穆迪：予上海电气总公司拟发行美元票据“A2”高级无抵押评级

久期财经讯，11月8日，穆迪授予上海电气(集团)总公司(Shanghai Electric (Group) Corporation，简称“上海电气总公司”，A2/负面)拟发行的美元票据“A2”高级无抵押评级。评级展望“负面”。

上述票据由上海电气总公司全资子公司Shanghai Electric Group Global Investment Ltd.发行，由上海电气总公司提供无条件且不可撤销地担保，并与上海电气总公司的其他高级无抵押债务具有同等地位。

上海电气总公司计划将票据收益用于一般公司用途。

评级依据

穆迪副总裁兼高级信贷官、穆迪上海电气总公司首席分析师Gerwin Ho表示：“拟发行的票据取代了上海电气总公司2019年8月偿还的美元票据，因此对该公司的信用指标影响有限。”

穆迪预计，在未来12-18个月内，由于火电设备预付款不断减少，以及用于增长产品和服务并扩展到下游价值链的资本支出(比如电厂的建筑工程和风电场的运营)不断增加，上海电气总公司的债务杠杆率(按债务/息税折旧及摊销前利润衡量)将高达5.0倍左右。因此，该公司债务杠杆率很高。

上海电气总公司A2的发行人评级包括(1)公司的baa1基准信用评估(BCA)，以及(2)根据穆迪对上海市政府在该公司需要时提供支持的可能性评估，将上海电气总公司的评级上调两个子级。

穆迪的支持度评估是基于上海电气总公司对中国的高度战略重要性。上海电气总公司是中国三大电力设备制造商之一，也是中国仅有的几家核电设备制造商之一。该公司还承担了一些关键的国家任务，例如为电力部门研发重型燃气轮机。此外，公司通过出口电力设备和海外工程服务，支持国家“一带一路”的倡议。

上海电气总公司的baa1基准信用评估反映了其(1)在中国电力设备和电梯制造业的市场领导地位，(2)产品多样化以降低其业绩波动性，以及(3)良好的流动性。

然而，上海电气总公司的业务连续性受到以下因素的制约：(1)中等高负债率;(2)电梯业务的激烈竞争对其盈利能力造成压力;(3)与其新业务和海外扩张相关的执行风险增加。

在环境、社会和治理(ESG)风险方面，上海电气总公司间接处于碳排放行业，如火电公用事业部门。不过，该公司正逐步减少对火电设备销售的依赖，增加对可再生能源产品和其他服务的销售。

在公司治理方面，上海电气总公司是上海市政府全资拥有、监管和监督的公司。此外，其旗舰子公司上海电气集团股份有限公司(Shanghai Electric Group Company Limited，简称“上海电气”，601727.SH，A2/负面)是上海证券交易所上市公司，提供了良好的业务和财务状况披露。

负面展望反映了穆迪的预期，即(1)上海电气总公司在业务转型过程中可能面临挑战，特别是火电设备销售可能下降;(2)由于竞争和执行风险，公司新业务的息税折旧摊销前利润增长将放缓;(3)任何收购和向下游扩张价值链可能会增加债务，进而推迟去杠杆化。

上海电气(集团)总公司是中国三大电力设备供应商之一，2018年底，由上海市国资委100%控股。上海电气总公司生产热力、核能和风能设备、输配电设备、电梯和机床。

公司2018年总收入约1145亿元人民币，约88%的收入来自其控股60.89%的上市子公司上海电气。