惠誉：上调民生银行(01988.HK)长期外币发行人评级至“BBB”，展望“稳定”
本文来自“惠誉评级”。
11月3日，惠誉评级已将中国民生银行股份有限公司(民生银行)的长期外币发行人主体评级自‘BBB-’上调至‘BBB’，展望稳定。惠誉同时将该行的政府支持评级自‘bbb-’上调至‘bbb’ 、短期发行人主体评级自‘F3’上调至‘F2’。惠誉还确认民生银行的生存力评级为‘bb-’。民生银行的生存力评级与其隐含生存力评级水平一致。
此次评级上调反映出，惠誉认为中国当局在国内系统重要性银行(包括民生银行)承压时为其提供特别支持的意愿有所增强。近期，政府主导对小型区域性银行主动采取干预措施，以维护金融稳定和储户信心，这表明当局致力于遏制传染性风险。惠誉认为，鉴于国内系统重要性银行具有较高的系统重要性，当局将为其提供更强有力的支持。此外，与小型国内系统重要性银行相比，民生银行与中央政府关系更紧密且规模更大，因此惠誉认为政府为该行提供支持的可能性更高。
关键评级驱动因素
经营环境改善：惠誉已于2026年10月将中国经营环境评分自'bbb-'调整至'bbb'，展望稳定。该调整反映出，过去五年间中国银行系统持续的结构性改善，包括影子银行风险下降、透明度提高、信贷纪律加强及监管框架进一步完善。惠誉认为中国稳健的外部融资条件和庞大的多元化经济(反映在中国‘A/稳定’的主权信用评级中)将为银行业提供更强的金融和经济稳定性。
国内系统重要性：截至2026年上半年末，民生银行按资产规模衡量位列中国第11大商业银行。近年来，该行资产规模和零售业务稳步提升，贷款、存款市场份额接近规模更大的中型银行。然而，该行的业务状况得分仍低于'bbb'的隐含评分，这主要是反映了在经济下行期政府往往会要求银行加大对实体经济的支持力度，从而在一定程度上对管理和公司治理产生影响，这些影响在中国并不罕见。与评级较高的银行相比，民生银行的影子银行活动敞口较高。
增长偏好趋于温和：民生银行的风险状况评分为‘bb-/稳定’，反映出近年来其增长偏好(尤其是高风险型贷款)趋于温和，以及影子银行敞口下降。这亦助力支撑其内生资产质量、融资与流动性状况以及资本状况。
内在资产质量风险有所下降： 民生银行资产质量评分为‘bb-/稳定’，反映出其内在资产质量风险有所下降，这主要得益于风险偏好趋于温和、近年来不良贷款认定逐步改善，以及持续推进不良贷款处置。我们预期，2026、2027年，民生银行的减值贷款率将稳定在1.8%。尽管如此，该银行的资产质量得分仍低于'bbb'类别的隐含评分，这反映出，相对于评级较高的银行，其类信贷业务敞口较大且授信标准略松。
盈利能力趋稳：我们预期，2026、2027年，民生银行的经营性利润与风险加权资产(RWA)之比将稳定在0.6%。得益于贷款市场报价利率下调空间有限以及存款持续重定价，今年净息差收窄压力应能得到缓解。不过，鉴于短期内经济面临的各种挑战，且该行拨备覆盖率相较国有银行和规模较大的中型银行偏低，该行减值计提可能仍维持高位。该行的收益和盈利能力评分仍低于'bb'类别的隐含评分，反映出该行相较于评级更高的同业存在更高的类信贷敞口，这可能导致风险加权资产被低估。
资本缓冲水平稳定：我们预期，得益于民生银行增长偏好放缓，2026、2027年该行的核心一级资本充足率将稳定在9.5%左右。民生银行作为国内系统重要性银行的地位亦增强了其在需要时获得中央政府一般资本支持的可能性。尽管如此，该行的资本水平和杠杆率评分低于'bb'类别的隐含评分，以反映该行类信贷敞口，且该敞口可能没有充分体现在其风险加权资产的计算中。
融资状况稳定：我们预期，2026、2027年民生银行的存贷比将稳定在103%左右。民生银行的融资和流动性评分仍低于'bbb'类别的隐含评分，这是由于相较于评级较高的银行，该行非存款负债占比较高，且零售存款占比略低。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
发行人主体评级、政府支持评级
若惠誉认为中央政府向民生银行及时提供特别支持的意愿大幅减弱，将令该行的长期发行人主体评级和政府支持评级承压。
