继续为该公司提供大力支持。不过，由于政府支持不足以使其维持足够强劲的财务状况，惠誉未给予该指标更高的评估结果。

支持动机

维持政府政策职能“强”

湖北科投承担着东湖高新区内城市开发和产业园区建设与运营的职能，东湖高新区是武汉市重要的经济及高科技产业中心。此外，该公司还依据政府的战略规划支持和投资高科技产业。湖北科投依靠持续的融资来投资、维护和运营其城市建设项目。湖北科投若违约，将限制其进一步借款和再融资，从而影响项目投资和公共服务，阻碍开发区的经济活动。

蔓延风险“强”

惠誉认为，从职能地位和资产来看，湖北科投是武汉市影响力很高的政府相关企业，2025年该公司的资产总额达到 3,640 亿元人民币。该公司拥有大量银行借款，近年来还在国内外市场上发行债券。截至 2025 年底，湖北科投的债券占其债务总额的 34%。湖北科投与大型国有银行和政策性银行保持着业务关系。此外，该公司未曾出现资金紧张的情况。湖北科投若违约可能会影响该市其他政府相关企业的融资渠道或增加其融资成本。

独立信用状况

湖北科投 ‘b’的独立信用状况反映其“中等”的抵御风险能力状况、‘b’的财务状况以及其指标在同业中处于中位。该公司2024至2025年间的净债务与EBITDA之比维持在约55倍-57倍的高位。

抵御风险能力状况: “中等”

惠誉评定湖北科投的抵御风险能力状况为“中等”，反映以下指标的综合评估结果：

抵御收入风险能力: “中等”

惠誉基于湖北科投“中等”的需求和定价特征评定其抵御收入风险能力。湖北科投的收入来源多元化，且惠誉预计东湖高新区稳健的经济增长前景和持续的基础设施需求将增加产业发展需求。湖北科投的服务价格受到管控，导致利润率有限，但服务价格通常会随通胀率上涨。

抵御支出风险能力： “中等”

惠誉基于湖北科投“中等”的运营成本和供应风险以及“中等”的投资规划评定其抵御支出风险能力为“中等”。湖北科投的支出以销售成本为主，2025年占湖北科投运营支出的 88%。由于该公司位于中部最发达的地区之一，其资源和劳动力供应充足。湖北科投已经在政府的直接监督下建立了高科技产业的投资规划机制。

抵御负债和流动性风险能力: “中等”

惠誉基于湖北科投“中等”的债务和流动性特征评定其抵御负债和流动性风险能力为“中等”。湖北科投继续从政策性银行和大型全国性银行获得长期项目贷款。截至2025年末，公司的加权平均债务期限已改善至6年以上。公司还将其他融资渠道的敞口降至13%以下。湖北科投保持稳健的流动性，拥有充足的现金和未支取信贷额度，足以覆盖其短期内到期的债务。

财务状况为‘b’

惠誉基于湖北科投‘b’类别的杠杆率(主要指标)评定其财务状况。惠誉在评级情景下预测，到2030年底该公司的净债务与EBITDA之比将自2025年末的54.6倍微升至59倍，因为公司的运营或将保持稳定而投资收益出现波动。辅助指标表明，公司的偿债覆盖率为‘b’，总利息覆盖率为‘b’，流动性覆盖率为‘aa’。惠誉认为，公司的流动性覆盖率仍是缓解净杠杆率压力的重要因素之一。

债务评级

惠誉同时确认湖北科投的子公司湖北省科技投资集团(香港)有限公司发行的票息率为4.4%、2028年到期的3亿美元债券的评级为‘BBB+’。该债券由湖北科投提供无条件且不可撤销的担保，故其评级与湖北科投保持一致。

同业分析

湖北科投的可比同业为地域集中度较高、通过区级管理委员会间接向所在地政府汇报的政府相关企业。此类政府相关企业可能会作出显著经济贡献或承担重要职能，例如建立产业集群或培育新兴产业。这使其所在行政区成为当地发展进程中不可或缺的组成部分。

惠誉认为，湖北科投最相近的同业是湖南湘江新区发展集团有限公司(BBB/稳定)和成都高新投资集团有限公司(BBB/稳定)，两者均负责所在区域的基础设施建设、产业园区开发及产业投资。湖北科投和这些可比同业具有相同的整体支持得分和独立信用状况。惠誉亦将青岛城市建设投资(集团)有限责任公司(青岛城投集团，BBB+/稳定)视为同业，因其同样向控股公司转型。青岛城投集团‘b+’的独立信用状况反映出，其净杠杆率优于‘b’类别同业。

关键评级假设

惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，其基于2021至2025年的历史数据和2026至2030年的情景假设，包括：

- 2026至2030年间公司经营收入年均增长约13%，主要得益于产业园开发项目的推进、房地产项目的交付与竣工，贸易以及产业投资项目收益的实现;

- 2026至2030年间公司经营支出年均增长约14%，反映出公司产业园区及房地产业务导致毛利润率低于历史水平;

- 2026至2030年间年均净资本支出为 190 亿元人民币，与过去三年的平均水平大致相当，用于为集团的基础设施建设和产业投资提供资金;

- 在低利率环境下，2026至2030年间的债务成本将与2025年持平。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调对武汉市政府向湖北科投提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点;

- 惠誉下调关于武汉市政府的支持责任或动机的看法，以致支持得分评估结果降至25分或以下;

- 由于流动性或再融资能力显著趋弱，公司的独立信用状况从‘b’恶化至‘b-‌’。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调对武汉市政府向湖北科投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点;

- 惠誉上调关于武汉市政府的支持责任或动机的看法，以致支持得分评估结果升至35分或以上。

发行人简介

湖北科投致力于促进东湖高新区的高新技术产业发展，并负责依据当地政府的战略规划推进开发区的城市开发。