惠誉：确认华融金融租赁“BBB-”长期发行人评级，列入评级观察状态发展中名单

久期财经讯，8月24日，惠誉将华融金融租赁股份有限公司(China Huarong Financial Leasing Co., Ltd.，简称“华融金融租赁”)“BBB-”的长期发行人评级由负面评级观察名单调整至评级观察状态发展中名单。与此同时，惠誉还将华融租赁管理香港有限公司(Huarong Leasing Management Hong Kong Company Limited，简称“华融租赁管理香港”)以及其10亿美元中期票据(MTN)计划和根据该计划发行的无抵押票据评级由负面评级观察名单调整至评级观察状态发展中名单。

此次评级是在惠誉于2021年8月23日将中国华融资产管理股份有限公司(China Huarong Asset Management Co. Ltd.，简称“中国华融”，02799.HK)的“BBB”长期发行人违约评级从负面评级观察调整为正面评级观察之后进行的。

关键评级驱动因素

此次将华融金融租赁的发行人评级列入评级观察状态发展中名单反映出其未来在中国华融内部的不确定性。中国华融在发出2020年净亏损预警后，公司宣布了一项资本重组计划，以减轻集团的财务压力，但在寻求将重点重新放在核心业务上之际，该集团的重组以及一些子公司的未来定位仍存在不确定性。

列入评级观察状态发展中名单反映了惠誉的观点，即华融金融租赁的评级可能会根据结果和惠誉对中国华融支持公司的能力和倾向的评估，或新引入的核心股东的信用实力，上调、下调或保持不变。

中国华融于2021年8月18日宣布了利润预警以及资本重组计划以重组其业务。有关将中国华融的正面评级观察反映了惠誉的观点，即资本重组计划减少了惠誉之前在负面评级观察中提及的不确定性。

鉴于华融金融租赁为母公司不良债务管理业务和集团其他金融服务的部分客户提供租赁服务，惠誉认为中国华融仍将对华融金融租赁提供大力支持，支撑其发行人评级。根据中国银保监会的规定，以及公司的章程，也要求中国华融在必要时向华融金融租赁提供流动性和资金支持。

然而，在惠誉的非银行金融机构评级标准下，惠誉认为华融金融租赁的战略重要性更为重要，并非是因为其作为中国华融的核心子公司，其业务规模与中国华融的政策角色直接相关，其核心业务在不良资产管理方面不显著。此外，华融金融租赁还从事商业化业务，以支撑其盈利能力，且规模巨大。

惠誉认为，华融租赁管理香港与华融金融租赁的核心业务高度融合，作为华融金融租赁不可分割的一部分，由中国华融进行管理。华融租赁管理香港的违约将给华融金融租赁和中国华融带来较高的声誉风险，因为交易对手普遍将华融租赁管理香港视为集团不可分割的一部分。

中期票据计划及在该计划下发行的无抵押票据的评级与华融租赁管理香港的“BBB-”发行人评级一致，因为该计划下发行的票据构成该公司的直接、无条件、非次级和无抵押债务。

华融金融租赁的ESG相关性得分为“5”，与中国华融一样。这些因素分别对中国华融的评级产生显著影响，进而对华融金融租赁的支持驱动评级产生显著影响。

管理战略的ESG相关性评分为“5”，反映了中国华融非核心投资组合的资产风险和集团重组战略执行的不确定性。

治理结构的ESG相关性得分为“5”，反映了中国华融的治理所导致审计问题。

财务透明度的ESG相关性评分为“5”，反映出中国华融财务披露的及时性。

评级敏感性

当中国华融的正面评级观察解决，并进一步澄清华融金融租赁在中国华融重组计划中未来在集团中的角色后，华融金融租赁的评级观察状态发展中也将得到解决。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

华融金融租赁和华融租赁管理香港的评级与中国华融的评级挂钩。如果惠誉评估中国华融支持华融金融租赁的倾向在集团重组计划中保持不变，中国华融评级上调可能会导致华融金融租赁的评级上调。

如果引入一家评级高于中国华融的新核心股东，也将获得正面评级。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

华融金融租赁的发行人违约评级是由中国华融的机构支持所支撑的，因此，中国华融评级的负面变化可能导致华融金融租赁至少发生同样幅度的下调，尽管考虑到正面评级观察下发生这种调整的可能性较小。

华融金融租赁的IDR也容易受到来自中国华融的支持倾向减弱的任何迹象的影响，如所有权稀释或直接出售。出售给评级较低的主要股东将导致评级下调。如果没有主要股东作为参考，将导致其独立评估IDR。

中国华融提供资本和流动性支持的监管义务的改变，也将导致负面评级行动。

如果机构支持暂停，或者基于机构支持的评级低于基于独立财务实力的评级，则将基于独立财务实力重新评估评级。目前，独立财务实力由于特许经营规模较小、盈利能力较弱、杠杆率较高，低于发行人违约评级多个子级。

华融金融租赁评级的变化将对华融租赁管理香港的评级产生同等程度的影响。任何严重影响华融租赁管理香港对华融金融租赁的作用和重要性产生不利影响的重大重组，也可能导致其评级之间的差距扩大。中期票据计划评级与华融租赁管理香港的发行人违约评级同步调整。