华创：上周中资美元债发行开闸，高收益级将继续领涨

本文来自微信公众号“一瑜中的”，作者张瑜、杨轶婷。原标题《【华创宏观·张瑜团队】一级房地产发行开闸， 二级高收益涨势延续——中资美元债周报20200112》。

主要观点

本周一级市场美元债发行开闸泄洪，告别既往两周发行市场的清淡。其中房地产市场发行84亿美元，一周发行规模接近2019年1月发行总量(98.5亿美元)。究其背后，既有四季度房地产美元债发行政策受限下的突围，也有开年来二级市场利率快速下行的利好，同时还有新年额度下批的东风。后续进一步关注地产、城投的发行动态，把握择券机会。

此外，二级市场美元债高收益继续上涨。中资美元债指数本周上涨0.13%，投资级上涨0.05%，高收益级上涨0.29%。投资级走势跟随美债利率保持平稳，但高收益尤其是地产美元债利差再收缩近20bp。

未来1个月，我们认为中资美元债高收益级仍将继续领涨，但需注意尾部风险，谨防过度资质下沉。就境外环境看，中美贸易摩擦谈判取得进展，短期风波暂停。中东局势虽然未见平定，但对中国市场的风险偏好影响十分有限。就境内环境看，政策上中央经济工作会议中首提“总体健康”正面定义金融体系，去杠杆与金融整顿或暂告一段落。国务院副总理韩正在住房城乡建设部座谈会上表示，要在房住不炒的原则下要“因城施策、落实城市政府主体责任、稳地价、稳房价、稳预期”。成都、深圳、广州边际放宽购房限制的政策。此外，12月底公布的存量贷款换锚工作，也有利于实体企业降低存量利息支出，盘活现金流。1月初公布的全面降准，有力配合明年一季度的专项债发行、信贷放量、后续存量贷款换锚工作、同时缓解了银行经营压力。利好环境下，市场风险偏好进一步改善，地产、城投板块仍有机会。但需注意到尾部风险仍未完全出清，谨防过度资质下沉。