若民生银行的系统重要性显著下降，例如该行不再被评定为国内系统重要性银行，则政府为民生银行提供支持的意愿亦可能下降。
生存力评级
若中资银行经营环境评分下调或惠誉评定该行的风险偏好显著增强(特别是小微企业贷款方面)或其委外投资或理财产品敞口大幅增加，并侵蚀其资本缓冲，则惠誉可能会下调该行的生存力评级。
如果民生银行的财务指标(包括下列核心指标组合)持续恶化，且大部分表内外敞口的风险和透明度并未改善，亦可能导致惠誉下调该行的生存力评级：
- 假设资产质量透明度相关问题已得到解决，若四年平均减值贷款率升至并维持在6%左右(2022至2025年四年均值：1.9%)，则民生银行的生存力评级或将被下调。即使减值贷款率未达到该阈值，若已披露指标显著低估了内在资产质量问题，我们亦可能下调民生银行的资产质量评分及生存力评级。我们在评估资产质量时，还会考虑“关注类”贷款、减值贷款生成率及贷款损失准备金水平，以反映相关风险;
- 核心一级资本充足率降至8.5%以下(2026年上半年为9.4%)，且未制定令该指标恢复至当前水平的可靠计划。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
发行人主体评级、政府支持评级
如果中央政府提供支持的意愿有所增强，可能体现在民生银行的系统重要性进一步提升，如规模显著扩大或零售存款市场份额大幅增至接近评级更高的同业银行水平，可能对该行的政府支持评级和长期发行人主体评级产生正面影响。
生存力评级
短期内生存力评级上调可能性较低，因为上调的前提是资本水平进一步改善，致使民生银行核心一级资本充足率维持在10%以上，且风险偏好持续降低、财务报表的透明度持续提升——尤其是影子银行业务相关风险。
其他债务和发行人评级：关键评级驱动因素
民生银行的短期发行人主体评级是其长期发行人主体评级对应的两项评级得分中的较高者，因为惠誉预期短期内该行获得政府支持的确定性更强。
惠誉已确认民生银行受生存力评级驱动的长期发行人主体评级(xgs)为'BB-(xgs)。民生银行的短期发行人主体评级(xgs)由该行的长期发行人主体评级(xgs)映射得出，已确认为'B(xgs)'。
其他债务和发行人评级：评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
惠誉若下调民生银行的长期发行人主体评级，则可能下调该行的短期发行人主体评级。
若民生银行的生存力评级下调，其长期发行人主体评级(xgs)或将被下调。若民生银行的长期发行人主体评级(xgs)下调至'B- (xgs)'以下，则其短期发行人主体评级(xgs)或将被下调。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
惠誉若上调民生银行的长期发行人主体评级，则可能上调该行的短期发行人主体评级。
若民生银行的生存力评级上调，其长期发行人主体评级(xgs)或将被上调。若民生银行的长期发行人主体评级(xgs)上调至'BB+ (xgs)以上，则其短期发行人主体评级(xgs)或将被上调。
生存力评级调整
惠誉授予民生银行‘bbb’的经营环境评分，与隐含评分类别一致，相关影响因素如下：主权信用评级(正面)。
惠誉已授予民生银行'bb+'的业务状况评分，低于'bbb'类别的隐含评分，调整原因如下：业务模式(负面)以及管理层、公司治理与战略(负面)。
惠誉已授予民生银行'bb-'的资产质量评分，低于'bbb'类别的隐含评分，调整原因如下：类信贷敞口(负面)以及放贷标准和增长率(负面)。
惠誉已授予民生银行'b'的收益与盈利能力评分，低于'bb'类别的隐含评分，调整原因如下：风险权重计算(负面)。
惠誉已授予民生银行'b+'的资本水平与杠杆率评分，低于'bb'类别的隐含评分，调整原因如下：杠杆率和风险权重计算(负面)。
惠誉已授予民生银行'bb-'的融资与流动性评分，低于'bbb'类别的隐含评分，调整原因如下：存款结构(负面)以及非存款融资(负面)。
