惠誉：越秀交通基建(01052.HK)分拆汉孝高速对其信贷影响中性

久期财经讯，11月16日，惠誉发布报告称，中国收费公路运营商越秀交通基建有限公司(Yuexiu Transport Infrastructure Limited，简称“越秀交通基建”，01052.HK，BBB-/稳定)拟分拆其100%拥有的湖北汉孝高速公路建设经营有限公司(Hubei Han Xiao Highway Construction and Operations Company Limited，以下简称“项目公司”)，其对越秀交通基建的发行人违约评级影响为中性。

本次交易的标的资产武汉-孝感高速(汉孝高速)仅占越秀交通基建2020年EBITDA的5%左右，分拆不会对越秀交通基建的现金流和净杠杆状况产生重大影响。也就是说，此次交易反映了越秀交通基建的去杠杆化努力，有助于越秀交通基建净杠杆的提升。

拟分拆将伴随项目公司通过设立房地产投资信托基金(REIT)作为封闭式公开上市基础设施证券投资基金在深圳证券交易所(SZSE)单独上市。REIT将通过资产支持证券(ABS)和项目公司间接持有该资产。

汉孝高速公路收费里程为33.5公里。其营收在2016-2020年间以4.1%的复合年增长率稳步增长。事实证明，该高速公路对疫情影响具有相当强的抵御能力，自2020年恢复通行费征收以来，几乎所有时期的通行费收入都超过了2019年的水平。

该交易已收到深交所“无异议”函及中国证监会对其REIT注册的批复。越秀交通基建目前正在敲定这笔交易，预计将在2021年底完成REIT的上市。分拆完成后，越秀交通基建对项目公司的权益将由100%减少至30%。净收益将被用于越秀交通基建成熟资产的重建和扩张，该公司认为，当这些资产寻求延长收费期限时，上述资产将受到青睐。越秀交通基建将继续从项目公司的运营和维护服务中获得收益。

交易的完成将使越秀交通基建能够将优质资产货币化，并收回在该资产上的资本投资，这将提高公司的预期净杠杆率。

由汉孝高速公路支持的房地产投资信托基金是中国第二批基础设施房地产投资信托基金试点项目的批准项目之一。惠誉认为，这些试点项目的成功将促使更多基础设施REITs的发行，这将为收费公路运营商，特别是那些拥有成熟和战略定位资产的运营商，包括越秀交通基建在内，提供更多融资选择，以释放资本，减轻债务负担。