穆迪：予吉利汽车(00175.HK)拟发行高级永续资本美元证券“ Baa3”高级无抵押评级，展望“稳定”

久期财经讯，11月8日，穆迪投资者服务公司给予吉利汽车控股有限公司(Geely Automobile Holdings Limited，简称“吉利汽车”，00175.HK，Baa3，稳定) 拟发行的高级永续资本美元证券“ Baa3”高级无抵押评级，评级展望“稳定”。

该评级反映了穆迪的预期，即吉利汽车将在令人满意的条款和条件下完成永续证券发行，包括在国家发改委和中国(A1稳定)国家外汇管理局进行合规登记。

吉利汽车将把拟发行永续证券所得用于业务发展和一般企业用途。

评级理由

穆迪副总裁兼高级信用官Gerwin Ho表示:“拟发行的永续证券将进一步增强吉利汽车的流动性缓冲，并支持其正在进行的研发投资，而不会显著影响吉利汽车稳健的信用指标和报告的净现金状况。”

穆迪对吉利汽车关键信贷指标的分析，综合考虑了其拥有领克(Lynk & Co)合资企业50%股权。

穆迪预计，未来12-18个月，吉利汽车的EBITA将从2018年的9.4%降至7.3%左右，这反映出其汽车研发利用率和持续投资下降。

尽管穆迪也预计，在盈利能力下降的情况下，吉利汽车的绝对债务水平将上升，但其杠杆率在未来12至18个月内应保持在1.1倍左右的较低水平，这对其评级类别来属于强劲，并为其提供了一个良好的缓冲，以应对潜在的市场波动和投资需求。

穆迪预计，吉利汽车未来12个月市场份额将扩大，2019年的销量将较穆迪预测的约140万辆同比增长约5%，超过中国汽车行业整体表现。

吉利汽车的流动性状况稳固。截至2019年6月30日，该公司报告的净现金持有量(不含质押现金)总计105亿元人民币。自2012年底以来，该公司一直保持着净现金头寸。

穆迪将拟发行的永续证券归类为债务，因为此证券在第一个赎回日后的上浮成本很高，而且还包含了一项dividend suspension条款，从而刺激公司提前支付。穆迪的评估显示，尽管这些证券显示出某些混合型特征，如累积基础上的递延息票选择权，且投资者不能回售。

穆迪没有对该永续证券评级进行级别微调，以反映次级风险，因为该证券与发行人当前和未来的所有其他无条件、非次级和无抵押债务处于同等地位。

此外，穆迪认为，鉴于吉利汽车目前的评级为“Baa3”，而且按照调整后的EBITA与利息支出的比率计算，该公司2018年的利息覆盖率为99倍，因此吉利汽车在未来12个月推迟发放息票的可能性很低。

吉利汽车的“Baa3”发行人评级反映了穆迪的预期，即考虑到该公司强大的市场地位，以及该公司主要在中国的大型乘用车市场开展业务不断增长，该公司将实现良好的销量增长。

此外，该公司持续强劲的信用状况可以缓冲行业周期性，并支持其“Baa3”评级。吉利汽车的评级还考虑到了中国汽车市场的激烈竞争，以及与其产品和地域多元化相关的执行风险。

穆迪给予吉利汽车的评级还考虑到了中国汽车市场的激烈竞争，以及与其产品和地域多元化相关的执行风险。

“稳定”的评级展望反映了穆迪的预期，即吉利汽车将继续扩大其规模和产品范围，同时保持财务管理的纪律，这一点从吉利的低债务水平和强劲的流动性状况可以看出。

吉利汽车是中国最大的民营本土品牌汽车制造商之一。该公司开发和制造乘用车，并向国内外销售。截至2019年6月30日，该公司董事长兼创始人李书福及其家人持有该公司44.36%的股份。该公司在开曼群岛注册成立，并在香港上市。