穆迪：确认长实集团(01113.HK)“A2”发行人评级，展望上调至“正面”

久期财经讯，10月23日，穆迪确认长江实业集团有限公司(CK Asset Holdings Limited，简称“长实集团”，01113.HK)“A2”发行人评级，并同时确认以下由长实集团提供无条件且不可撤销担保的评级——即CK Property Finance (MTN) Limited和Panther Ventures Limited发行票据的“A2”有支持高级无抵押评级，以及CK Property Finance (MTN) Limited中期票据(MTN)计划的“(P)A2”有支持高级无抵押评级。

同时，穆迪将评级展望由“稳定”上调至“正面”。

穆迪评级副总裁Gloria Tsuen表示：“展望调整为正面，反映了公司财务缓冲实力的增强，以及穆迪预期其未来12-18个月将维持高度的业务多元化，并在进行新投资时保持审慎。”

评级理据

长实集团今年完成多项资产出售，获得大额现金流入。鉴于地缘及宏观经济环境的不确定性上升，公司已表明在新投资上持谨慎与审慎态度。穆迪假设长实集团将保留约40%的所得款项，其余部分用于新投资或股东回报，同时仍保持强劲的信用指标。

基于上述假设，穆迪预计长实集团的调整后净杠杆率——以调整后净债务/EBITDA衡量(未按比例合并合营企业债务)——在2026-2027年将维持在0.3倍至0.5倍的极低水平，而2025年为1.2倍，截至2026年6月的12个月期间则为-0.5倍。这些比率相对于公司A2评级而言表现强劲，并留有可观的缓冲空间。

截至2026年6月30日，长实集团录得调整后净现金90亿港元，而2025年末为调整后净债务231亿港元;这一变化源于2026年上半年出售其于联营公司UK Power Networks Services Holdings Limited(Baa1，稳定)及UK Rails的权益，合计所得约245亿港元。净现金状况同时也反映了公司出售部分发展中物业存货所带来的经营性现金流增长。假设150亿港元的资产出售所得将被动用，穆迪预计2026-2027年长实集团的调整后净债务将处于60亿至90亿港元区间。

穆迪预计长实集团的调整后EBITDA(包括来自合营企业的份额及来自房地产投资信托基金的分配)在2026-2027年将大体稳定于190亿至195亿港元区间，而2025年为193亿港元。由于土地成本高昂导致当前利润率偏低，物业发展业务的盈利将有所下降;资产出售完成后，基础设施及公用事业分部的盈利亦将减少。不过，上述降幅将被物业租赁收入的增长所抵消——长江中心二期(Cheung Kong Center II)出租率上升将使租赁业务受益，同时公司的社会基础设施业务也将持续温和增长。

长实集团的A2发行人评级反映了公司来自投资物业、基础设施及公用事业资产的高度多元化且规模可观的经常性收入。该评级亦考虑了公司低杠杆水平和优异的流动性。

此外，该评级也反映了长实集团物业发展及公共事业业务的周期性，以及其机会性收购倾向，这些因素使其面临事件风险或执行风险。尽管如此，公司拥有强劲的财务缓冲，且鉴于其一贯审慎的财务管理记录，穆迪预期其在拓展外延式增长时仍将保持谨慎。

环境、社会及治理(ESG)因素对长实集团信用评级的影响并不重大。公司多年来审慎的财务政策与稳健的财务状况，抵销了环境及社会风险对其评级的影响。

可能导致评级上调或下调的因素

若长实集团维持其高度的业务及地域多元化、稳定的收入来源以及对低财务杠杆的承诺，包括调整后净债务/EBITDA(未按比例合并合营企业债务)持续低于2.0倍，且EBITDA/利息保障倍数持续高于7.0倍，穆迪可能上调其评级。

若长实集团在财务管理上趋于不那么审慎，其调整后净债务/EBITDA(未按比例合并合营企业债务)持续超过2.0倍，或调整后EBITDA/利息保障倍数持续降至7.0倍以下;又或者其进行高风险的大额非物业投资，从而推高业务及财务风险，穆迪可能将评级展望调至稳定。

长江实业集团有限公司在中国香港特别行政区及中国内地的物业发展与投资领域拥有领先的市场地位和悠久的历史业绩。公司开发、投资并管理涵盖多种资产类别的物业，包括住宅、写字楼、零售、工业、停车场及酒店。