穆迪：授予美团(03690.HK)拟发行人民币票据“Baa1”高级无抵押评级

久期财经讯，10月26日，穆迪已授予美团（Meituan，03690.HK，Baa1，负面）拟发行人民币票据“Baa1”高级无抵押评级。

此次发行所得款项将用于再融资及其他一般公司用途。

穆迪评级副总裁Ying Wang表示：“拟发行的票据将进一步增强美团极佳的流动性状况，提升其财务灵活性，并支持未来的投资需求。”

Wang补充道：“穆迪预计公司将继续在其核心到店、酒店及旅游业务中保持稳健表现，同时持续改善其外卖业务的运营指标。公司强劲的净现金状况和审慎的财务管理提供了额外的信用缓冲。”

评级理据

美团的“Baa1”评级反映其在中国外卖以及到店、酒店及旅游服务市场中的领先地位，以及其利用成熟的外卖业务交叉销售高利润率的酒店预订和到店服务的能力。公司还展现出在开发满足不断变化的客户偏好的新产品和服务方面的专长，同时提升各业务板块之间的运营协同效应。

该评级还考虑了美团的财务审慎性，这体现在其面对不断变化的商业环境对新业务举措采取灵活的投资策略，以及长期保持强劲净现金状况的记录。公司还拥有采用均衡融资方式支持其投资需求的历史。

这些优势被公司在核心业务板块和新业务举措中面临的激烈竞争、投资和执行风险所抵消。

2026年上半年，美团总收入增长10%至1960亿元人民币，受其核心本地商业和新业务增长推动。穆迪预计，在未来12至18个月内，公司总收入每年将以类似幅度增长，支撑因素包括用户基础扩大、在其不断增长且多元化的业务组合中交叉销售增加，以及持续的AI驱动技术升级。

美团调整后EBITDA利润率在2026年第二季度回升至6%，此前自2025年第三季度以来一直处于负值区间，当时过度价格竞争拖累了行业盈利能力。这一复苏反映其外卖业务效率改善，得益于行业参与者应对更严格监管并将重心从规模转向效率，营销支出更加自律。

穆迪预计，在未来12至18个月内，该利润率将维持在中个位数水平，支撑因素是核心本地商业业务利润稳定及新业务投资受控。

穆迪预计，美团债务杠杆——以调整后债务/EBITDA比率衡量——将在未来12至18个月趋向2.5倍至3.5倍，反映持续审慎的财务管理及由此带来的盈利复苏。

美团流动性仍极佳。截至2026年6月，其现金及短期投资为1680亿元人民币，加上预期经营现金流，将足以覆盖其102亿元人民币短期债务、计划资本支出及未来12个月预期股份回购。

可能导致评级上调或下调的因素

如果美团继续展现盈利能力复苏，同时保持业务增长并维持其在核心本地商业运营中的领先市场地位，穆迪可能将展望调整为稳定。

穆迪预计公司将产生自由现金流并提高合并EBITDA，使其杠杆率（以调整后债务/EBITDA比率衡量）在未来12至18个月趋向2.5倍至3.5倍。此外，美团需要在将短期投资视为现金等价物后维持强劲净现金头寸，并在投资决策中保持审慎，以维持极佳流动性。

如果美团未能在未来12至18个月逐步减少外卖业务亏损，并将合并利润率提升至与其评级相称的水平，穆迪可能下调评级。如果美团为任何收购提供资金或满足股东回报要求，而这些举措令其资产负债表流动性承压或增加整体运营或财务风险，评级也可能被下调。

表明可能下调的信用指标包括：穆迪调整后债务/EBITDA持续高企，或其强劲现金状况和资本结构持续恶化。

美团是中国领先的一站式本地生活平台，提供本地生产的消费品和零售服务，包括娱乐、餐饮、配送、旅行及其他服务。公司于2010年在中国北京创立，并于2018年在香港交易所上市。