穆迪：予交银国际(03329.HK)“A3”长期发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，8月17日，穆迪确认交银国际控股有限公司(Bocom International Holdings Company Limited，简称“交银国际”，03329.HK)的长期发行人评级为“A3”，短期发行人评级为“P-2”。

实体层面的展望仍维持“稳定”，反映出穆迪预期交银国际将保持稳健的财务状况，关联公司和政府在困难时期的授予的支持仍将非常高。

评级理据

交银国际的A3长期发行人评级反映了对其Ba1的独立评估，穆迪预期其母公司交银国际是国有银行交通银行股份有限公司(Bank of Communications Co., Ltd.，简称“交通银行”，03328.HK，601328.SH，A2 稳定，baa3基准信用评估)将提供特别支持的基础上上调了一个子级，以及穆迪预期中国政府(A1 稳定)将提供高水平的间接支持的基础上上调了三个子级，从而得出交银国际的评级。

评级的确认反映出交银国际相对于同行的较低杠杆率和较强的盈利能力。然而交银国际信用实力被投资和结构性贷款扩张带来的风险所抵消，这些风险可能削弱交银国际的流动性和融资状况，并对其风险管理构成压力。

交银国际的杠杆率低于中国香港特别行政区许多受评的证券公司。穆迪预计，尽管该公司由于资产扩张而增加的杠杆率，但与全球同行相比仍将保持在较低水平。其资产在2020年和2019年分别增长了24.7%和29.5%。因此，截至2020年底，其经穆迪调整后的杠杆率——以(有形资产+表外敞口)/有形普通股权益比率衡量——从2018年底的2.3倍增至3.2倍。

交银国际的风险偏好一直在上升，其资产增长主要受到投资和贷款快速扩张的推动。截至2020年12月底，总投资额达134亿港元(占总资产的57%)，2016年为37亿港元(占总资产的36%)。

为支持资产扩张，交银国际在2019-2020年增加了短期借款和回购协议，削弱了公司的流动性和融资状况。尽管如此，交银国际已实现资金来源多元化，并于2021年发行了5年期中期票据，增长了长期融资。交通银行和其他商业银行提供的授信也降低了该公司的风险。

交银国际报告显示其盈利能力强劲。2020年净利润增长70%，2021年上半年净利润增长超过80%，主要受投资收入强劲增长推动。2020年，其平均资产回报率为4.0%，高于2019年的2.9%和2018年的2.3%。穆迪预计，交银国际在未来12-18个月将保持强劲的盈利能力，而由于更加依赖投资收入，其盈利能力的波动性可能会加大。

非常高水平的关联支持，是基于交银国际作为交通银行一级子公司和唯一的离岸综合证券服务平台的战略地位和关联性。在需要时，如果交通银行未能支持交银国际，将给交通银行带来重大的业务、经营和声誉风险。

穆迪还认为，考虑到中国政府持有交通银行的多数股权、交通银行的系统重要性以及该公司对交通银行业务战略的重要性，如果有必要，中国政府将通过交通银行向交银国际提供非常高水平的间接支持。

可能导致评级上调或下调的因素

由于交银国际的发行人评级已经包含了四个支持等级的提升，因此其独立评估的提升不太可能导致其评级的上调。如果中国政府的支持能力有所加强(主权评级上调)，同时交银国际的独立信用评估则保持在当前水平，交银国际的发行人评级可能会被上调。

交银国际的独立评估可能在以下情况下被上调:(1)改善资金和流动性状况，保持流动性比率(流动性流入/流出)和资金比率(长期资本/长期资本使用)强劲稳定，分别在120%和110%以上;(2)降低风险偏好，保持有效的风险控制;(3)保持杠杆率低而稳定，穆迪调整后的杠杆率低于5.0倍;(4)保持良好的盈利能力和较低的税前收益波动性。

如果穆迪认为交通银行或中国政府支持该公司的意愿有所减弱，那么交银国际的评级可能会被下调。

交银国际的独立评估可能在以下情况下被下调:(1)交银国际的流动性和融资状况显著减弱;(2)非流动性和高风险的自营投资和结构性融资迅速扩张，导致风险偏好显著增加;(3)杠杆率显著增加;(4)遇到重大风险管理失误，或受到影响特许经营的监管制裁;(5)盈利能力显著恶化。

交银国际总部位于中国香港，截至2020年底，资产规模达234亿港元(合30亿美元)。